14天期逆回购重启 护航流动性平稳跨季

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我们的记者李国辉

9月23日，中国人民银行通过利率竞价的方式推出了1000亿元人民币的反向回购操作。其中，七天反向回购200亿元，中标率2.55%；14天反向回购800亿元，利率为2.70%。当日未到期回购，实现净投资1000亿元。

9月19日和9月20日，中国人民银行还推出了14天反向回购操作，分别为1700亿元和1200亿元，其中14天反向回购分别为500亿元和800亿元。

经过三个月的时间，14天反向回购再次出现并频繁出现在公开市场上，旨在规避税收高峰期、政府债券支付、地方国库现金管理到期等因素的影响，保持季度末流动性稳定。

上周，2300亿元反向回购和2650亿元中期贷款(mlf)操作在公开市场到期。与此同时，中国人民银行开展了3200亿元人民币的反向回购业务和2000亿元人民币的mlf业务。此外，9月16日，8000亿元人民币被释放。上周，基金流动性处于充裕水平，但由于接近季度末的市场利率较高，dr001上周上涨40个基点，收于2.77%；Dr007上周收于2.80%，较上周上涨16个基点。

从流动性分层的角度来看，兴业银行分析师郭表示，上周整体流动性分层现象较上周略有上升，r007和dr007之间的平均价差为15.83个基点，较上周上升3.62个基点。

自9月19日以来，中国人民银行已连续3个交易日进行了14天的反向回购，总投资达2100亿元人民币，旨在缓解淡季期间的资金短缺。中国人民银行继续支持市场，资金短缺得到缓解。截至9月23日11: 45，dr001下降1个基点至2.78%，dr007下降6.28个基点至2.74%。

根据《东吴证券研究报告》，中国人民银行重启了14天反向回购，预计这将维持跨季度资本市场的稳定，类似于6月中旬启动的28天和14天反向回购。

本周共有2100亿元人民币的7天反向回购到期。民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良表示，在跨季度背景下，预计大部分到期反向回购将被对冲。从9月24日开始，离国庆节不到7天了，所以推出7天反向回购的重要性降低了。加上跨季节带来的资金紧张因素，预计中国人民银行将主要在14天或28天内进行反向回购，这将有助于延长银行的债务期限，稳定资金。

9月20日，改革完善后的贷款市场报价(lpr)第二次报价发布，一年期lpr为4.20%，比上一次报价低5个基点；5年的年平均收益率为4.85%，与前一年持平。lpr的适度下降趋势与预期一致，也与前一次全国例会的主旨一致。

分析师表示，一年期lpr下调与9月16日公布的8000亿元长期资金密切相关。由于lpr由政策利率(mlf利率)和银行加分组成，加分主要取决于报价银行自身的成本约束、市场资本供求关系及其对风险溢价的判断。RRR降息0.5个百分点，将有助于银行部分降低资本成本，从而影响到银行的额外减息。中长期来看，5年多的lpr没有变化，与中国人民银行前期提出的“保持个人住房贷款利率基本稳定”的方向一致，没有超出市场预期。就货币政策而言，未来调控的重点仍是通过减少银行负债来缓解实体经济的融资压力，从而实现结构调整和降低成本。