信贷增速回落 逆周期调节力度将加大

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根据中国人民银行12日发布的数据，7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比增长3975亿元；7月末，广义货币(m2)余额为191.94万亿元，同比增长8.1%。专家表示，信贷增速下降主要受季节性因素影响，表外融资收缩影响社会融资增速，未来货币政策将加大反周期调整。

根据中国人民银行12日发布的数据，7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比增长3975亿元；7月末，广义货币(m2)余额为191.94万亿元，同比增长8.1%。专家表示，信贷增速下降主要受季节性因素影响，表外融资收缩影响社会融资增速，未来货币政策将加大反周期调整。

M2的增长率已经下降

数据显示，7月末，m2余额为191.94万亿元，同比增长8.1%，增速比上年末和去年同期低0.4个百分点。

中信证券固定收益(600030)首席分析师明明表示，表外融资减少和信贷不足是m2增速下降的原因。狭义货币(m1)的低增长率与企业短期贷款的低增长率相互印证，今后应继续观察以确定m1增长率的最低区间。

“m2增速大幅回落，货币政策还是微调反周期调整。”交通银行(601328)首席经济学家连平表示，m2增速下滑主要受信贷低于预期、市场流动性分层压力和相对稳定的货币政策等因素影响。今后，政策将保持稳定。随着m1和m2增速双双回落，如果美联储继续降息，外部降息将起到推动作用，国内反周期调整将得到适当加强，国内市场利率将被引导放缓，企业融资成本将降低，有针对性的RRR降息将再次实施。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，7月份企业存款大幅下降近1.39万亿元，这是7月份m2增速较低的主要原因，这与年末数据波动较大以及当月贷款数据疲弱有关。7月份居民存款小幅下降约1000亿元，这符合季节性特征。

信贷增长率季节性下降

连平表示，7月份，除季节性因素外，信贷增量较上月大幅下降。银行体系的信贷分层压力也在一定程度上影响了银行的风险偏好。此外，当前实体经济仍面临巨大压力，资产负债表中信贷融资供需两端都受到不同程度的影响，导致信贷增速大幅下滑。

“企业长期贷款有所改善，比重有所提高。一是引导银行增加中长期贷款、优化贷款结构与监管意图相关；其次，地方债务在第二季度末被重新释放，基础设施领域的信贷需求可能有所改善。”联讯证券首席经济学家李麒麟说。

社会福利方面，7月份社会融资规模增加1.01万亿元，比上年同期减少2103亿元；社会融资规模存量214.13万亿元，同比增长10.7%。

"信贷供应低于预期，这略微拉低了社会融合的增长率."连平表示，未贴现银行承兑汇票大幅减少4563亿元，这是7月份社会融资增速小幅降至10.7%的主要因素。考虑到不符合新规定的表外融资清算期限已经延长，表外融资的短期收缩可能会对社会融资增长率产生暂时影响。当然，尽管地方专项债券的增速较上年同期有所加快，但今年地方债券的发行速度有所放缓，对7月份社会融资增速的支持也有所减弱。