下月限售股解禁552.24亿股 创投股东将成主角

继2019年年中解禁高峰之后，2020年1月将出现解禁新高峰。

风统计显示，2020年1月，限售股解禁552.24亿股，相当于市值6896.43亿元(从12月30日收盘价计算，下同)。值得注意的是，与此前解禁比例较高的情况相比，本轮解禁的大部分股份来自原股东，其中风险投资股东占据较高的地位。

投资界对可能受到影响的子新股板块有不同看法:谨慎的一方表示，早春市场可能会让重仓风险投资迎来一个退出机会，但浮动利润将带来市值和投资的这轮减持。收入的“双杀”；乐观者认为，许多机构并不是自愿退出，而是必须向机构投资者解释，所以只要他们不同时一致退出，就不会有大的波动。

2020年有五次解除禁令的高峰

临近年底，a股市场提前迎来了“春暖花开”。自去年12月以来，上证综指已从2857点的底部反弹至3040点(截至12月30日)，交易量也大幅扩大。其中，既有北行基金对a股的一再加持，也有大型基金的获利回吐减持。然而，这不是结束。机构精简的号角可能刚刚吹响，主角将是解除禁令的军队。

据风能统计，2020年解禁有五个高峰，分别出现在1月、3月、7月、11月和12月。其中，1月份禁售的股票数量最高，达到552.24亿股，相当于6896.43亿元的市值，主要包括原股东的初始限制性股票和私募机构配售的股票。前者已增发208.88亿股，相当于3283.52亿元；后者共有339.34亿股，折合人民币3476.62亿元。

值得注意的是，不同于以往的高水头削减类型，即在固定增加和原始股东参与之间平均分配，即将到来的解禁洪峰将由原始股东主导，风险投资股东将承担沉重的头寸。

根据招商局证券(600999)的统计，在被禁股份占总股本比例的前24位排名中，只有6位公司股东禁止私募，其余均为初始股东的限制性股份。记者注意到，在拟解禁的相关股票中，新股发行比例较高，这也成为风险投资股东聚集的原因之一。

例如，王静电子(603228)将在1月份增持4.58亿股，占总股本的75.98%。公司首次公开发行前，深圳景洪永泰投资控股有限公司、智创投资有限公司、东莞恒信实业投资有限公司是公司的战略投资单位，所有减持均来自这三家投资机构，减持股份的市值可达203.25亿元。

巧合的是，杰克股票(603，337股，诊断股)也站在了解除限售股禁令的前列。风能统计显示，该公司将于1月份解除3.26亿股的禁令，而此次解禁的股份占总股本的73.10%。其中，台州杰克投资有限公司、湖村有限公司、台州椒江迅伦企业管理有限公司解禁，市值超过67亿元。同样，在公司上市之前，所有三家机构都进入了公司机构股东序列。

关于解禁，机构人士表示，对市场的影响是有限的，负面影响是不可避免的，但这不是影响市场运行的唯一因素。博盛投资的投资总监李志忠在接受《国家商报》采访时表示，从目前的市场情况来看，建平台、成长、唱戏的趋势是明显的，整个市场的风险偏好仍在上升。

“许多解除禁令的行动也是小规模的。”肖飞的最终目标是退出，我相信市场会有一定的预期。单次解禁只会抑制相应股票的股价，不会影响整个市场。”李志忠说。

重仓风险投资还是迎来了退出的机会

应该指出的是，解禁程度较高的公司大多是新股。与一些工业资本的控股投资逻辑不同，原始风险资本通常不会过多地停留在投资目标上，而是会在适当的时候被清算和运送。

例如，杰克股票、王静电子公司和该公司风险资本股东的限制性股票在解除禁令后的后期都被清算。宁波北苑创业投资中心(有限合伙)，原创业投资机构之一，于2018年1月19日解禁310万股后全面实现；后一家风险投资机构，深圳景俊同心投资合伙公司和嘉善信投资合伙公司，在限售股解禁后全部被清算。

在这方面，市场参与者认为这是原始风险资本和产业资本的区别，而前者的性质决定了其持有周期。私募发行网基金经理夏告诉《国家商报》记者，在很多情况下，解禁后的原始风险投资将被安排在规则和市场环境允许的情况下尽快或分批退出，这是风险投资机构的优先考虑。

然而，这也对一些公司的市值管理产生了一定的影响。有些人认为春季市场的提前到来可能会给重型风险投资公司带来一个退出的好机会，但空的利润是有限的。“浮动利润较少的利息，或在这一轮减持中带来市场价值和投资收益的‘双杀’。”上海的一位私募股权投资者告诉记者。

风能统计数据显示，自去年以来，已经发行了307只新股，其中26只已经破产。随着风险投资股东的减少，个股和次级新股指数双双下跌。去年9月，江山欧派(603208)和金能科技(603113)宣布了股东减持计划，两人都是九鼎部门下属的投资机构，均以“清仓式”减持。随后，在不到两年的时间里，包括长联(603648)、金石资源(603505)和梧州新春(603667)在内的几支新股相继上市，宣布了对风险投资股东的减持计划。市场似乎对这一趋势很敏感，二级上市指数一度跌至674.30点的低点。

可以看出，增发风险资本的股东减少对市场情绪有明显的影响。其次，当最初的风险投资机构筹集资金时，他们将与lp就退出时间达成协议。此外，风险投资机构也需要资金周转。夏表示，即使浮动利润很小，甚至出现亏损，也不一定会影响原有风险投资机构的退出。

事实上，次级新股之所以受到一级和二级市场的关注，是因为前者押注于上市预期，而后者则希望改善财务业绩。如果股票基本面状况良好，当风险投资基金撤出时，会有其他基金介入，对股票价格的影响将是有限的；否则，股价不可避免地会受到影响。

宣多资产管理公司总经理小莫告诉记者，市场情绪将会持续好转，即使大幅下跌，影响也是有限的。“而且，就机构的退出意图而言，许多机构并不主动退出，而是必须向机构投资者解释。那么只要不是同时一致退出，就不会有大的波动。”