毛利率偏低经销商拓展乏力 安记食品如何稳住触底反弹局面

“投资者服务”葛

10月30日，安凯食品(603696.sh)发布了第三季度报告。报告显示，安凯食品第三季度实现营业收入9800万元，同比增长27.51%；归属于母公司股东的净利润为1000万元，同比增长8.39%，收入和净利润均实现双增长。

对于生产和销售复合调味料的安奇食品(Ankee Food)企业来说，2019年有一个触底反弹的拐点，但这一趋势能否持续还不确定，因为企业发展的许多隐患还没有完全解决。

业绩触底反弹

安凯食品作为国内知名的复合调味品企业，自1995年成立以来，一直专注于调味品的研究、开发、生产和销售。调味产品主要包括复合调味粉、天然提取物调味料、香料、调味汁和风味肉汤。2018年，Ankee Food还通过贴牌生产(oem)生产了大型保健食品，将公司的产品扩大到多个类别。其大保健食品主要包括五种益生菌固体饮料、美白功能固体饮料和鱼胶原蛋白固体饮料。然而，安凯食品有许多竞争产品，公司缺乏足够的销售渠道和销售经验。截至2019年上半年，大型保健食品没有为安凯食品提供太多收入。

数据显示，安凯食品自2015年在上海证券交易所上市以来，业绩一直不尽如人意。2016年至2018年，安凯食品实现营业收入2.59亿元、2.38亿元和3.39亿元，同比分别增长-2.78%、-1.92%和33.58%；扣除后的净利润分别为3900万元、3500万元和3100万元，同比分别增长-23.94%、-9.85%和-10.58%。扣除后的净利润连续三年下降。

今年，安奇食品的表现有所改善。第三季度报告显示，安凯食品前三季度实现营业收入3.07亿元，同比增长32.68%；上市公司股东应占净利润3800万元，同比增长25.66%。虽然安凯食品的收入和利润都有较高的增长，但扣除后的净利润为3000万元，同比增长15.43%，明显低于收入增长。

在净利润连续三年下滑后，安凯食品的业绩是否已经见底，其利润能否继续保持高增长仍需市场检验。

毛利率低于同行

数据显示，安凯食品所处的调味品行业是一个典型的“小产品大市场”。根据《调味品行业深度报道:以食为先，以食为先》的研究报告，预计2023年中国调味品市场终端消费总规模将超过6000亿，复合年增长率为8.2%。从生产方面来看，中小制造商正在加速被淘汰；从消费者角度看，消费者品牌化趋势明显，龙头企业市场份额稳步上升。

安凯食品作为a股市场上为数不多的调味品企业之一，不会像一些中小制造商那样被市场淘汰，但在调味品行业的“百花齐放”竞争中，没有明显竞争优势的安凯食品也很难迅速提高市场份额，成为调味品龙头企业。

“投资者服务”查阅了安凯食品第三季度报告中与行业相关的常规业务数据。2019年1月至9月，安凯食品的主要产品有复合调味粉、调味酱、香料、固体饮料、天然提取物调味料和风味肉汤。经营收入分别为14845.6万元、2534.53万元、2073.7万元和884.46万元，同期主要从事酱油、调味酱和油类消费的海天调味业仅销售调味酱业务17.65亿元。从这个角度来看，安凯食品与龙头企业还有很大的差距。

安凯食品的主要产品不能与中国领先的调味品行业——海天叶巍相提并论。与瑞琛股份有限公司(603755.sh)相比，安凯食品在收入规模上与瑞琛股份有限公司并无太大差距，瑞琛股份有限公司是一个后起之秀，也是一家生产和经营R&D复合调味料的企业。2019年1月至9月，以酱料、粉末调味料和食品添加剂为主要产品的日创公司实现收入2.02亿元，赶超安奇食品2.1亿元的产品收入，大大超过了安奇食品。

此外，安凯食品的毛利率低于同行。安凯食品2019年前三季度的毛利率为26.58%，比2018年下降4.12%，呈下降趋势。同期，瑞琛股份的毛利率为50.54%，海天叶巍的毛利率为44.51%。安奇食品的毛利率明显低于同行。较低的毛利使安奇食品公司的利润减少了0/。

经销商发展仍然薄弱

通过研究，发现调味品主要有两种销售模式:以经销商为主，直销为辅；或者是以直销为主，经销商为辅。安奇食品和海地叶巍都采用了第一种模式，而里奇选择了后者。

在安凯食品，除了电子商务渠道主要是由公司和少数授权经销商自主经营，其余都是通过经销商销售。在销售渠道方面，安凯食品主要通过国外渠道、国内线下销售和网上销售销售其产品。数据显示，2019年1-9月，国外渠道、国内线下销售和网上销售分别实现营业收入714.19万元、19567.19万元和755.33万元。其中，国内线下销售收入占93.01%，这表明安凯食品在一定程度上对经销商存在严重依赖。

据公开信息，通过多年的渠道建设，安凯食品已在25个省、自治区、直辖市建立了分销网络，辐射到全国各大批发农贸市场、连锁超市和便利店。尽管安奇食品公司仍在努力开拓经销商，以扩大其销售网络，但其经销商扩张仍然乏力。

截至2019年9月底，安凯食品共有525家国内经销商和2家国外经销商。从2019年1月到9月，安奇食品的经销商数量增加了77家，但也减少了56家，净增21家。在同一报告期内，同样以经销商销售为重点的海天叶巍经销商数量增加了693家，是安吉食品经销商净增数量的33倍。安凯食品的销售更加依赖经销商，但其经销商渠道扩张仍然乏力，经销商流失率高，这无疑将限制安凯食品业务的进一步扩张。

安凯食品无法撼动领先产业海地叶巍的地位。与此同时，冉冉升起的新星日升股份也有赶超的趋势。现在，业绩有所改善的安凯食品可能不得不加快其渠道的下沉，并积极扩大其分销网络，以保持其市场地位。(由投资者服务部制作)■