胡学文：创投增值服务进阶三部曲

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在高层次阶段，风险资本的增值服务旨在增强行业能力，帮助企业持续增长。这是目前风险投资增值服务最明显的特征。这也体现在风险投资业人才结构的调整上。

胡学文

在最近的乌镇世界互联网大会上，高县首府章雷发表了关于尊重企业家的演讲。其核心是投资机构要始终“让企业家坐在C的位置，投资者和资本要扮演‘大副’的角色，帮助企业家和企业家同舟共济，坚定不移，做时间的朋友，不断共同创造长期价值。”

无独有偶，东方福海董事长陈伟最近发表了他创业十多年的经历，其中一条颇为引人注目——最好的服务就是“不服务”。在他看来，一个好的增值服务是为企业家建立一个创业生态，让企业能够在创业生态中成长，而不是教企业家该做什么和不该做什么。真正好的项目只需要提醒服务。我们是副驾驶，方向盘总是在企业家手中。

在我看来，陈伟和章雷的副驾驶其实都在谈论一件事，那就是在企业与资本的合作中，资本方扮演什么样的角色，扮演什么样的角色，说到底，实际上属于风险投资的增值服务。

良好的差异化增值服务无疑是风险投资机构软实力的附加项目。但是什么是好的增值服务呢？这个行业中不那么明确和量化的软实力的主流模型是什么？笔者观察到，随着风险投资业从粗放型阶段向精细化阶段的逐步发展，以及整个市场的投资环境从热到稳，风险投资的增值服务也呈现出先进的三步曲发展轨迹。

在初始阶段，风险投资增值服务旨在连接资源和促进上市。现阶段，风险投资的增值服务比较广泛，服务内容也比较简单。所谓的增值服务往往是例行公事，比如介绍投资银行，把它们交给董事的主管，或者推荐秘书和首席财务官。综上所述，它为资本进入企业后更快更好的上市提供了桥梁式的帮助。事实上，这些特征与这一时期风险投资的盈利模式密切相关。当时，一级市场的套利模式盛行，高质量的项目通常处于掠夺状态。一旦上市，由于一、二级市场的巨大估值差异，股份制机构很容易获得巨额利润，使得风险投资机构争相购买股票。在这一过程中，风险投资机构的资源优势是将中介资源、投资银行部门和监管机构联系起来，使个别风险投资机构热衷于招募拥有特殊资源的人加入公司，从而在赢得项目和推动上市的过程中拥有更好的优势。

在中间阶段，风险投资的增值服务模式主要是建立投融资生态，形成平台联盟。随着风险投资行业自身的发展，一些风险投资品牌开始出现，投融资链中的资源整合能力增强，一些主流风险投资机构开始呈现以自身为中心的投融资生态联盟服务模式。陈达风险投资、君联资本和其他机构是这种游戏的领导者。早在2013年左右，陈达就利用企业家年会的机会，与券商、银行、律师事务所、俱乐部、通信等机构建立战略合作联盟，旨在为以陈达为核心的中小企业搭建一个金融生态平台，从而帮助陈达部门的中小企业发展。这种注重产业链投资布局，通过企业俱乐部搭建增值服务平台的方式，也给陈达带来了好处。被投资公司向陈达介绍的有关其上下游企业项目的好事时有发生。例如，陈达投资爱尔眼科(300015，诊断单元)，将医疗领域的一些上下游企业引进陈达；陈达投资了一家石油勘探公司，他们向陈达介绍了这个行业中许多可靠的公司。

在高层次阶段，风险资本的增值服务旨在增强行业能力，帮助企业持续增长。这是目前风险投资增值服务最明显的特征。它不是简单而广泛地开放资源、引入经纪人和引入客户，而是深入参与日常业务发展，并通过赋予科技权力来帮助企业实现可持续增长。外部世界可以观察到的一个直观变化可能是风险投资行业人才结构的调整。大多数已建立的机构都有很强的财务背景，而且大多数都来自证券投资银行、上市公司、律师事务所和会计师事务所等。在早期，风险投资机构也喜欢从经纪人那里招募人员，风险投资机构的一些中高级职位也热衷于从投资银行寻找有技能的人才。毕竟，风险资本和投资银行具有很高的协同效应，而且起步很快。然而，近年来这一现象出现了新的变化，一些复合型人才更受风险投资的青睐。例如，华为、腾讯和阿里等互联网平台上的人才在风险投资机构中非常受欢迎。例如，在高淳资本的团队中，有更多的大数据和营销方面的专业人才。从产业授权的角度来看，这种增值服务确实为被投资企业的发展提供了智能支持。

不难发现，风险投资增值服务的高级三部曲反映了风险投资行业自身的不断发展。其原因是内在的，即风险投资业自身成熟发展的结果，从追求短期快速收益到更加关注企业可持续增长的巨大红利；也有外在的原因，即在完善的市场环境和政策背景下，传统的一级市场和二级市场套利模式无法发挥作用，迫使风险投资机构在前端投资，深入服务，从而帮助企业成长，为其真正的价值增长赚钱。还有企业家成熟的因素。随着中国资本市场和风险投资业的发展，大量的企业家从来不知道什么是投资和融资，然后“如果你有牛奶，你将是一个母亲”，然后“如果你想要钱，你将有更好的服务。”这是风险投资增值服务的结果，也是风险投资机构做好增值服务的运气。