稳金融组合拳下半年继续发力 专家预计逆周期调节力度有望加大

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去年7月31日，中央政治局召开会议，强调“稳定增长”是首要目标，提出了稳定就业、稳定金融、稳定外资、稳定投资、稳定预期等六项稳定政策。2018年底召开的中央经济工作会议对2019年的经济工作进行了部署，并再次重申了“六个稳定”的重要性。

会议指出，要进一步稳定就业、金融、外贸、外资、投资和预期，以提振市场信心。分析师普遍认为，“稳定的金融”被放在“六个稳定”的第二位，这显示了它的重要性。金融稳定在促进经济平稳运行、社会和谐发展和刺激就业方面发挥着重要作用。

关于“稳定金融”的内涵，东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，当前的“稳定金融”应该包括两层含义:一是防范和控制系统性金融风险，保持金融体系稳定运行。这已被列为三大硬仗之一，是当前和今后经济工作的重点之一。二是稳定对实体经济的金融支持。金融体系应加大对实体经济的金融支持，同时引导企业融资成本适度下降。

在稳定对实体经济的金融支持方面，央行在上半年继续推行广泛的货币政策。从1月到6月，与2018年下半年相比，2007年的数据继续下降约10个基点。与此同时，央行通过实施RRR减债、定向RRR减债和tmlf(定向中期贷款)等政策工具，努力开辟实体经济从“广义货币”到“广义信贷”的传导渠道。可以看出，1-5月，包括信贷、m2和社会融资规模在内的金融数据呈现反弹趋势。

在政策支持方面，中国保监会出台了多项文件，从考核指标入手，加大了积极激励。同时，要求银行建立和完善对民营小微企业贷款的尽职豁免和容错纠错机制，引导银行“敢贷、肯贷、能贷”，准确向小微企业和民营企业投放资金。

截至5月底，普惠小额贷款余额为10.3万亿元，同比增长21%，远高于同期13.4%的整体信贷增速。在融资成本方面，自去年底以来，企业的整体融资成本，包括信贷、债券等融资工具，均呈现下降趋势。

防范和化解金融风险也是“稳定金融”的一个重要重点。以近期银行突发事件为例，央行等部门通过银行间存单信用增级、新增再贴现和补充贷款额度、提高主经纪商短期融资余额上限等措施，遏制了风险在机构和市场间的扩散和蔓延。

从上半年情况来看，金融稳定积极有序推进，金融服务实体经济持续增长，防范和化解重大金融风险取得积极进展。今年下半年，“稳定金融”的政策优势是什么？

“今年下半年，金融体系支持实体经济的需求将进一步增加。”王庆认为，下半年货币政策将进一步向稳增长方向微调，反周期调整有望加大。预计央行将继续实施“宽货币”政策——保持市场流动性处于合理充裕状态，通过实施结构性货币政策和利率一体化，进一步开放货币政策传导机制，推动“宽货币”向实体经济“宽信贷”传导。信贷、m2和社会融资规模等金融数据的反弹势头可能略有加快。

她还表示，在具体政策工具方面，预计下半年将有两次RRR削减，支持小微企业的tmlf和再融资再贴现业务将进一步增持；下半年，利率整固有望取得实质性进展，企业一般贷款利率将有所下降。鉴于世界主要经济体的货币政策正在松动，包括美联储降息预期升温，国内货币市场政策引导的利率也可能下调。总的来说，在下半年，金融对实体经济的支持在“数量”和“价格”两端都有空的力量。