CPI、PPI剪刀差扩大 下半年降息料难落地

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【摘要】在官方对人民币在岸和离岸兑美元即期汇率做出回应后，8月7日有报道称，央行将从2019年8月10日起降息0.25个百分点。当晚，中国央行的微信公众账户传出这是一则虚假消息。

《时代周刊》记者王新宇来自广州

央行官方微信公众账户非常繁忙。

在官方对人民币在岸和离岸兑美元即期汇率做出回应后，8月7日有报道称，央行将从2019年8月10日起降息0.25个百分点。当晚，中国央行的微信公众账户传出这是一则虚假消息。

央行的“降息”从何而来？

从外部环境来看，降息的浪潮非常激烈。北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降息后，仅在8月7日，印度、泰国和新西兰央行就宣布降息。从内部环境来看，8月9日，国家统计局公布了7月份的全国物价数据。7月份工业品出厂价格指数同比下降0.3%，环比下降0.3个百分点；环比下降0.2%，降幅缩小0.1个百分点——自2016年8月以来首次跌入通缩区间，引发市场对通缩的担忧。

然而，与此同时，7月份的cpi(消费价格指数)同比增长2.8%，比上个月略微增长0.1个百分点；环比增长0.4%，比上个月增长0.5个百分点。此前的cpi增长率在2018年2月达到2.8%，这受到春节的显著影响。剔除季节性变化，上一次cpi增长率达到这一水平是在2013年12月。

因此，消费物价指数和生产者价格指数之间的剪刀差继续扩大，从6月份的2.7%扩大到7月份的3.1%。一方面，ppi正处于通缩区间，另一方面，cpi正处于高位运行。央行是否会在下半年重新使用利率工具，再次成为市场关注的焦点。

“这次ppi的负增长并不是央行开始降息的原因。”上蔡公共政策研究所首席经济学家、中泰证券研究所政策组组长杨昌直接向《泰晤士报》记者表示，ppi负增长的根本原因是产能过剩问题没有得到充分清理，不能依靠货币政策解决这一结构性问题。

生猪价格与飞行cpi

根据国家统计局发布的数据，7月份cpi同比增长2.8%，其中cpi上涨的影响约为1.2个百分点，新一轮物价上涨的影响约为1.6个百分点。

在影响新一轮价格上涨的因素中，新鲜水果和猪肉对价格有显著的拉动作用:新鲜水果价格上涨了39.1%，对cpi的影响约为0.63个百分点；畜肉价格上涨了18.2%，这影响了cpi上涨约0.75个百分点。其中，猪肉价格上涨了27.0%，这影响了cpi上涨约0.59个百分点。

"猪肉价格是影响食品价格上涨的主要原因."杨昌在接受《时代周刊》记者采访时指出，8月份生猪价格仍在上涨通道上，非洲猪瘟造成的猪肉供应减少加剧了价格上涨。未来猪肉供应能否持续将成为影响cpi食品价格的核心变量。

“从36个城市猪肉的高频平均零售价格来看，7月份整体价格继续上涨。在非洲猪瘟消灭了母猪后，它为猪形成了一个强制性合同。7月第三周，22个省市的仔猪平均价格比第二周上涨了13.3%。后者的数据尚未公布。”联讯证券首席经济学家李麒麟在接受媒体采访时表示，预计8月份猪肉批发价格将继续上涨，但由于蔬菜批发价格稳定，水果批发价格持续下跌，预计8月份cpi将回落至2.6%左右。

Ppi属于通缩范围

7月，生产者价格指数跌入通缩区间。其中，工业生产者购买价格同比下降0.6%，环比下降0.2%。在0.3%的同比降幅中，去年价格变动涨幅约为0.2个百分点，新的价格涨幅约为-0.5个百分点。“ppi下滑至负增长，反映出工业部门需求疲软，一些工业部门可能再次出现产能过剩，供过于求。”连平认为。

值得注意的是，这一生产者价格指数自2016年8月以来又经历了一次负增长，这主要是由于国际石油价格疲软。

今年7月，尽管欧佩克原油产量降至五年低点，但全球经济仍处于低迷状态，原油需求不足，国际油价进一步下跌。受此影响，油气开采行业同比下滑进一步扩大。7月份，油气开采行业生产者价格指数同比下降8.3%，比6月份上升6.5个百分点。

在需求疲软的背景下，煤炭行业和洗涤行业同比增速由正变负，同比增速为-0.4%；黑色金属冶炼及压延加工业同比下降1.9个百分点，至-2.4%；有色金属冶炼及压延加工业价格跌幅收窄，同比下降1.1%。

杨昌向《泰晤士报》记者指出，国内投资增长缓慢，制造业投资处于低水平，房地产投资增速可能回落，这些都给ppi带来下行压力。不过，他也强调，本轮生产者价格指数陷入通缩并不一定意味着生产也会陷入通缩。

杨昌告诉《泰晤士周刊》记者，由于ppi同比增长率与历史时期相比，2018年7月的高基数将对当前ppi值产生影响。“未来，随着基数的降低，第三季度本地基础设施项目的影响将会叠加，预计这将在生产资料价格中发挥主导作用。与此同时，一些行业可能受到环境保护和限制生产等政策的影响，价格有上涨的可能。”

降息的意愿并不强烈

随着海外央行开始降息，国内生产者价格指数(ppi)落入通缩区间，市场呼吁央行再次降息。

一位不愿透露姓名的市场人士告诉《时代周刊》记者，降息确实是应对通缩的有效方式。“但是，从目前的情况来看，国内ppi只是略微突破了通缩区间，cpi和ppi之间的剪刀差正在扩大。现在，降息可能会进一步加大cpi的上行压力。”

7月12日，在央行召开的2019年上半年金融统计新闻发布会上，央行调查统计司司长兼发言人阮明确指出，央行不应只关注ppi或cpi，而应通过gdp平减指数更全面地反映物价变动的宏观水平。7月23日，央行行长易纲在接受采访时明确表示:“cpi在5月和6月达到2.7%，所以目前的利率水平是合适的。”

8月9日发布的《2019年第二季度中国货币政策执行情况报告》强调，面对全球经济中长期中低速增长的可能性，在政策应对上，要坚持“以我为主”的原则，充分考虑国际因素，把握多目标的综合平衡，保持一定的实力，做好中长跑的规划。

中信证券(600030)(香港股票06030)首席分析师明明认为，短期内没有必要降息。他指出，在降息问题上主要有两个担忧:一是反周期调整，二是央行在报告中提到“我们应该把自己放在首位”，即中国的货币政策仍然服务于本国经济。

“从国际角度看，许多国家甚至在经济尚未衰退的情况下就已经将货币政策转向极端，而中国在同时应对内部和外部需求的挑战时相对谨慎。”长江证券首席经济学家吴歌(000783)告诉《时代周刊》记者，近期cpi约为2.8%，“总体通胀率不高或较低，表明降息的紧迫性不强。”