＂贵了＂？浙商银行延后三周发行 已是行业＂惯例＂！如何加速拓展版图

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10月23日，浙商银行(601916，诊断)(601916.sh)宣布，原定于10月24日进行的网上和网下预订将推迟至11月14日，网上路演将推迟至11月13日；如果发行成功，本行预计共募集资金125.97亿元，扣除发行费用后，预计净募集资金124.38亿元作为补充资本。

事实上，一家银行的首次公开募股被推迟三周已经不是第一次了。只有今年年初登陆a股的紫金银行(601860)、青岛银行(002948)和青岛农村商业银行发布了延期发行公告，原因相同:与IPO价格相对应的稀释市盈率高于各自行业二级市场的市盈率。

“这种现象很正常。许多银行都遇到过这种情况，因为市盈率是根据行业平均市盈率确定的。从过去的情况来看，发行价格必须保证为1倍的静态pb，这导致目前许多银行的市盈率。高于行业平均水平，这也可以说是由制度或价格约束造成的。”一家经纪机构的分析师告诉中国记者。

浙商银行推迟发行三周，计划募集125亿元a股

昂贵吗？由于市盈率高于行业平均水平，浙商银行宣布将推迟三周发行，并遭遇了许多银行上市新股发行时的同样遭遇。

10月23日，浙商银行发布了首次公开发行的初始询价结果和延期发行公告。根据公告，由于本次发行价格2018年的稀释市盈率高于中国证券指数股份有限公司公布的行业最近一个月的平均静态市盈率，原定于2019年10月24日的网上和网下认购将相应推迟至2019年11月14日，网上路演将相应推迟至2019年11月13日。

根据公告，根据初步询价结果，发行人与联合主承销商综合考虑行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求和浙商银行承销风险，协商确定发行价格为4.94元/股，相当于今年第二季度末每股净资产。

具体而言，浙商银行4.94元/股发行价格对应的市盈率是通过扣除后的净利润除以发行前后的总股本计算得出的，对应的市盈率分别为9.39倍和8.27倍。截至2019年10月18日，中国证券指数有限公司公布的最近一个月行业平均静态市盈率为6.91倍。

显然，浙商银行4.94元/股发行价格对应的市盈率高于最近一个月行业平均静态市盈率，存在发行人未来估值水平回归行业平均市盈率的风险，即股价下跌会给新股投资者带来损失的风险。根据中国证监会《关于加强新股发行监管的办法》的相关规定，股票应在网上申购前三周内持续发布投资风险专项公告，并相应延期发行。

根据公告，浙商银行的股票代码为“601916”，此次发行的股票数量为25.5亿股。如果发行成功，预计募集资金总额将达到125.97亿元。扣除发行费用1.59亿元(不含增值税)，预计募集资金净额为124.38亿元，用于补充资本。

银行业的基本面有所改善，机构对空房的估值修复持乐观态度

稍加关注就会发现，银行推迟首次认购的情况并不是单一的，这些银行推迟发行的原因只有一个——银行发行新股的市盈率高于其所在行业二级市场的平均市盈率。

去年12月，青岛银行宣布原定12月13日的首次公开募股推迟至2019年1月4日，发行价为每股4.52元，相当于稀释后的静态市盈率为10.81倍，是中国证券指数股份有限公司公布的最近一个月行业平均静态市盈率(6.72倍)。去年11月，紫金银行也将上市时间推迟了三周，发行价为每股3.14元，市盈率为10.85倍，高于中国证券指数本月公布的行业平均静态市盈率(6.86倍)。

此前，今年新上市的有成都银行(601838，咨询股)、无锡银行(600908，咨询股)、江苏银行(600919，咨询股)、江阴银行(002807，咨询股)和紫金银行、青岛银行、青岛农村商业银行。以及最近上市的农村商业银行(601077，诊断、

