发展机构投资者才能做强新三板

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桂浩明

新第三届董事会的选拔层已经运作了两周。虽然品种不多，走势也有一些波折，但总体趋势保持稳定上升趋势，交易相对活跃。寻找价格中心的过程一直比较顺利，可以说取得了预期的效果，得到了市场各界的好评。

作为中国多层次资本市场的重要组成部分，全国创业板市场肩负着为众多有发展前途的中小企业服务的重任，同时也需要与其他层次的资本市场建立有机联系，完善市场结构。

我们应该大力发展机构投资者

在这方面，有关各方面临的任务非常繁重。特别是由于新三板的特殊性，这里上市的企业一般都没有处于特别高的发展水平，所以合格投资者的数量会少于其他板。

出于投资者适宜性管理的原则，监管部门在新三板中也对不同层次的投资者提出了不同的要求。例如，新推出的选择层要求投资者拥有不少于100万元的金融资产。应该说，这是对广大投资者的必要保护，但也带来了投资者数量相对有限的问题。

第一批选股上市后，日成交量仍保持在8亿元左右，与32笔选股的流通市值相比，应该说是足够了。但是，选择层应该扩大，上市选择层公司的限售股将在未来陆续上市交易。这就要求投资者在选定的水平上要有一定的规模，以避免市场因供求失衡而出现非理性的下跌。

从现实来看，选择已开户的投资者参与二级市场交易的比例不是很高。与一年多前成立的科学技术委员会相比，它显然要低得多。应该说这更容易理解。毕竟，新三板的选择层对投资者来说还是比较陌生的，而且一些上市公司的知名度也比较低，所以市场还需要时间来培育。

大力发展机构投资者无疑是扩大投资者队伍、提升选择层实力的重要途径。机构投资者的优势在于他们具有专业的研究能力，有条件对各个子行业的企业进行客观、全面的分析，并在此基础上进行理性投资。

当每个人都加燃料时，火焰会升得很高。

近年来，我国机构投资者取得了长足的进步，他们在证券投资各个领域的成就吸引了大量的个人投资者，这也促使个人投资者逐渐将投资委托基金作为参与证券市场的重要方式。

科技板块推出后，由于50万元的金融资产门槛，进一步引发更多中小投资者购买相关科技基金，间接投资于科技板块。新三板选定层刚推出时，相关方批准多家基金公司发行基金产品，可以在选定层进行投资。不久前，有人明确表示，有可能投资于选定的基金，并取消选定基金的投资比例，从而实际上增加基金对选定基金的投资规模。

应该说，这是一个前瞻性的举措。就新三板的特点而言，它确实需要一个具有较强投资能力和抗风险能力的专业投资者的参与，并大力组织机构投资者对所选层进行投资，这为所选层的可持续发展奠定了坚实的基础，也是促进所选层合理运作和把握趋势的必由之路。

从新三板选定层的发展前景来看，这将是一个规模大、投资机会多的市场，需要更多的各类投资者，其中机构投资者无疑是主角。现在，公共基金已经进入这个市场，人们应该更加关注具有巨大市场潜力的私人基金的进入。

此外，海外机构投资者也是新三板选定层需要发展的投资力量。虽然他们的规模可能不大，但他们的干预所带来的影响不可低估。此外，在严格控制风险的前提下，社保、保险等基金也可以将新三板的选定层作为资本市场投资组合的一部分。据说“众志成城”，各类机构投资者都有所发展，而选择层的顺利运作和更好更快的发展是完全可以预见的。

(作者:神湾宏源研究所)