为何黄金储备成为全球央行新宠儿

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在国家外汇管理局最近发布的9月份外汇储备数据中，中国人民银行持有的黄金储备变化再次成为市场热点。数据显示，截至2019年9月底，央行持有的黄金储备比上个月增加了19万盎司(5.4吨)，达到6264万盎司(1775.8吨)，这是央行连续第10个月增加黄金持有量。事实上，自2015年6月以来，央行的黄金储备一直呈上升趋势。

事实上，中国央行增加黄金储备与全球央行的总体趋势不谋而合。根据世界黄金协会(World Gold Council)2019年第二季度发布的“黄金需求趋势报告”，全球各国央行扩大外汇储备中黄金储备的趋势仍在继续。今年上半年，全球央行黄金净购买量达到374.1吨，同比大幅增长57%。根据这一增长势头，今年全球央行净黄金购买总量可能超过去年的651.5吨，创下1970年以来的年度纪录。

事实上，黄金再次成为各国央行的宠儿，这与当前的国际经济形势和地缘政治变化密切相关。从历史上看，黄金具有避险资产的特征。高度不确定的经济前景和日益加剧的地缘政治紧张局势极大地增加了市场投资者的避险需求，使黄金成为多元化资产配置的重要选择。对于以盈利能力和安全性平衡为目标的央行来说，根据资产市场的变化适时增加黄金储备的配置。

在我看来，除了上面讨论的短期市场因素，全球央行青睐黄金储备一致性还有更深层的长期原因。在过去二十年里，黄金储备在全球央行眼中的地位发生了巨大变化。1999年，历史悠久的英格兰银行决定出售其一半的黄金储备，并用其他国家的货币储备资产取代其收入。当时，英格兰银行的观点也为许多其他中央银行所认同，但其操作并不像英格兰银行那样激进。

英格兰银行20年前做出的这一决定显示了它对现有国际货币体系的强大信心。1999年元旦是欧元诞生的日子。当时，人们对这种新货币表达了极大的期望和信心。新生的欧元是一种有吸引力的储备资产，其良好的流动性和未来升值的可能性使得全球央行难以抗拒。更重要的是，当时作为国际货币体系支柱的美元正如火如荼地发展。美国经济在20世纪90年代继续增长，同时通货膨胀率长期保持稳定和低水平。基于传统利率工具的货币政策框架运行平稳，而美元指数在1990年代后半期继续升值。

然而，时代变了，在接下来的二十年里，全球经济和整个国际货币体系发生了巨大的变化。特别是2008-2009年全球金融海啸之后，为了应对严重的金融危机，美国、日本、欧洲等重要的全球央行纷纷启动非常规货币政策，实施量化宽松和负利率。这大大降低了各种储备货币的收益率(以其国债收益率计算)，但增加了黄金储备在回报方面的相对吸引力。更令人担忧的是，在全球金融海啸发生十年后的今天，我们仍然无法看到这些主要的全球央行将货币政策恢复正常。应该说，国际货币体系的运行在过去十年中面临着严峻的挑战。

归根结底，全球央行追求黄金储备既有短期市场原因，也有长期结构性原因。当前，全球经济的困境凸显了现有国际货币体系的不合理性。在解决方案仍不明朗或需要时间完成的情况下，全球央行补充黄金储备是必然选择。