美联储降息25基点 如何影响A股？中国跟不跟？一文看懂

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中信证券(CITIC Securities)分析师明明(Ming Ming)分析称，央行9月17日的mlf操作并不意味着空方面预期会降息，央行可能会在美联储降息后通过调整omo利率来降息。降息可能会推迟，但不会缺席。

北京时间9月18日清晨，又是一个超级夜晚。

周四，全世界都在等待美联储9月份的利率决议。周四凌晨2点，美联储宣布了9月份的利率决议，并宣布降息25个基点！这是美联储今年第二次降息，距离上次降息不到两个月。

美联储将利率下调了25个基点

将超额准备金利率下调30个基点

今天凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会(fomc)决定降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，与市场预期一致。这是美联储今年第二次降息。然而，政策制定者的预测表明，官员们在是否进一步放松政策上存在分歧。两名官员不赞成降息，一名官员主张降息50个基点。

美联储将隔夜反向回购利率下调30个基点，至1.7%。美联储将超额准备金利率下调30个基点，至1.8%。

美联储表示，七名官员预测利率将在2019年底达到1.625%。没有官员预计到2022年底联邦基金利率将低于1.625%。

美联储表示，劳动力市场仍然强劲；经济增长是适度的。美联储对2019年国内生产总值增长的预测中值为2.2%；2020年为2%;美联储官员对通胀的预测中值与6月份相同。

美联储表示，就业增长稳定，失业率保持在低水平。居民支出强劲，固定投资和企业出口疲软。

美联储重申将“采取适当措施”保持经济扩张。

以下是美联储周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会政策声明全文:

自联邦公开市场委员会7月会议以来收到的信息显示，劳动力市场仍然强劲，经济活动正以温和的速度增长。最近几个月，平均就业增长稳定，失业率仍然很低。尽管家庭支出一直以强劲的速度增长，但固定投资和企业出口疲软。根据12个月的指数，总体通货膨胀率和不包括食品和能源的通货膨胀率低于2%。基于市场的通胀补偿指标仍处于较低水平；基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，该委员会寻求促进充分就业和价格稳定。考虑到全球发展对经济前景的影响和疲软的通胀压力，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调至1.75%-2%。这一行动支持了委员会的观点，即经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场条件和接近委员会2%的对称目标的通货膨胀是最有可能的结果，但这一前景的不确定性仍然存在。当委员会考虑联邦基金利率目标区间的未来路径时，考虑到劳动力市场强劲，通货膨胀率接近其对称的2%目标，委员会将继续关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施维持经济扩张。

在确定联邦基金利率目标范围未来调整的时间和范围时，委员会将评估已实现和预期的经济状况与其充分就业目标和对称的2%通胀目标之间的比较。评估将考虑广泛的信息，包括衡量劳动力市场的指标、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际动态数据。

投票赞成联邦公开市场委员会这一货币政策行动的成员有:杰罗姆·鲍威尔主席、约翰·c·威廉斯副主席、米歇尔·w·鲍曼、莱尔·布雷纳德、理查德·h·克拉里达、查尔斯·l·埃文斯和兰德尔·k·夸尔斯；；詹姆斯·布拉德投票反对这一行动，并同意将联邦基金利率的目标区间降至1.5%-1.75%；埃丝特. l .乔治和埃里克. s .罗森格伦支持将利率维持在2%-2.25%不变。

鲍威尔的演讲:如果经济存在下行风险，它将再次降息

负利率不是美联储工具箱中的第一选择

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济增速将保持温和，经济增长受到积极评价，但也存在风险。

“美联储致力于做出最佳决策，降息是为了防范风险，降息可以确保强劲的经济增长，而家庭支出是经济增长的主要驱动力。自去年以来，全球经济增长前景已经减弱，而且指标显示投资继续疲软。预计经济将继续保持适度增长。”鲍威尔说。

