格局生变 珠海国资进入“后格力时代”

今年以来，珠海国有资产动作频繁。格力集团高举投资大旗，通过平台格力黄金投资欧必特，成为长垣集团的最大股东。珠海市国资委下属的其他企业也在积极配置a股，珠海航空公司空分公司接管了宝应股份。法华集团试图收购宝来特和易科的股份，但失败了。此外，法华集团也被怀疑在漩涡中联系了北大方正。

近日，格力集团转让了格力电器(000651)15%的股份，经珠海市人民政府和珠海市国资委批准，股权转让协议生效。随后，受让方珠海明君可以申请交付标的股份，完成交易后支付最终款项。这也意味着，在未来的2020年，珠海的国有企业结构将发生巨大变化。珠海国有资产将进入“后格力时代”。珠海其他国有企业能承担重任吗？

事实上，自今年年初以来，珠海的国有资产行动频繁。格力集团高举投资大旗，通过平台格力黄金投资欧必特(300053)，成为长垣集团(600525)的最大股东。珠海市国资委下属的其他企业也在积极配置a股，珠海航空空公司持有主要的宝应股份(002047，诊断股份)，法华集团试图收购宝来特股份(300246，诊断股份)和易科股份(300376，诊断股份)，但均告失败。此外，法华集团也被怀疑在漩涡中联系了北大方正。

“摆脱”核心资产

用“儿子强，母亲弱”来形容格力电器和格力集团更为恰当。股权转让前，格力集团是格力电器的控股股东，持股比例为18.22%。2018年，格力集团收入超过2000亿元，净利润超过260亿元，同比分别增长33.37%和15.86%。同期，格力电气收入2000.24亿元，净利润262.03亿元，同比分别增长33.33%和16.97%。格力集团的收入和净利润绝大部分来自格力电器，格力集团2018年的收入和净利润分别占珠海国有企业总数的71.78%和61.64%。

截至6月底，SASAC监管企业总资产为7701.95亿元。上半年收入1492.54亿元，净利润165.29亿元，上缴税金151.65亿元，从业人员153300人。同期，格力电器总资产2831.52亿元，收入983.41亿元，净利润137.5亿元，税费90.44亿元，拥有员工9万多人。

各种数据显示，格力电器在珠海国有企业中占有很大比重。格力集团官方网站也显示，经过30多年的发展，已经形成了“一个核心、四大支柱”的战略性产业布局。格力电器是核心，格力集团选择在2019年“出售”。

格力电器第十届董事会和监事会的任期本应于2018年5月31日届满，但被推迟至2019年1月。1月16日，经股东会审议，董明珠再次当选，黄辉、王敬东、张伟等人当选为董事，格力电气管理层的话语权更大。今年4月，格力电气披露了格力集团计划转让部分股份的公告。最后，通过公开招标，高燕子公司珠海明俊以416.62亿元的价格，接受了格力集团持有的格力电器15%的股份。从那以后，格力电气变成了一个没有控股股东和实际控制人的国家。

珠海郁秀投资管理有限公司董事会负责对珠海明君的重大事项进行决策。由董明珠为首的格力电器管理有限公司出资的珠海格力投资管理合伙企业(有限合伙)，转让了珠海郁秀41%的股权，格力电器法律部副主任李鸣惊是珠海郁秀的三位董事之一。戈珍投资还参与了珠海明君及其执行合伙人珠海贤英的出资，珠海贤英有很大的发言权，与受让方关系密切。

珠海市明君背后的股东珠海高淳、hh大厦、明珠华晨和戈珍投资一致同意，在交易完成并结束后，应推进上市公司管理层批准的管理层和关键员工总数不超过上市公司股份4%的股权激励计划。毫无疑问，以董明珠为首的上市公司管理层是高燕收购格力电器15%股份的最大赢家。这笔交易不是管理层收购，而是管理层收购。

为什么格力集团要“出售”格力电器的控股权？《股权变动简报》称，为了积极推行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司的股权结构，格力电器通过引入战略投资者，不断优化公司治理结构，进一步激发企业活力，推动企业成为科学化、创新化、多元化、全球化布局的国际化企业。格力集团还表示，此举是推进珠海国企改革“管资”的关键举措，有利于珠海引进和培育优质新兴企业，加强珠海经济结构调整，促进产业转型升级，有利于打造大湾区重要的门户枢纽城市。

珠海的国有企业模式已经改变

珠海市国资委(SASAC)和格力电器多次对此次交易做出回应，都是基于格力电器的重要性，没有提及对自身的影响有多大。长江商学院大企业研究中心研究员李进评论说:“珠海的态度比较高。”但是，正如前面所列的数字，格力电器对珠海的国有资产意义重大。如果没有对前者的控制，珠海国有企业的资产规模和盈利能力将大大降低。李进认为，珠海国企明年的业绩数字可能会很难看，所以我们在评估时应该更加宽容，充分考虑改革的“阵痛”和动荡因素。

2018年4月，时任珠海市国资委主任的周凯指出，珠海国有经济布局结构不合理，对格力集团和法华集团尤其是格力电器的依存度很高，培育新的经济增长点刻不容缓。周凯表示，虽然珠海国资在全省乃至全国的高质量发展中一直走在前列，但主要归功于格力电器，市政企业发展不平衡突出。除格力和法华外，其他企业规模小、实力弱，表明仍有许多体制机制的改革和完善制约着国有经济的高质量发展。

