上市险企上半年业绩增幅超预期

本报记者戴

近日，a股上市保险公司密集发布2019年上半年业绩预增公告，业绩增幅超出市场预期。其中，中国人寿领涨，净利润同比增长115%，至135%。

具体而言，中国人寿2019年年中归属于母公司股东的净利润预计比2018年同期增加约188.86亿元，至221.71亿元，同比增长约115%至135%；中国太平洋保险预计2019年中期公司股东应占净利润约为162亿元，同比增长约96%；新华保险中期归属于母公司的净利润预计将增加约46.39亿元，同比增长约80%；PICC母公司中期净利润预计为136.74亿元至156.27亿元，同比增长39.07亿元至58.60亿元，同比增长40%至60%。

这套成绩单显然比之前的市场预期要好。从增资前的公告中不难看出，上半年上市保险公司净利润的大幅增长主要归因于两大原因:一是主营业务的改善，特别是上半年股市的大幅上涨，股权投资收入同比大幅增加；二是得益于费税政策变化的影响。

至于业绩火爆的原因，上市保险公司均表示受益于财政部和国家税务总局发布的《保险企业手续费及佣金税前扣除政策公告》。根据公告，手续费和佣金费用的税前扣除比例提高到18%，超额部分可在以后几年扣除。新政适用于2018年所得税的最终结算。这一调整直接有利于财产保险公司和人身保险公司，降低了四家上市保险公司的税收成本，大大增加了它们的净利润。

由于该政策的实施，中国人寿2018年应缴纳的企业所得税减少了约51.54亿元，相应减少了上半年的所得税支出；PICC表示，2019年PICC P&C保险和PICC人寿确认了2018年新政对所得税费用的影响，并相应增加了当期净利润；CPIC非经常性损益的影响约为48亿元，扣除非经常性损益后的预计净利润约为113亿元，同比增长约38%。新华保险宣布，归属于母公司股东的净利润扣除非经常性损益后，预计比去年同期增加约26.24亿元，同比增长约45%。本公司将当期损益的一次性调整视为2018年企业所得税汇算清缴适用新税收政策导致的非经常性损益。

除了税收优惠政策外，股市回升对上市保险公司投资收益的带动作用也很明显。投资收益的增加是中国人生活表现突出的主要原因之一。自2018年底以来，在既定的战略资产配置策略下，中国人寿适时布局，积极运作。此外，2019年上半年a股市场大幅上涨，公司公开市场股权投资收入同比大幅增加。中国太平洋保险和PICC也表示，业绩增长受到投资收入和主要保险业务增长的影响。

截至发稿时，只有平安的a股上市保险公司尚未披露中期业绩公告，但几家经纪机构预测，该公司的净利润有望实现大幅增长。天丰证券预计《平安日报》的利润同比增长率约为73.5%。

除了政策层面和投资层面，保费方面也受到保险业整体转型的推动。上半年，保险公司担保业务增长良好，推动利润增长趋势全年持续。在个人保险方面，健康保险等担保业务继续快速增长；在财产保险方面，非汽车保险业务增长迅速。今年上半年，上海和香港的10家上市保险公司实现保费总收入约15984亿元，同比增长8.48%。投资银行家普遍认为，寿险行业的低谷期已经过去，2019年保险公司的发展前景乐观。对担保产品的强劲需求、上市保险公司业务结构的持续改善以及新业务价值的可观增长前景是乐观预期的主要依据。

基于此，许多经纪机构竞相发布报告，称它们对保险行业持乐观态度，研究报告还提到了一些有利于保险行业的近期政策和监管趋势。例如，税制改革大大减轻了保险代理人的税收负担，保险公司开发了独家保险代理模式来打破僵局，这将推动被担保产品实现更好的增长；汽车保险监管明显加强。预计今年车险行业手续费率将处于下行通道，对费用的强有力监管将成为品牌、规模等优势的上市财产保险公司的积极因素。

此外，早在今年第二季度，机构投资者就悄悄地过度配置了保险业。根据公共基金最近发布的2019年第二季度十大尴尬股数据，非银行类基金持有的尴尬股比例为7.42%，保险业类基金持有的尴尬股比例为6.30%，较第一季度增长0.77%，头寸过度配置1.89个百分点。具体而言，公募基金在平安保险和中国太平洋保险的头寸大幅增加，股份数量分别增加约5804万股和2537万股；此外，新华保险和PICC也分别增持了约559万股和179万股。

前海开源基金董事总经理兼首席经济学家杨德龙表示，保险业在中国仍是一个朝阳产业，上市保险公司整体估值不高。此外，大多数保险公司都取得了良好的业绩增长，其股票价格也相应上涨，因此他们继续对自己的市场前景保持乐观。保险股票具有明显的中长期投资价值，尤其是领先的保险公司，值得投资者关注。

(张乐制图)