沪深交易所资产证券化业务日趋规范

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我们的记者于幼婷

经过近几年的发展，交易所的资产证券化业务日趋成熟和规范，相关产品的信息披露质量有了显著提高。

2018年5月，上海、深圳证券交易所发布了《资产支持证券定期报告内容和格式指引》(以下简称《指引》)，迎来了今年《指引》发布后的第一个年度报告披露期，受到了市场的广泛关注。根据上海证券交易所的情况，上海证券交易所458份专项计划资产管理报告的及时披露率达到90%，托管报告的及时披露率达到95%。随着年度报告内容编制和审计要求的提高，信息披露义务人的合规意识进一步增强。

针对本年报披露中存在的问题和信用风险状况，上海证券交易所对70个专项计划的管理人员或原权利人进行了询问和督促，并对更正或更正后的年报内容进行了基本披露。上海证券交易所表示，将继续加强持续监管，并酌情采取自律措施。

年度报告的质量显著提高

近年来，随着资产证券化业务的快速发展、资产类型的不断丰富以及投资者风险意识的逐步提高，对资产支持证券的信息披露质量提出了更高的要求。

为适应市场需要，引导市场各方回归职责，2018年5月沪深两市发布的《指引》区分了不同类型的基础资产，明确了年度资产管理报告和年度托管报告的编制和披露要求。

同时，同时发布的《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)》，从明确市场参与者的信用风险管理职责、建立以信用风险为导向的分类管理体系、建立定期和不定期风险管理报告制度三个层面进一步加强了资产支持证券存续期信用风险管理。

基于上述两个指导性文件，上海证券交易所部署了资产支持证券2018年度报告的内容规范、技术实现和市场组织。具体来说，结合重大资产信息披露的重点，对年度报告模板进行优化、分类和重点突出；充分发挥交流技术和平台优势，首次通过xbrl技术实施年度报告编制，促进技术监督水平的提高；提前发布通知，组织专项培训，安排专人进行日常答疑和持续监管，加深市场对系统要求的理解和理解。

从披露情况看，2018年上海资产支持证券年报质量明显提高，资产管理年报和托管年报的及时披露率分别达到90%和95%，披露内容更加丰富全面，数据的规范性和完整性明显提高。

同时，信息披露义务人严格按照《指引》和《重大资产信息披露指引》编制年度报告，突出不同基础资产的特点，更加注重资产运营、主要信用变化和业务参与人业绩等关键内容，更充分地揭示针对性和风险性。

信贷水平基本稳定

根据2018年年报披露的信息，上海专项计划参与机构能够按照规定和协议履行职责，基本资产的现金流量回报符合预期，现金流量归集和转移规范，资产支持证券信用水平基本稳定。

首先，债权资产的信用质量总体良好。根据年报数据，资产运营指标理想，融资租赁、消费金融等集合资产行业分布分散，区域分布广，债务人分散程度高，逾期率、违约率等指标稳定。现金流量收缴情况良好，国有企业和大型企业在基础资产底部债务人中所占比例较高，经营财务水平稳定，还款正常；供应链产品的退货被直接收集到特殊账户中，具有高度的风险隔离。同时，循环购买基础资产和交易结构中的信用增级措施运行有效，管理者可以有效实施不合格资产置换和循环购买安排，优先证券的信用担保水平相对较高。

其次，经营性收入资产的收入相对稳定。这部分资产的现金流覆盖率相对较高，信用增级机制运行良好。例如，对于供水、供电等基础设施资产，98%以上的专项计划现金流保持稳定，如果收入低于预期，差额支付可以有效实施。

此外，房地产资产也运行良好。相关基础资产主要位于一、二线城市的成熟商业区，物业整体运营良好；空的购房率普遍较低，90%以上的房产租金收入或房产价值保持稳定或略有增加；在过期产品中，资产交易处置和退出的成功案例也起到了很好的市场示范作用。

值得一提的是，通过对年报所反映的财务和经营状况的分析，上海证券交易所关注的是，个别专项计划的原股权持有人或重要现金流量提供者的信用状况已经弱化，还款风险仍需密切关注。

从四个方面优化日常监管

在审阅上海证券交易所资产支持证券2018年年报的过程中，上海证券交易所重点关注合规问题和风险管理问题。

在基础资产操作中，上海证券交易所围绕不同资产类型的核心风险指标进行分类验证。如果相关指标明显异常，要求管理者补充披露具体原因、对收入分配的影响以及风险应对措施。例如，更加关注债权资产的集中度、逾期率和违约率，更加关注房地产资产标的资产的占用率和估值变化。

在现金流量归集方面，上海证券交易所密切关注实际现金流量大幅下降和现金流量归集不规范的情况，要求管理人优先披露，并责令存在合规问题的资产服务机构限期整改。同时，通过审查主体的公司治理、债务负担和偿付能力信息，可以全面监控主体的信用状况对专项计划的影响。

在回顾年报的基础上，上海证券交易所表示将从四个方面入手，优化资产支持证券的日常监管和风险管理。具体来说，一是继续完善信息披露制度建设，尽快出台《房地产资产信息披露指引》、《资产支持证券中期报告内容和格式指引》等规范性文件，提高产品标准化水平。二是继续加强中介机构自律监管，针对定期报告、日常监管和风险调查中发现的问题加强监管，对不尽职尽责的市场主体及其从业人员严肃追究责任，不断提高监管效率。三是深化监管合作和风险管理，加强与当地证监局和相关部门的信息共享、沟通和协调，优化分类管理机制的实施，完善风险处置程序，加强监控、预警和及时化解信用风险。四是加强资产证券化业务培训，梳理和解决业务发展中的共性问题，加深业务参与者对规则的理解，提高市场合规意识，进一步强化市场主体的信息披露和风险管理责任。