然而，鲍威尔指出，通货膨胀压力明显受到抑制，预计通货膨胀率仍将上升至2%。持续低于目标水平的通胀将会打击预期。

鲍威尔说:“我们预计经济增长率将保持温和。我们预计劳动力市场将保持强劲。通货膨胀率仍有望上升到2%。很明显，通货膨胀的压力被抑制了。持续低于目标的通胀将会打击预期。从长期来看，利率区间预计会更低。还有一些迹象表明海外经济疲软。美联储必须考虑任何可能对经济产生重大影响的因素，包括贸易形势。”

针对本周回购风波，鲍威尔表示，本周货币市场融资压力加大，但融资压力不会影响货币政策，我们将长期提供充足的储备供应。

“本周货币市场融资压力加大。基线前景预计将保持乐观。临时通宵操作是有效的。融资压力对货币政策没有影响。我们预计联邦利率区间将回到目标区间。将采取必要措施确保利率在目标范围内。美联储将继续监控市场发展。长远来说，我们会提供足够的储备供应。”鲍威尔说。

鲍威尔还在新闻发布会上承诺，如果条件允许，美联储将采取一系列措施降低利率，但他认为现在没有必要。

“美联储将采取适当行动确保经济扩张。对经济增长前景的积极评估存在风险。如果经济存在下行风险，可能需要进一步降息。”鲍威尔说。

“我们将像往常一样高度依赖数据。每次会议都将仔细研究经济数据。”鲍威尔补充道。

鲍威尔再次强调，美联储没有预设的路径，未来的一些路径非常清晰，而另一些路径可能不清晰。与此同时，他还表示，现在是做出判断的困难时期，也是美联储内部存在不同意见的时候。

尽管存在分歧，鲍威尔表示，联邦公开市场委员会(fomc)已多次重申，将改变政策以支持经济增长，美联储愿意根据风险前景的变化采取不同的行动。

至于可能的量化宽松，鲍威尔表示，何时扩大资产负债表的问题将再次讨论，扩大资产负债表的时间可能比预期的要早。

“市场对融资形势的反应令人惊讶。在资金的压力下，我们采取了适当的行动。我们也有应对融资压力的工具，并将在必要时使用它们。我们将再次讨论何时扩大资产负债表。所需的储备水平不确定。存在实际的不确定性，扩大资产负债表规模的时间可能早于预期。”鲍威尔说。

在新闻发布会上，鲍威尔再次指出，贸易和地缘政治事件的不确定性将对经济产生影响。

“美国的贸易政策给经济前景带来了压力。美联储需要观察波动性，并对潜在的经济状况做出反应。美联储宽松的政策立场有助于支撑经济前景。美联储的政策工具仍在试图应对贸易政策的影响。”鲍威尔说。

“我们正在观察影响美国经济前景的因素。消费者表现强劲，而制造业表现不那么强劲。全球经济和贸易的疲软带来了明显的风险。美联储还将关注金融市场状况及其对美国经济前景的影响。当前形势要求适度调整利率。”鲍威尔补充道。

然而，鲍威尔表示，不会考虑负利率。

鲍威尔说:“降低利率可能有助于房地产、耐用品和汽车工业。即使利率回到零区间，负利率也不会被考虑。如果我们做到这一点，我们将使用我们所有的工具。”

鲍威尔还表示，美联储一直在关注收益率曲线和一系列金融状况。

“我们观察收益率曲线和一系列财务状况。仔细观察收益率曲线以及可能导致曲线反转的原因。当我们认为我们做得足够时，美联储将停止降息。”鲍威尔说。

最后，针对美国总统特朗普的批评，鲍威尔重申，美联储的政策决定与政治无关。

鲍威尔说，“我仍然相信美联储的独立有利于美国人民的利益。美国恢复可持续的财政状况非常重要。”

市场波动剧烈

美国股市上演了一场过山车

北京时间19日凌晨，美国三大股指收盘涨跌互现，道琼斯指数上涨0.14%，纳斯达克指数下跌0.11%，S&P 500指数上涨0.03%。银行股普遍上涨，摩根大通和花旗集团上涨近1%。

此前，在美联储宣布将降息25个基点后，股指跌幅一度扩大。然而，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，如果经济存在下行风险，可能有必要进一步降息，扩大资产负债表规模的时间可能比预期提前，向市场发出宽松信号，三大股指在尾盘迅速反弹，几乎抹去了所有跌幅。

