恩捷股份珠海二期项目开工 持续扩产能否助力业绩增长？

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“投资者网络”方

近日，云南恩杰新材料有限公司(002812.sz，以下简称“恩杰股份”)正式开始珠海二期工程建设。二期工程总投资11亿元，新增4条湿式生产线，设计产能3.3亿平方米/年。一、二期工程建成投产后，产值预计将达到40亿元/年，有望成为全球最大的锂电池隔膜制造商。

持续扩大的生产业绩是红色的

根据恩杰股份的公告，“为了加快全资子公司无锡恩杰锂电池隔膜项目的发展，增加锂电池隔膜产能以满足市场需求，控股子公司上海恩杰计划以10亿元的自有资本向无锡恩杰增资。据了解，该项目总投资为28亿元，计划建设8条全自动进口薄膜生产线和16条镀膜生产线。”

截至2018年底，恩杰股份的湿膜产能为13亿平方米，年出货量为4.68亿平方米，国内湿膜市场份额为45%，全球湿膜市场份额为14%，居世界第一。同时，计划到2019年底建成20条生产线，累计产能约15亿平方米，力争到2020年产能达到28亿平方米。这种能力能给企业带来持续的业绩吗？

对此，恩杰股份回复Investor.com称:“目前，公司已与宁德时报、郭萱、比亚迪、三星、lg化学、富能科技、天津李绅等客户建立了稳定的合作关系。，并形成批量供应。为了确保持续供应，这些制造商优先选择能够稳定、大规模供应的隔膜制造商作为长期合作伙伴。通过扩张计划，公司将在竞争日益激烈的锂电池隔膜行业保持领先地位，避免因未来产能不足而制约公司业务发展，失去增强市场竞争力、增加市场份额的机会，促进公司业绩增长。”业内人士表示，虽然规模效应可以通过持续的生产扩张来保证，但资本扩张的压力正在加大，恩杰股票正面临巨大挑战。

2018年7月，创新股份有限公司完成了对上海恩杰新材料科技有限公司(以下简称“上海恩杰”)90.08%股权的收购，并更名为“恩杰股份”。受合并报表因素影响，2018年恩杰业绩抢眼，当年营业收入24.6亿元，同比增长16.23%；净利润5.18亿元，同比增长40.79%。其中，控股子公司上海恩杰实现营业收入13.35亿元，同比增长49.33%；实现净利润6.38亿元，同比增长62.85%。上海恩杰2018年1月至7月的净利润为2.72亿元。根据向最终控制人购买的股权比例进行追溯调整后，上市公司股东应占净利润为1.47亿元；8月至12月，净利润为3.86亿元，根据公司实际购买90.08%的上海恩杰股份计算，上市公司股东应占净利润为3.48亿元。因此，2018年上市公司股东应占净利润为4.95亿元。可以说，上海恩杰贡献了它的大部分成就，这使得恩杰的股票表现红。

主营业务遭遇了价格危机

目前，恩杰公司的主营业务已经从卷烟标签、双向拉伸聚丙烯薄膜、液体无菌包装和特种纸业务扩展到锂电池隔膜、铝塑薄膜、水处理薄膜等领域。从2018年产品收入结构来看，薄膜产品所占比例最大，达到78.25%，无菌包装、特种纸和卷烟标签分别占9.53%、5.25%和4.67%。

可以说，膜产品的价格对企业有着深远的影响。据年报显示，2018年，国产12um湿隔膜平均价格下降了40%以上；同期，湿隔膜企业毛利率由2016年的40%-55%下降至2018年的30%-45%。同时，在2019年，新能源汽车的补贴标准下降，这意味着新能源产业链将不得不考虑进一步降低成本。作为锂电池四大材料中毛利率最高的隔膜产品，它将首先承受电池企业降低成本的压力。我们如何才能扭转现状？

恩杰有限公司表示:“我们将继续保持公司的行业领先技术水平，加强新产品开发能力和前瞻性技术储备的研究，制定研发新项目开发计划，积极研发其他功能膜新产品和新技术。此外，通过与客户的深入合作，我们为高端客户提供定制产品，参与客户产品设计，以战略合作的方式与客户共同开发产品，加大海外市场开发力度，增加海外客户比例，优化客户结构。与此同时，我们将继续通过不断的技术创新、工艺设备流程改造、提高生产效率和减少损失来降低成本和效率。”(思考金融产生了)■