便利外资加速进场 逐步取消QFII额度管理

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许多市场参与者认为，qfii额度管理可以适度放松甚至取消，以进一步开放中国资本市场，增加a股流动性，提高外国投资者进入国内金融市场的便利性。

外资是a股长期基金的重要组成部分。调整合格境外机构投资者制度，鼓励外资进入市场，是完善这一机制的途径之一。

今年以来，外资加快了对a股的持续扫货，北行基金a股净流入总额超过1200亿元。摩根士丹利资本国际(msci)、富时罗素(FTSE Russell)和标准普尔道琼斯(Standard & Poor's Dow Jones)相继接受a股，并提高了a股比例。海外资产管理巨头加快了a股市场的布局。许多海外机构预计，外资流入a股的势头将会越来越猛。

许多市场参与者认为，qfii额度管理可以适度放松甚至取消，以进一步开放中国资本市场，增加a股流动性，提高外国投资者进入国内金融市场的便利性。

外资继续增持a股

S&P道琼斯指数宣布1099股a股被纳入S&P新兴市场全球基准指数，摩根士丹利资本国际宣布第二次扩大纳入a股，富时罗素将a股纳入系数从5%上调至15%...在过去的两个月里，a股相继被这三个国际指数扩大或纳入，这是外资对中国市场持续乐观的背后原因。

a股被纳入国际指数体系，而市场关注的是能有多少增量资金进入市场。根据招商局证券(600999)(港股06099)的研究报告，9月份，a股向财富的扩张和纳入S&P道琼斯指数将分别带来约40亿美元和11亿美元的被动增量资金，总计约350亿元。

根据东方财富(300059)的选择数据，自今年年初以来，北行基金流入a股市场的净流入总额已达1215.99亿元，超过了2014年至2016年的年净流入总额。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，三大国际指数都采用了a股，并提高了a股的包含系数，反映了国际资本对整个a股市场的认可，并将继续提高a股的配置比例。对于许多活跃的管理基金，无论是公共基金还是对冲基金，业绩比较的基准是这三个国际指数。随着国际指数增加了a股的内含因子，主动管理基金也应相应提高a股的配置比例。

摩根士丹利预测，2019年外资流入a股将达到700亿至1250亿美元。在未来的10年里，估计每年外国资本的流入将达到1000-2200亿美元。

作为外国投资的另一个重要组成部分，qfii的地位也发生了重大变化。截至8月30日，在已发布半年度报告的a股上市公司中，qfii持股293家，其中144家持股超过1%，21家持股超过5%，55家上市公司被qfii增持。仅职位数量就比2018年的248个增加了很多。除银行和非银行金融股外，包钢(600010)、中国建设(601668)、海尔智佳(600690)、江苏租赁(600901)和宝钢(600019)暂列前五名。

根据国家外汇局最新公布的qfii投资额度审批表，今年前8个月，新批准的qfii额度超过100亿美元，是去年同期的3倍多。中国对合格境外机构投资者的开放政策正在不断增强。

Qfii额度管理应逐步取消

今年以来，监管部门对qfii额度管理进行了调整。1月14日，国家外汇局将qfii额度从1500亿美元上调至3000亿美元。仅在扩张半年后，国家外汇局就多次提出要改革qfii和人民币合格境外机构投资者(rqfii)制度，扩大投资范围，研究适当放宽甚至取消qfii额度管理。政策放松的信号显而易见。

Qfii制度是中国资本市场对外开放最早、最重要的制度安排，也是外国投资者投资国内金融市场的主要渠道之一。事实上，自2002年实施以来，qfii经历了多次配额调整和相关制度调整。在制度调整方面，包括完善审慎管理、取消汇款比例限制、取消锁定期要求、允许合格投资者持有证券资产在中国进行外汇对冲等。

根据对qfii现行制度的分析，仍有很大的开放空间。目前，合格投资者的总额为3000亿美元，单个合格投资者的基本投资额度不超过50亿美元。超过基本额度的投资额度申请仍需经外汇局批准。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘近日表示，外资在中国资本市场的比重仍然较低，未来将有较大的增长，外资进入中国资本市场的潜力很大，这将是未来中国国际收支结构演变的一个重要特征。央行将继续加快金融市场的互联互通和双向开放。

一家保险公司的投资总监建议逐步取消qfii额度管理，这将提高外国投资者进入国内金融市场的便利性，促进外资进入中国资本市场。与此同时，以qfii制度为代表的资本项目的开放有望进一步推进。

“深交所的投资目标是有限的。一旦获得资格认证和配额确认，合格投资者就可以投资更多的股票。”上述投资总监指出，qfii和rqfii规则正在修订，这将使海外投资者更容易以qfii和rqfii的形式在中国投资。境外机构投资者进入市场可以大大改善境内投资者的结构，更有利于合理的定价趋势和金融市场的平稳运行。

随着外资的进入，a股的零售方式有望逐渐改变。海通证券(600837，诊断学)(香港股票06837)首席策略师严玉根认为，自2015年以来，a股个人投资者自由流通市值的比例已从2015年第四季度的49%降至2019年第一季度的40.5%。同期，外资机构持股比例从23.8%上升到30.7%，而散户投资者比例下降，机构比例上升

杨德龙还指出，长期资金入市需要有健全完善的市场治理机制，加大对违规行为的处罚力度，不断提高上市公司的治理水平和质量；建立健全税收优惠机制，鼓励长期投资；建立完善的风险对冲机制十分必要。