就现货黄金而言，价格低至每盎司1，483.30美元，较每日高点下跌逾28美元，然后升至每盎司1，490美元以上。

在鲍威尔的演讲中，美元指数一度攀升至98.70的高点，在美联储决议后一度飙升了40个百分点。

美联储降息25个基点对美国股市有何影响？

美联储似乎将降息25个基点，而不是50个基点，这对股市来说可能是个好消息。

lpl financial高级市场分析师瑞安德特里克(Ryan detrick)指出，在过去40年里，当宽松周期中的头两次降息幅度仅为25个基点时，S&P 500指数在接下来的6个月和12个月里上涨了。当其中一次降息达到50个基点时，股市的表现就更不确定了。

德特里克说:“历史经验告诉看涨者，他们应该在本周支持降息25个基点，因为降息25个基点被视为‘预防性降息’，而降息50个基点意味着美联储认为未来会有大麻烦。”

美联储将来会降息吗？

整个美联储委员会没有具体说明进一步降息，政策制定者之间的分歧仍然存在。美联储决策委员会以7票赞成、3票反对通过了利率决议。

三位联邦储备局区域主席——堪萨斯城的埃丝特。埃丝特·乔治，波士顿的埃里克？圣路易斯的埃里克·罗森格伦和詹姆斯？詹姆斯·布拉德——所有人都投了反对票。乔治和罗森格伦表示，他们倾向于保持基金利率稳定，而布拉德则主张下调50个基点。

这是自2014年12月以来，政策制定者对美联储决定的最大分歧。

根据美联储发布的点阵数据，只有7名官员预计今年将再次降息，10名官员预计今年不会降息甚至加息。

然而，交易员仍预计美联储将在今年剩下的两次政策会议之一(10月30日和12月11日)再次降息。

穆迪表示，美联储在第四季度再次降息的可能性仍然很高。

Amro阿姆罗:美联储将进一步实施宽松政策。预计美联储将在12月份降息25个基点。

北欧联合银行:今天的美联储政策声明和美联储主席鲍威尔的新闻发布会没有透露太多信息；美国经济的发展和风险状况将决定未来降息的幅度。

特朗普再次炮轰:没有勇气，没有常识，没有远见！

同样值得关注的是美联储和特朗普之间的微妙关系。美联储的决议会让美国总统特朗普失望吗？

在美联储宣布降息后，很明显，他对25个基点并不满意，认为这远远不够。他说:“鲍威尔和美联储再次失败。”没有勇气，没有常识，没有远见！一个糟糕的沟通者！"

特朗普对降息的热情有多高？

在欧洲央行降息后，特朗普首次评论道:“欧洲央行迅速采取行动，将利率下调10个基点，以提振欧元...美联储坐着不动，坐着不动，坐着不动，他们(欧洲央行)获得了利息。我们正在支付利息。”

早些时候，特朗普给美联储发了两条推文，直言美联储官员是“白痴”。在最新的推文中，他还提出了令市场惊讶的要求，称美国利率应降至零或负利率，以便美国能够为其债务进行再融资。

调查显示，自特朗普上任以来，美联储已数次加息，这导致特朗普集团每年损失约600万美元，以偿还他从德意志银行(deutsche bank)借入的约3.5亿美元可变利率贷款。这些贷款被用于迈阿密郊外的高尔夫球场以及华盛顿和芝加哥的酒店。

总部位于华盛顿的监督机构公民责任与道德组织(citizens for response and Ethics)报告称，如果美联储降息，可以为特朗普的女婿贾里德·库什纳(jared kushner)和他的女儿伊万卡(ivanka)节省数十万美元的利息。根据他们的财务报表，这对夫妇有五笔可变利率贷款，价值至少1700万美元，最高8500万美元。

降息充满曲折

当油价飙升时，它遇到了“美元短缺”

