科创板股票接连破发 估值过高为首要原因

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“投资者网络”李杰

11月6日上午，上海昊海生物科技有限公司(以下简称“昊海柯胜”，688366.sh)和天津久信新材料有限公司(以下简称“久信新材料”，688199.sh)跌破发行价，成为科创板的前两只破股，破股速度也打破了多年的a股纪录。

两只股票迅速下跌

2019年11月6日，在浩海柯胜上市后的第六个交易日，浩海柯胜早盘破发，最低价为88.53元，低于发行价89.23元

长期以来，新材料在11月6日开盘下跌5.65%，随后迅速跌破发行价66.68元，最低价为66.01元。如此快的破纪录速度也打破了a股多年的纪录。

很长一段时间，新材料在上市前一天，几乎打破了上市的第一天。上市首日，日内涨幅仅为2.13%，收盘时创下6.42%的新低。

发行价格太高是主要原因

浩海生物是“h+科技板块”的第一家上市公司。该公司在科技局的发行价为89.23元。浩海生物于10月30日登陆科技板块，当天h股收盘价仅为46元，接近a股的一半。从业绩增长来看，公司2018年净利润增长率仅为11.31%，2019年前三季度净利润为负增长，同比下降-10.04%。根据不同的计算方法，濠海柯胜发行价格对应的市盈率在34.45倍至42.20倍之间。与港股的业绩增长率和股价相比，发行价过高。

渤海生物7月15日召开会议，会后业绩不断变化。该公司2019年中期报告显示，2019年上半年净利润同比下降13.27%。2019年第三季度报告显示，该公司前三季度的收入增长率仅为5.15%。与2018年15.06%的增长率相比，这一数字大幅下降。前三季度返母净利润同比下降10.04%。性能变化是一个快速的突破

在公告中，浩海生物解释了业绩变化的原因:由于医疗美容终端市场的行业整顿和市场竞争产品数量的增加，毛利率较高的产品透明质酸的销售收入同比下降较多，导致本期整体毛利率较去年同期下降2.34%。目前，医疗美容行业的监管越来越严格，竞争产品越来越多，行业前景不容乐观，这也给浩海柯胜的业绩前景蒙上了阴影。

很长一段时间，新材料在10月15日停止在新三板上市。上一次转让日，其市值仅为19.93亿元，而在科技板块上市时，市值为74.17亿元，增长了近三倍，短期内公司估值增长过快。

此外，该公司此次发行的市盈率为42.16倍，而中国证券指数股份有限公司公布的行业最近一个月的平均静态市盈率为16.90倍，公司估值远高于行业平均水平，这也为公司的快速突围埋下隐患。

休息的次数会增加

创业板也经历了类似的场景。2009年10月30日，首批28家公司在创业板上市。根据第一天的收盘价，28只新股平均上涨了106%。随后发行的新股在第一天逐渐减少，第五批在第二年2月，第一天的增加下降到15%。截至2010年5月20日，创业板迎来了首只新股，该股在上市首日停牌，并于2011年1月收盘。

当时，创业板没有市盈率限制，28只新股的平均市盈率为56倍。现在，首批25家科技股的平均市盈率是53倍，它们的估值也差不多。当时创业板上市首日没有市盈率限制，创业板与科技股的地位相似。

另外，科技股新股发行速度很快，近期有加快发行的趋势。11月5日有5只新股上市，11月6日又有4只上市，这比主板的发行速度要快得多。在新股的不断供给下，科技股新股的稀缺性已经不复存在，其突破只是时间问题。(思考金融产生了)■