“这种现象很正常。许多银行都遇到过这种情况，因为市盈率是根据行业平均市盈率确定的。从过去的情况来看，发行价格必须保证为1倍的静态pb，这使得许多银行目前的市盈率变得容易。高于行业平均水平，这也可以说是由制度或价格约束造成的。”一家经纪机构的分析师告诉中国记者。

另一个原因是二级市场银行的市盈率普遍较低。“目前，银行业整体估值较低，大部分上市银行股的二级市场股价已跌至每股净资产以下。如果银行的新股发行价格是每股净资产的一倍或一倍以上，市盈率很容易高于行业平均水平。”一位银行家评论说，浙商银行的a股发行定价是市盈率的1倍，表明投资者认可了该公司的长期价值。

事实上，最近二级市场的银行股正在升温。据机构分析，最近三份银行股季度报告已陆续披露。预计行业利润增长率将比上个月进一步提高，基本面的确定性将更好；银行业具有低估值、低机构头寸和高净资产收益率的特点，基本面和估值之间存在偏差，核心资产估值修复存在空空间。

国信证券(002736)认为，决定银行股pb估值的核心变量是净资产收益率、股息率和贴现率，其中净资产收益率最为关键；目前，a股银行股的pb处于历史低位，虽然净息差仍低于空，但在过去五年中，整个行业没有出现低质量和过度的信贷投放，资产质量预计稳定，严格监管一直处于正常状态，权益乘数down/だよ0/很小，roe

穆迪中国银行(601988)系统前景分析的最新一期受益于政府的支持政策、国有企业借款人的稳定能力以及银行对不良贷款的日益处置；银行资本水平将保持稳定和充足，并将在银行资本的内生能力、良好的资本发行和风险加权资产的快速增长之间取得平衡。

“新锐”股份银行加快了全国版图的扩张，公众客户数量超过10万

如果浙商银行在上海证券交易所成功上市，九年后它将成为又一家登陆a股的全国性股份制银行。

与其他a股上市银行相比，浙商银行成立于2004年，是唯一一家总部设在浙江的全国性股份制商业银行。它于2016年3月登陆香港证券交易所，自2016年以来一直处于快速发展阶段。截至今年6月底，本行资产超过1.74万亿元，分行继续增加。在过去的两年里，它已经在香港、长沙、武汉、贵阳、青岛、南昌等业务覆盖的地方设立了分支机构

业务方面，浙商银行公司客户数量稳步增长，突破10万大关。根据本行招股说明书，本行实施全资产管理战略，着力打造“企业流动性服务银行”和“全价值服务银行”，推进产品和金融服务模式的迭代创新，全面服务实体经济，满足客户多元化融资需求。

数据显示，截至今年6月底，我行企业贷款和垫款总额高于a股上市农村商业银行和城市商业银行的平均值，但低于上市大型商业银行和股份制银行的平均值。分析人士认为，该行成立较晚，但与城市商业银行和农村商业银行相比，在机构网络拓展方面不受跨区域经营的限制，服务公司客户的能力较强，在渠道建设和客户积累方面仍有空空间有待进一步拓展。

截至今年6月底，我行重点打造企业流动性服务，长期培育的集合融资平台、应收账款链和易企银行平台服务企业客户10.38万户，较年初增长11.15%，企业贷款总额6124.62亿元，其中，通过“智能制造服务银行”的深入建设，智能制造行业信贷余额比上年末增长9.36%。

具体来说，今年6月末，我行集合融资平台资产池(票据池)签约客户24092户，比年初增长8.08%，池内资产和融资余额增加；一汽银平台265个，比年初增长13.25%，累计融资金额616亿元，比年初增长67.55%；应收账款关联平台1848个，同比增长31.06%，区块链应收账款确认余额722亿元，同比增长10%。

从财务报告披露情况来看，今年上半年，浙商银行继续优化资产负债结构，存贷款业务占比进一步提高，分别达到64.49%和51.92%；后来开始发展的零售业务收入大幅增加。业内人士指出，在本行进行零售转型的同时，值得关注的是未来三大平台能否继续高效运行，并激发动能，支撑浙商银行业务保持快速增长。(cis)