健康与否？最初，这不是问题。一个月前，降息幅度曾是100%，而一周前，降息幅度高达92%！悬而未决的问题是降息25点还是50点。

然而，在利率之夜来临的前夕，它突然变得悬疑起来。最新的经济数据，如通货膨胀和其他驱动因素，导致市场目前对美联储“停滞不前”的押注飙升至近50%。

在利率会议前夕，有三个主要原因可以解释为什么市场预期会大幅调整以降低利率。

首先，因为原油成本的影响；

周六，无人驾驶飞机轰炸了位于沙特阿拉伯第二大油田abqaiq和khurais的世界最大原油加工设施。

这些袭击导致沙特阿拉伯的主要原油加工设施起火，并迫使沙特阿拉伯关闭其生产能力。根据Saudi Aramco官方网站的通知，受影响的产能为每天570万桶。据彭博社数据，8月份沙特原油日产量为980万桶，中断570万桶原油产量将分别相当于沙特原油产量的58%和全球原油需求的5.7%。

第二，美联储内部意见不统一；

鲍威尔9月7日在瑞士就全球经济和货币政策发表讲话时说，今年，美联储认为下调预期利率路径是恰当的。这支撑了经济。这就是为什么尽管有这些不利因素，前景仍然相对乐观。

纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)主席威廉姆斯(Williams)在9月4日的讲话中表示，当前美国经济处于健康状态，但并非没有风险和不确定性，美联储需要“保持警惕和灵活”。

8月15日，明尼阿波利斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)主席、鸽派代表卡什卡利(Kashkali)在一次演讲中表示，如果商业投资继续下滑，衰退的警告信号继续发布，美联储应该尽其所能，尽力保持经济运行。

根据失业率和通货膨胀的趋势，没有“明确和令人信服的理由”进一步降息。

第三，时隔10年后，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)周二与一级交易商进行了531.5亿美元的隔夜回购操作，以美国国债、机构债券和住房抵押贷款证券化为抵押品，向市场释放流动性，缓解货币市场的短期压力，从而将联邦基金利率维持在2%-2.25%的目标区间内。这种操作在金融危机前经常使用，也有可能用这种操作代替大规模的降息或量化宽松操作来释放流动性。

市场对降息的预期已经迅速大幅调整，这表明市场对这一利率决定并不清楚。芝加哥商品交易所显示的降息概率已从周一的81.9%降至周二的62.3%，再降至降息前一天的54.2%。

降息！全球水释放

全球降息的趋势越来越糟！

自2019年以来，全球许多经济体都开始了一个接一个的降息周期。2月7日，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，这是自2017年8月以来的首次下调。印度央行在第一轮降息。此后，埃及、乌克兰、新西兰、澳大利亚、俄罗斯、韩国等国家的央行纷纷开始降息周期。

然而，2018年底刚过半年，美国货币政策逆转了180度。美联储在7月的利率会议上宣布降息25个基点，这是自2008年底以来的首次降息。北京时间8月1日，美联储结束了在华盛顿举行的为期两天的政策会议，并发表声明，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%，与预期一致。此外，美联储联邦公开市场委员会的声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力；并将于8月1日结束规模缩减计划。

美联储宣布降息后，全球经济降息速度加快。同一天，巴西央行宣布将在美联储降息后降息50个基点，成为继美联储降息后第一个降息的国家。此外，8月7日，泰国、新西兰和印度央行在同一天宣布降息。

9月12日晚19时45分，欧洲央行宣布将存款利率下调10个基点，从-0.4%下调至-0.5%，融资利率和贷款利率维持在当前水平不变。此外，自11月1日以来，资产购买计划(app)已经重启，每月购买金额为200亿欧元，这意味着欧洲央行重启了量化宽松。

欧洲央行在其决议中表示，为了增强政策利率的宽松效果，它将考虑仅在资产购买计划结束后提高利率。

另一方面，欧洲央行表示，无论如何，都有必要保持有利的流动性条件和足够程度的货币宽松。

事实上，市场预期美联储将再次扩张，甚至出现了“新一轮量化宽松即将到来”的声音。根据纽约联邦储备银行本月早些时候发布的报告，华尔街交易员普遍认为，美联储可能最早在2019年、最晚在2025年开始购买美国国债，这将取决于银行准备金和包括货币在内的其他美联储债务的增长。

