复星国际被下调评级 回应称调降“过度悲观”

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中信经纬客户7月29日(罗琨)7月28日，穆迪宣布将复星国际有限公司(以下简称复星国际)评级下调至ba3，其前景被调整为负面。穆迪高级副总裁蔡慧表示:“评级下调和负面前景反映出，我们预计，在疫情引发的经济低迷背景下，复星的业务仍将面临严峻的经营环境。在未来12-18个月内，该公司疲弱的流动性将面临更大的压力，杠杆率将保持高位。”

同一天，复星集团在一份声明中对官方公开号码的权利人表示:短期内，我们不否认复星国际与疫情有牵连，这种不可抗力是不可避免的。然而，穆迪对复星国际评级的下调是对复星未来发展过于悲观的预设或估计。复星集团表示，仅从数据水平和债务结构变化来判断复星对债务风险的实际看法，更像是一种“纸上谈兵”的虚假职业误判和“雕舟求剑”的错误。

根据公开信息，复星成立于1992年，涉及三大业务:健康、幸福和繁荣。复星国际有限公司于2007年在香港联交所主板上市。实际控制人是郭广昌。2019年，公司总收入达到1430亿元，截至2019年12月31日，公司总资产达到7157亿元，在2020年福布斯全球2000强上市公司中排名第371位。

近年来，复星国际在国内外进行了大规模的并购。风能数据显示，自2004年以来，其投资现金流连续16年为负。根据官方网站，在复星的全球幸福生态系统中，健康生态系统的主要成员是:复星制药、国药集团、复星联合健康保险、葡萄牙医疗服务集团lussaúde和印度最大的仿制药公司之一glandpharma快乐生态的成员包括世界上最大的休闲度假集团，经营地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、豫园股份和以色列顶级死海矿物护肤品牌ahava丰富的生态包括葡萄牙最大的保险公司fidelidade、德国著名私人银行hauck aufh user、香港丁锐再保险、浙江网上银行等。

穆迪在评级报告中表示，复星的评级受到债务投资策略带来的债务杠杆率上升等因素的制约。

根据财务数据，复星国际的资产负债率从2009年的58.74%上升至2017年的74.72%。穆迪在报告中表示，预计复星的投资和退出之间的资金缺口在未来2-3年仍将存在。此外，虽然复星已采取措施加快资产回收，但同期其基于市值的债务杠杆率将上升并超过40%。复星的流动性按控股公司层面的调整后(营运资本[ffo]+利息)/利息覆盖率衡量较弱。穆迪预计，在未来12-18个月，上述比率仍将远低于1倍，因为其经常性收入(主要是核心投资的股息)不足以支付控股公司层面的利息支出和运营支出。

针对杠杆率上升的问题，复星在声明中表示，疫情对全球金融市场的影响已经见底。从6月底到目前欧美主要股市的表现，经过第二季度的大幅反弹，已经有了10%左右的增长。短期内全球大规模爆发的可能性和全球股市大幅下跌的可能性相对较小，因此复星杠杆率下降的可能性更大。

货币资金低于流动负债

复星国际2019年财务报告显示，负债总额为5348亿元，其中流动负债为2684亿元，同期货币资金为820亿元。

穆迪指出，复星严重依赖短期融资来支持其长期投资，其目前持有的现金不足以支持未来12个月到期的短期债务。

“尽管复星有一个顺畅的国内融资渠道来满足其再融资需求，并持有大量可提供额外流动性的证券，但穆迪预计，动荡的金融市场将增加该公司的市场融资和资产处置难度。”穆迪说。

此前，腾讯科技等媒体在6月下旬援引外国媒体报道，三位知情人士透露，复星国际正在与阿里巴巴集团等公司进行谈判，该公司计划转让阿里巴巴物流业务菜鸟网络公司的股权，价值13亿美元。阿里巴巴、菜鸟网络和复星国际拒绝对有关股份转让的报道置评。

此时，市场猜测复星国际是否缺钱。截至发稿时，复星国际的收盘价为每股8.81港元，今年以来累计下跌逾20%，市场表现不佳。

尽管债务很高，复星国际也经常回购。据中信经纬客户统计，今年以来，复星国际共回购股份28次，共回购股份3747.55万股，总成本3.37亿元。2019年共回购20次，回购金额1.42亿元。

复星表示，从上半年的公开信息来看，在复星控股集团层面，该公司通过在香港的辛迪加和美元债券筹集了18亿美元的中长期债务，复星高科技发行了40亿元人民币的中长期债券。同时，复星高科技中长期债券发行额度近100亿元，截至2019年底，复星国际未使用的银行授信额度为1747亿元。这些银行信贷和债券发行配额可以有效帮助复星应对短期债务偿还的压力。(中信经纬应用)

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