通信行业：迎接“真 5G”时代，主设备商挑战与机遇并存

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通信技术代代相传，主要设备供应商的地位不可替代

在5g时代，基站设备的集成已经发展起来，主要设备厂商已经延伸到产业链的上游，其在无线接入网产业链中的重要性更加突出；在5g应用方面，主要设备制造商将成为各行业ict解决方案的重要领导者，深入参与垂直行业应用，并在垂直行业享受新的市场；从全球的角度来看，“华为+中兴”和“诺基亚+爱立信”的情况现在成对出现。前者有明显的优势，而华为的基本市场仍然稳定。

5g网络建设仍处于上半年，2020年的网络建设进程可能会超出预期

在网络建设层面，投资建设的高峰期尚未到来。在政策驱动和广电超重的情况下，2020年新建5g基站数量可能达到70万个。第一轮集中采购约870亿主要设备已于今年上半年完成。第三季度，光缆、otn、nfv、小型基站和房间将被分级或引入新的集中收购。同时，下游应用可能在r16冻结后迎来突破。我们相信高清视频、联网汽车和工业互联网可能会率先登陆，这反过来将加速5g的建设。

运营商的资本支出推动主要设备制造商的业绩回升

2020年，运营商的资本支出将逐步增加，网络将进入集约化建设时期。每年的资本支出可能增加10%-15%，到2020年，5g传输设备的需求将大幅增加。我们预测运营商的资本支出高峰将出现在2022年，约为4100亿。核核心企业业绩的恢复证实了行业的高度繁荣，主要设备制造商中兴和烽火对其2020年的业绩持乐观态度。

在“真正的5g”时代，主要设备供应商的挑战和机遇并存

我们认为，近期美国制裁升级对通信领域的影响总体上是可控的，对华为产业链的美化也相对彻底。另一方面，中国主要设备制造商在美国及其盟国的市场份额相对较低，市场禁令的影响有限；O-ran在基站方面已经成为一股新生力量，但在性能和功耗方面短期内缺乏竞争力，因此暂时不会构成威胁；在nfv/sdn的趋势下，核心网络、路由器和交换机的白色品牌将为it厂商进入运营商市场带来结构性机遇。对于一线主要设备供应商来说，他们可以利用技术先行的优势，积极拥抱云化，扩大云和软件领域的客户。

投资建议:1)在接入网和基站方面，建议关注中兴通讯(四大设备制造商a股的唯一目标，受益于国内外5g建设红利)；2)在传输网和核心网方面，建议关注烽火通信(得益于传输网的扩容升级和对突发流量的网络安全要求的提高)和紫光股份有限公司(运营商业务有望强劲增长，核心资产新华三期有望重估)。

风险警示:运营商资本支出低于预期，集中收购价格低于预期，5g应用场景低于预期，COVID-19疫情反复影响网络建设进程，中美贸易和技术摩擦进一步升级。

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