中国会跟进吗？

9月17日，即周二，央行启动了2000亿元人民币的融资操作，对冲到期的2650亿元人民币的融资，操作利率保持在3.3%不变。今年第一季度，在mlf完全被央行的RRR降息所取代后，仍有8000亿元的净投资，但此次“全面RRR降息+定向RRR降息”所释放的资金只有9000亿元。在这次RRR削减中，没有提到“RRR削减替代mlf”。Mlf在没有降价的情况下萎缩，可能刺激了市场脆弱的神经。

9月17日，股市单方面全天下跌，上证综指全天收盘下跌1.74%，债券市场表现不容乐观。美国国债期货全线下跌，而美国国债和中国发展现金债券双双走软。

如何理解一系列超出市场预期的行为，比如央行的“RRR总减息”，本月第一次到期的mlf不继续，本月第二次到期的mlf不降价继续？

华创证券认为，通过总结高级官员和央行关于货币政策的发言，可以发现央行货币政策面临着反周期调控政策过重和在一定程度上保持稳健货币政策基调的困境。从这个角度来看，不难理解为什么央行采取了一系列政策操作来规避市场预期。

中信证券(600030)分析师张明分析称，央行9月17日的mlf操作并不意味着空预期降息，央行可能在美联储降息后通过调整omo利率来降息。

明明债券研究团队认为，在经济低迷+金融供给方改革的背景下，降息可能会晚，但不会缺席。

在美联储降息之前，中国人民银行不太可能提前降息，它仍将不得不等到9月19日美联储利率会议之后。此外，从多边基金到低利率的利率传导机制需要理顺。目前多边基金降息的时机还不成熟，所以多边基金并不急于降息。考虑到最近没有mlf到期，利率下调是否会影响by/きだよ0？我们认为多边基金不是降息的唯一途径。如果美联储降低利率，中央银行可能仍然会降低利率。因此，周四和周五的公开市场操作可能成为降息的重要时间窗口，也不能排除下调omo利率的可能性。

美联储可能引发全球“降息潮”？

19日可以说是“超级星期四”。除了美联储，日本、瑞士、挪威、英国和其他国家的央行也将宣布利率决议。

路透社援引消息人士称，由于目前市场平静，日本银行倾向于保持不动，除非欧洲央行和美联储采取比预期更大胆的货币宽松措施，加剧市场动荡。据消息人士称，如果目标是通过降低借贷成本来推动经济增长，那么将短期利率目标进一步下调至负区间是最有可能的选择。

然而，在基金组织公布之前，巴西已经和美国一起降息，并将基准利率降低了50个基点。

瑞士目前的利率为-0.75%，瑞士国家银行行长乔丹9月5日告诉路透社，瑞士国家银行目前需要维持负利率。他还补充说，负利率对瑞士目前实施货币政策非常重要。虽然不可能预测负利率会持续多久，但他假设利率会在未来某个阶段正常化。

挪威央行可能会成为仍坚持加息的央行。尽管央行在6月份表示，其目标是继续加息，但它在8月份警告称，随着全球经济放缓，前景变得更加不确定。经纪商Nordea markets预测，挪威央行可能在今年晚些时候和2020年两次上调主要政策利率。经过两次加息，政策利率将从目前的1.25%上调至1.75%。

全球降息对a股有什么影响？

国信证券(002736，诊断学)认为，在全球经济进入降息和降息周期的背景下，a股市场有三条主要逻辑线:

首先，利润稳定的龙头企业可以充分受益于利率的下降趋势。利率的系统性下降趋势意味着利润稳定型企业的估值有系统性上升的机会

第二，高增长公司。在正常情况下，高增长公司也受到高度重视。在其他条件不变的情况下，高增长高估公司的利率下降收益大于低增长低估公司的收益

第三，关注高分红品种的投资机会。当利率中心下移时，高股息品种的吸引力将继续增加。简单的逻辑是，如果原来市场可接受的均衡股息率是5%，那么利率会急剧下降，市场的均衡股息率会下降到4%，这意味着股票价格可以上升25% 空.