爱乐达：毛利率大降受制于大客户

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爱乐达在运营中过于依赖大客户，这使得公司在盈利能力和资金使用方面受到大客户明显的负面影响。

《红周刊》记者发现，在a股上市公司中，很多对大客户依赖度高、应收账款高的公司全年都没有披露客户名单、供应商名单和应收账款欠款名单。虽然这些公司涉及的一些行业是敏感领域，大客户的身份需要保密，但应该注意的是，虽然大客户涉及的领域是敏感的，有理由不披露，正是这个原因往往导致相关公司的存在。显然，“大客户依赖”在议价能力和支付能力方面都很弱。在合作过程中，会计期间一般由大客户决定，这使得相关上市公司在控制自己的资金链方面明显被动。一旦它出现，

以主要从事航空空航空零部件的爱乐达公司为例，该公司的盈利能力一直受到人们的限制，因为其主要客户涉及敏感领域。根据财务报告数据，公司2016年至2018年的毛利率分别为79%、72%和63%，两年多来下降了16个百分点。然而，随着毛利率的不断下降，公司近年来的业绩也经历了持续下滑。2017年，尽管收入较2016年增长了14.34%，但归属于母公司股东的净利润从上一年的35%下降至8%。2018年，归属于母公司股东的收入和净利润仅呈负增长，分别为负增长5.8%和7%。

应该注意的是，爱玲达刚刚在2017年8月上市。仅仅一年后，其经营业绩发生了变化，这可能与其主要客户需求的变化有关。根据爱乐达上市前的招股说明书，其之前的高毛利率与发达零部件在收入中所占的高比例有关，2015年达到72%。由于加工难度大等因素，发达零件的一般销售价格也很高，因此这为公司赢得了空的高额利润，但其毛利率却是由大客户决定的。爱乐达曾在年度报告中表示，“随着批量的不断增加，军方将按照惯例降低采购价格，因此下游零部件制造的单价也将下降。”

此外，查看爱乐达2018年的财务报告，我们可以发现该公司在年度报告中也表示:“2018年底未发行商品余额比上年末增加了约40%。由于某军用飞机项目已交付至年底，因此不符合收入确认条件。因此，报告期内的收入与去年同期相比有所下降。”问题是，是什么导致交付的军用飞机项目不符合收入确认条件？货物不符合标准，还是主要客户有其他计划？虽然具体原因不明，但从中可以看出，爱玲达显然受到大客户的限制。

此外，大客户对爱乐达的影响在于对公司资金链的控制。对大客户的过度依赖和大客户的强势地位导致爱乐达全年无法及时还钱，导致应收账款大幅增加。根据财务报告，从2016年到2018年，爱乐达基金分别占其收入的91%、65%和113%。根据应收账款的账龄分析，2016年上市前，一年内应收账款占比仍为99.75%，但2018年为89%。同时，一至两年内应收账款占比也从2017年的6.9%上升至2018年的10%。这种情况表明，爱乐达的账户年龄越来越长，大客户占用资金的时间越长，上市公司的资金链压力越大。

同时，爱乐达的存货也在逐年增加，从2016年到2018年，分别为3646万元、5278万元和7442万元，分别占总资产的32%、44%和41%。库存大部分是已经交付给大客户但尚未签订合同的产品，2017年和2018年分别为4222万元和6025万元，这意味着爱乐达不仅要承担已确认订单的货款不还的财务压力，而且在未确认订单的货款不还的情况下，爱乐达不得不提前支付大量预付款来生产产品。在双重基金的压力下，爱乐达的现金流越来越紧。

数据显示，2018年，爱乐达的净营运现金流为-150万元，同比大幅下降101%。

截至2018年，爱乐达虽然只确认了应收款项1.45亿元的坏账损失69万元，且存货未计提折旧，但表明其非常信任主要客户。然而，作为一家新的三板公司，同时也是一家飞机零部件制造商，奇达飞机与其主要客户有着同样深厚的背景和强大的地位。2017年之前，应收账款的坏账损失只有几十万元，但在2018年，它突然产生了578万元的坏账损失，这非常令人惊讶。这种情况是否意味着灵族无法避免这种风险？