科创板两股破发 股价回归理性带来哪些冷思考

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昨天(11月6日)，浩海柯胜(688366，sh)在科技板块第六个交易日登陆，开盘价为88.53元/股，低于89.23元/股的发行价。巧合的是，很长一段时间以来，新材料(688199，sh)的股价昨天都在下跌。在上市的第二个交易日，它跌破了每股66.68元的发行价。

浙商证券投资银行高级业务副总监陈嘉(601878)在接受《全国商报》采访时表示，从成熟资本市场的角度来看，新股破发现象非常普遍，并有一定的破发率，这表明新股定价是市场化和有效的。与二级市场价格一样，新股发行定价本身是市场博弈的结果，也是发行人、市场投资者和中介机构利益平衡的结果。

此外，一些投资机构人士表示，科技股跌停也是正常的市场表现。在这种背景下，事实上，它对投资机构和投资者的选择能力提出了更高的要求，也考验了投资机构的硬实力。

科学技术委员会在第一次会议上就打破了这一份额

11月6日，登陆科技股板块的两只股票相继下跌。尽管这两只股票的股价自那以后都有所反弹，但这是科技股板块首次出现个股下跌。

根据风数据，在上市公司中，这两只股票的发行价排名第一:柯胜浩海以89.23元/股的发行价排名第一，新材料以66.68元/股的发行价长期排名第四。

浩海柯胜是第一家“h+科技园”生物医药企业，是一家应用生物医药材料技术和基因工程技术研究、开发、生产和销售医疗器械和药物的科技创新企业。登陆科技板块后，浩海柯胜共发行1780万股，募集资金15.88亿元。扣除发行费用后，募集资金净额为15.29亿元。

长期以来，新材料主要从事系列光引发剂的研发、生产和销售。新材料长期首次公开发行不超过2780.68万股，发行后不低于公司总股本的25%。11月5日，新材料在科技板块上市交易了很长时间。

针对首只科技股出现板破现象，浙商证券投资银行高级业务副总监陈嘉11月6日接受《商业日报》采访时表示，新股定价与二级市场价格一样，本身就是市场博弈的结果，是发行人、市场投资者和中介机构利益均衡的结果。如果新股在二级市场的价格远高于发行价，实际上表明发行价并没有固定在当时市场的均衡价格附近，发行人的利益没有最大化。

与港股股价相比，浩海柯胜a股溢价较高。据陈嘉介绍，浩海柯胜已经在香港股市交易，这意味着有一个价格锚。虽然两个市场的价格形成机制不同，但在很长一段时间内，a股相对于h股可能存在溢价。目前，浩海柯胜的数据仍在100%以上，但有一个价格锚，这仍然会有一定的影响，这也是促成其价格回报的一个重要因素。

据格非科技局研究所分析师介绍，目前科技股上市公司的发行价是以前市场化机构给出的价格，是指同行业中有竞争力的企业和科技股上市公司的定价。科技板块第一批上市公司上市后，股价大幅上涨，机构定价可能偏高。然而，随着科技股价格逐渐回归理性，上市公司的定价可能会更加理性。

更多的考验投资者的眼睛

除了对科技板块上市公司的发行定价有一定影响外，一些分析师表示，突破个股也将对新投资者形成新的认知。

陈嘉表示，a股市场“不败的神话”很大程度上是由一级市场和二级市场投资者结构的巨大差异以及特殊发行定价机制决定的。在某种程度上，可以说早期IPO定价的市场化程度不够。由于市场化定价的实现及其相对理性的合格投资者群体，科技股的价格形成机制将更快地向海外成熟资本市场靠拢。从这个角度来看，随着科技板块的进一步市场化以及投资者的进一步成熟和理性化，新股的破发是一种不可避免的现象，这只是时间问题。

此外，断裂还受到其他因素的影响。科学技术委员会是一个全新的委员会。目前，上市交易的公司数量有限，存在科技创新的光环。在新的市场目标稀缺的前提下，早期的高度关注和一定程度的泡沫出现是很正常的。任何新的市场开放都会有类似的现象。然后，随着上市公司数量的增加和稀缺性的下降，估值将逐渐趋于理性回报。

据格菲克董事会研究所的分析人士称，如果新股不断破发，习惯于进行新套利的投资者可能不敢轻易进行新套利，短期套利的风险会增加，而一些对科创董事会有深入了解的投资机构或投资人才会更有优势。

此外，一些私募机构人士向《国家商报》透露，国家科委对投资机构的投资能力和选择能力提出了更高的要求，准确判断企业价值的投资能力将成为检验投资机构硬实力的重要标准。

陈嘉认为，这两只科技股的破发确实与投资者结构有关。传统a股市场的投资者主要是中小散户，投机氛围相对浓厚。高估值通常会持续很长时间。但是，科技股的合格投资者门槛决定了其投资者群体的专业水平相对较高，因此理性回报的时间也比较早，特别是如果其背后的科技属性不那么突出，更有可能向传统a股市场的估值靠拢，这在未来将是一种常态