天齐锂业前三季度净利下滑92% 突增项目投资17亿引质疑

“投资者网络”谢英杰

天骐锂业有限公司(002466.sz，天骐锂业)仍在消化跨国并购带来的后遗症。2019年第三季度，天骐锂业交出了净利润亏损5400万元的答卷；截至2019年第三季度末，公司总负债和财务费用分别增加179.31亿元和14亿元，负债率为75.23%。

债务压力使公司不堪重负，但天骐锂业此时宣布将为一个即将完工的项目增加资本。有趣的是，这一宣布并没有影响二级市场。经过8个交易日，该公司的股价创下了半年来的新高。

针对各种市场问题，投资者网联系了天骐锂业，得到了一些答案。

项目接近完成时投资突然增加

根据公告，天骐锂业在澳大利亚的“年产2.4万吨一水氢氧化锂”项目始于2016年11月，原计划投资约20.16亿元，但今年10月26日，公司将投资金额修改为37.12亿元。

对于这一次突然的增资，天骐锂业告诉投资者网:“客户对产品的要求比原来的设计更高。为了满足客户的个性化需求，公司对计划进行了多次优化和更新，增加了新的投资。”

根据天骐锂业2019年中期报告，项目期末余额为27.84亿元。此时，项目实际投资已超出预算20.16亿元，超出近40%；同时，项目进度为93%，而2018年底为92.77%，今年上半年新项目进度仅为0.23%。

这意味着早在今年上半年，该项目的实际投资就已经超过了预算金额，那么为什么天骐锂业在10月26日发布公告呢？对此，天骐表示:“公司的信息披露工作始终严格按照监管部门的相关规定进行。”

梳理后发现，天骐锂业股价自2018年5月以来一直因业绩低迷而下跌，在2019年第一季度短暂反弹后进入下行通道。数据显示，从2018年第三季度到今年第三季度，天骐锂业单季度归母净利润分别为3.8亿元、5.11亿元、1.11亿元、8200万元和-5400万元，逐季度下降直至亏损。

净利润的下降与原材料的下降高度相关。数据显示，国内碳酸锂价格从2017年底的18万元/吨下降到今年第三季度的5.63万元/吨，降幅接近70%。

过早发布增资公告可能会进一步压低股价，当原材料价格即将触底反弹时，公司会及时抛出该公告。

跨国并购增加了债务压力

自11月1日以来，天骐锂业股价已出现红色，4天内上涨超过10%，最高达到29.66元，为半年来的新高。

前不久，天骐披露“第三季度十大股东增加了一批机构，包括汇天富基金、中欧基金、安耐德国际资产管理有限公司。”

然而，这轮涨势只持续了4个交易日，投资者不禁在做梦，因为上市公司没有解释增资的公告。毕竟，天骐锂业的债务压力迫在眉睫。

根据2019年第三季度报告，天骐锂业的资产负债率已达到75.23%，负债总额为367.28亿元，生息负债占负债总额的91.73%。短期流动性压力更大，流动比率和速动比率分别降至0.69和0.53。

据公开信息，天骐锂的所有者从事锂浓缩物和锂化工产品，通过2012年并购“蛇吞象”而迅速发展。收入从上市时的2.94亿元增加到2018年的62.44亿元，最高市值超过800亿元。随后，天骐锂业将目光投向了全球最大的锂化工产品生产商sqm(智利矿业和化学工业公司，sqm.us)。2018年12月，天骐锂以40.66亿美元收购了SQM 23.77%的股权。

然而，在天骐入股后，sqm的业绩急剧下滑。今年上半年，sqm收入同比下降13.74%，至9.98亿美元；归属于母亲的净利润同比下降39.16%，至1.51亿美元。此外，sqm的股价现已跌至28美元，是收购时每股65美元的一半以上，其市值也大幅缩水。

投资者不禁担心，这次合并会不会被计入未来的损失？

天骐锂业有限公司对投资者网络表示:“公司收购sqm股权是基于sqm股权未来长期价值的战略投资。以2019年3月31日为评估基准日，该长期股权投资不存在。减值准备。”

“sqm将实施21亿美元的投资计划，其中13.3亿美元将用于锂业务的增长，包括扩大目前的氢氧化锂生产。sqm预计将在未来以相对较低的资本支出大幅提高产能。”

此次巨额收购使天骐锂业承受了沉重的债务偿还压力。天骐此前的收购资金包括由中信银行牵头的35亿美元跨境银团贷款。2019年上半年，该笔贷款产生的利息支出达到8.61亿元。目前，贷款利息支付主要依赖于经营现金流和sqm分红。

天骐锂业表示:“虽然公司目前面临较大的财务压力，但公司也提前做了计划。在保证公司正常生产经营的基础上，充分调动公司内外一切可用的财力，积极拓展其他各种融资渠道，确保M&A贷款本金的偿还。”

新产能有望带来利润增长

拖累的不仅仅是它的债务，还有公司的业绩。数据显示，今年前三季度，公司收入为37.97亿元，同比下降20%；归属于母亲的净利润为1.39亿元，同比下降91.7%，其中第三季度亏损5392万元，这也是天骐锂业五年来第一个季度亏损。

同时，天骐锂业预计2019年归属于母公司的净利润为8-1200亿元，同比下降94%-96%。这也意味着公司第四季度的亏损在2-6亿元之间。

并购带来的财务支出让公司不堪重负。2019年前三个季度，公司财务支出达到16.5亿元，是税前利润的两倍。此外，天骐锂的盈利能力不如以前。第三季度报告显示，公司的毛利率为58.56%；从2016年至2018年，公司的毛利率分别为71.25%、70.14%和67.6%。

对于天骐锂业来说，最大的挑战还没有到来。根据之前的贷款协议，2020年公司将支付本金158.12亿元。然而，天骐锂业仍充满信心:“随着公司逐步偿还35亿美元M&A贷款，以减少财务支出，锂行业逐渐变得回报有序，公司主动扩大生产等措施提高盈利能力，影响公司业绩下滑的不利因素有望逐步消除。”

目前，天骐锂业正忙于配股，计划筹资70亿元。该公司还申请发行中短期机票，注册总金额为22亿元。此外，公司计划发行5亿美元的债券，其子公司天启债券为主体。尽管以各种方式筹集资金，该公司仍面临巨大的资金缺口。

那么，在如此巨大的债务压力下，公司为什么还要增加项目投资呢？事实上，另一个项目“化学级锂精矿扩建项目二期”也存在超预算问题。该项目始于2017年3月，预算投资16.3亿元。

截至2019年上半年末，化学级锂精矿二期扩建项目已超预算近4亿元，项目累计投资占预算的123.29%，比2018年底增长31.7个百分点。项目进度从2018年底的91.59%提高到96%，仅高出5个百分点左右。

天骐锂表示:“上述项目于2019年10月正式启动；2020年，“年产2.4万吨一水氢氧化锂”项目将增加有效产量；Sqm计划在2021年下半年将碳酸锂产能从目前的7万吨提高到12万吨；预计随着新项目产能的逐步释放，新产能将为公司未来业绩做出贡献，并带来利润增长。”

值得一提的是，自今年年初以来，公司高管们频繁开始减持和套现。风能数据显示，自2019年下半年以来，天骐锂业的五位高管通过14次减持卖出了127.11万股，现金总额为3206.6万元。这五位高管分别是总裁吴伟、秘书李波、证券事务代表傅、首席财务官和首席运营官葛伟。(思考金融产生了)■