中信建投固收5月库存月报：行业整体仍在去库 下游表现相对较差

本篇文章788字，读完约2分钟

5月份的库存周期主要处于从被动去库存到主动去库存的过渡阶段，主要是由于5月份经济接近正常化，国内疫情防控相对稳定，国内消费需求在一系列政策的刺激下逐渐恢复，企业在不确定的经济环境下有控制库存的意识和能力，所以大部分行业都处于去库存阶段。其中，根据5月份的经济数据，固定资产投资同比有所回升，基础设施投资单项累计同比增速有所回升，中游行业中的供水、发电、供热行业处于被动状态。去库存阶段的表现是一致的；在消费行业，过去两年汽车消费的最佳表现与下游行业汽车制造业的被动去库存化是一致的。总体而言，未来的需求仍将弱于生产，去仓库的需求仍是主要基调。

我们对整体经济的判断是在去库存周期。根据41个行业的统计，有30个去库存行业和11个补货行业，去库存数量大于补货数量。具体而言，有17个主动去库存行业、13个被动去库存行业、3个主动补货行业和8个被动补货行业。从需求绩效来看，有16个行业在主动补货和被动补货方面表现良好，25个行业在主动补货和被动补货方面表现不佳，总体表现良好。从上、中、下游产业来看，上游主要集中于主动去库存和被动补货，中游主要集中于主动去库存和被动补货，下游主要集中于主动去库存和被动补货。受恢复工作和生产正常化以及需求逐渐恢复的影响，短期库存正在缓慢减少。

整个行业仍在削减库存，恢复工作和生产的程度已经加深。5月份，处于被动去库存阶段的行业包括上游油气勘探行业和黑色金属采选行业；水生产和供应业、金属制品业、机械和设备修理业、石油、煤炭和其他燃料加工业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、木材加工和木材、竹、藤、棕榈和草制品业、电力和热力生产和供应业、黑色金属冶炼和轧制加工业、化学原料和化学产品制造业；下游纺织工业和汽车制造业。5月份，行业处于活跃补货阶段的有中游特种设备制造业；下游文化教育、工业美容、体育娱乐产品制造、葡萄酒、饮料和精制茶叶制造。