中间价充当稳定器 人民币汇率升值预期渐浓

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近期，海外风险事件持续，人民币汇率波动加剧。在持续升值之后，在岸和离岸人民币汇率都在22日下跌。同时，人民币中间价已连续三个交易日上调，调整幅度逐渐加大。总体而言，自9月份以来，中间价保持稳定，人民币汇率的市场价格也从目前的调整高点回落。

近期，海外风险事件持续，人民币汇率波动加剧。在持续升值之后，在岸和离岸人民币汇率都在22日下跌。同时，人民币中间价已连续三个交易日上调，调整幅度逐渐加大。总体而言，自9月份以来，中间价保持稳定，人民币汇率的市场价格也从目前的调整高点回落。

人民币最近波动很大

10月22日，在岸和离岸人民币汇率双双下跌。风能数据显示，22日16:30，在岸人民币兑美元即期汇率收于7.0817，较上一交易日收盘价下跌139个基点。截至北京时间20:00，离岸人民币报7.0755元，较之前的收盘价下跌59个基点。

此前，在岸和离岸人民币已连续三个交易日升值。上周，在岸人民币和离岸人民币分别上涨了175个基点和157个基点。与此同时，美元指数继续下跌。上周，美元指数连续四个交易日下跌。10月17日下午，欧盟和英国证实，他们已达成一项英国退出欧盟协议。欧元和英镑大幅上涨，美元指数跌破98点大关。上周六，英国议会取消了对英国退出欧盟新协议的投票。周一(21日)，美元停止下跌并反弹，至今仍在上涨，但尚未回到98线。

莫尼塔宏观研究指出，美元指数上周大幅下跌主要有两个原因:首先，英国和欧盟达成了新的英国退出欧盟协议，这刺激了欧元的跃升；其次，美国工业产出、新屋开工、零售额等数据不佳，拖累美元表现。

最近，人民币走势波动。总体而言，人民币兑美元汇率已从本轮调整的高位回落，并在8月下旬维持在7.07的水平。21日，在岸人民币兑美元即期汇率收于7.07，较9月初的低点反弹逾1100个基点。尽管22日有所调整，但与9月下旬相比仍处于较高水平。

中间价起到了稳定器的作用

在人民币兑美元汇率不断波动的同时，中间价变化相对稳定。10月22日，银行间外汇市场人民币兑美元中间价报7.0668，上涨12个基点，连续三个交易日上涨。

从历史上看，大多数时候，人民币对美元的中间价、在岸人民币对美元的汇率和离岸人民币对美元的汇率是相对一致的，但自今年第二季度以来，它们之间出现了较大的偏差。自8月份以来，在岸和离岸人民币汇率与中间价之间出现了很大偏差。以离岸人民币与中间价的偏离程度为例，今年4月的最大价差只有300个基点以上，但5月中旬扩大到1000个基点以上，8月5日的最高价差为1760个基点。

这表明中间价的调整幅度低于在岸和离岸人民币波动幅度，人民币汇率的反周期调整得到加强。风数据显示，9月份人民币兑美元中间价调整幅度大幅收窄，除9月5日调整幅度为26个基点外，其余时间均小于10个基点，中间价保持稳定。分析师表示，在逆周期因素明显走高后，人民币兑美元中间价将保持相对稳定，人民币兑美元快速贬值的趋势将趋于一致。国庆假期后，中档价格调整幅度加大，自15日以来，调整幅度一直在10个基点以上。

近年来，央行积累了大量应对汇率波动的政策工具。自2018年11月以来，中国人民银行已在香港发行了11张中央银行票据，总规模达1300亿元人民币。分析师指出，离岸央行票据的发行会影响离岸市场的人民币贷款利率，增加成本，降低套利动机，从而影响汇率。

许多因素有利于市场前景

过去两周，三大人民币汇率指数全线下跌。根据中国外汇交易中心10月21日上午发布的数据，截至10月18日，中国外汇交易中心人民币汇率指数为91.06，每周下降0.27；国际清算银行货币篮子的人民币汇率指数为94.64，每周下跌0.25；特别提款权货币篮子的人民币汇率指数为90.97，每周下跌0.43。

分析师指出，人民币汇率指数的下降与欧洲货币对美元的进一步升值有关。工业投资研究(Industrial Investment Research)指出，在上周的欧盟峰会之前，各方都在不断发布乐观信号，以增强市场对有序的英国退出欧盟的信心，英镑的盘中波幅接近500点。英镑升值的最大受益者是欧元，它也是一种欧洲货币。此外，市场基本上排除了欧洲央行在12月份进一步降息的可能性，欧元的短期升值势头非常强劲。

工业投资研究公司认为，最近的英国退出欧盟进程仍将占据外汇市场的焦点，随着欧洲央行利率决定的临近，市场注意力可能会迅速转移。此外，各国将欢迎pmi报告的前瞻性数据，这将在不久的将来扰乱更敏感的市场。

展望市场前景，Monita的宏观研究认为，当前中美利差处于较高水平，政府鼓励外资流入资本市场，担心中国经济停滞下滑，美元处于磨顶状态，这将有利于人民币汇率。

CICC讨债团队指出，如果美元走弱，人民币升值，海外机构可能会加速中国债券市场的布局。8月份，人民币汇率突破7，海外机构相对谨慎，债券购买量下降。然而，自9月份以来，由于投资者意识到中国无意积极引导汇率贬值，且人民币走势在突破7后相对稳定，海外投资者再次加大了对中国债券的配置。根据托管数据，海外机构9月增持债券863亿元，为今年以来第二高，仅次于5月的1031亿元。