如今，格力电器“出局”，珠海的国有企业发生了重大变化。

格力集团是珠海最大、最具实力的国有龙头企业。失去格力电器的控股权后，格力集团的资产规模和收入规模将落后于法华集团。法华集团是珠海最大的综合性企业集团。

与今年前三季度相比，法华集团总资产为3363亿元，略高于格力集团的3166亿元。然而，法华集团在所有业绩指标上都落后于格力集团。例如，法华集团主营业务收入只有505亿元，格力集团已经达到1568亿元。主营业务利润分别为46亿元和265亿元，净利润分别为32亿元和223亿元，归属于母公司的净利润分别为9亿元和42亿元。

这种模式将被打破。数据显示，格力集团前三季度98.8%的主要收入来自家电业务，这是对格力电器的贡献。格力集团失去格力电器的控股权后，法华集团有望成为珠海最大的国有企业。法华集团的基本业务是房地产开发，其法华股份(600325，咨询股份)前三季度实现销售额610亿元，在全国房企中排名约40位。目前，法华集团实际控制着法华和华金资本(000532)两家a股上市公司，以及华金国际资本和陈庄控股两家港股上市公司。

法华集团官方网站介绍，该公司是一家综合性企业集团，拥有城市运营、房地产开发、金融业和工业投资四大核心业务，以及两大配套业务:商务服务和现代服务；目前，公司是珠海市重要的国有资产和城市基础设施运营商。同时，还肩负着珠海十字门中央商务区总体规划、土地一级开发和基础设施建设、重点项目建设和招商引资等重要任务。

珠海SASAC直接控制的重要企业还包括珠海投资控股、珠海港(000507)集团、九洲控股集团、珠海市投资、诸光集团等。国有企业很多，整体实力不强。继格力集团之后，珠海国企改革的下一站是谁？目前还不清楚。李进认为，国企改革的方向是“一个企业，一个政策”，珠海其他国企的改革不会出售格力这样的优质资产股权。

布局更多上市公司

珠海是首批经济特区之一，上市公司数量明显低于深圳、厦门和汕头。放弃对格力电器的控制后，珠海SASAC旗下上市公司的整体实力也将下降。格力集团在股权变动报告中表示，出售15%的格力电器股份，有利于珠海引进和培育优质新兴企业，加强珠海经济结构调整，促进产业转型升级。

格力集团以全资子公司珠海格力金融投资管理有限公司为基础，于今年11月22日与金源顺安、新宇投资、金鹰基金签订了股份转让协议，转让了欧比特5307.15万股，占总股本的7.62%。同一天，奥比的控股股东颜军承诺放弃其2.55%的投票权。上述事项完成后，格力金头将持有欧比特1.06亿股股份，占总股本的15.08%，并成为控股股东。

格力黄金投资公司于今年7月开始收购欧比特，并于7月30日通过电话拍卖和大宗交易完成了第一张标语牌。当时，格力黄金投资表示，对奥比未来发展前景持乐观态度，并计划继续增持。格力金融投资和格力集团成功控股后表示，将利用自身的经营管理经验和产业资源优势，帮助上市公司发展。

格力集团也成为长源集团的最大股东。今年8月13日至10月30日，格力金头增持长源集团股份6618.33万股，占总股本的5%。目前，格力集团通过其控制的格力金头和金诺信持有长源集团10%的股份，居第一大股东。格力集团表示，对长源集团未来的发展前景持乐观态度，并打算以每股5.5元~7.5元的价格继续增持3%~5%的股份，但并不为此寻求长源集团的控制权。

奥比是珠海上市公司，主要业务包括航天电子、卫星大数据和人工智能。畅源集团专注于智能电网和智能制造。格力集团对这两家公司的投资，与珠海SASAC培育优质新兴企业的方向是一致的。

法华集团也在积极配置a股，但未能收购两家上市公司的股份，其行动受阻。去年11月6日，法华集团计划收购易信控股股东扬州东方集团(600811)29.9%的股份，并采取了一致行动。交易完成后，它接受了部分要约，收购了易信科技5%的股份，并成为控股股东。由于交易双方未能就后续事宜达成一致，该交易拖了很长时间，直至今年9月1日宣布终止。同样在去年11月，法华集团计划收购宝莱特控股股东严金元5%~8%的股份，并成为战略股东。今年12月3日，严金元停止与法华集团讨论股份转让协议，理由是具体条款无法达成一致。

珠海国有a股的最新案例是宝应股份。12月6日，宝应股份有限公司控股股东、实际控制人顾邵明及其一致行动与珠海航空空城市发展集团有限公司签署股权转让框架协议，前者拟以17.03亿元的价格将所持全部22%的股份转让给珠海Airlines/だ，同时顾邵明承诺自股权转让协议生效之日起，无条件且不可撤销地将其所持剩余4.57%股份对应的表决权委托给珠海航空空。所有交易完成后，珠海航空公司空将成为宝应的控股股东，珠海市国资委将成为实际控制人。

最近闭幕的中央经济工作会议指出，要加快国有企业改革，推进国有资本布局优化调整；要制定和实施国有企业改革三年行动计划，提高国有企业改革的综合效益。从珠海SASAC的各种举措可以看出，珠海正在调整布局，优化结构，以迎接“后格力时代”的挑战。李进对《证券时报》记者表示，格力电器控股权转让是珠海国有资产的“决定性举措”，珠海国有企业布局和结构的调整应该由此得到启示，预计后续将采取更多实质性措施。