融资融券 交易机制优化、标的扩容

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8月9日，中国证监会指示上海、深圳证券交易所修订《融资融券业务实施细则》(以下简称《实施细则》)，大幅优化融资融券交易机制，取消最低维持担保比例。不低于统一限额的130%；与此同时，交易所被指示进一步扩大融资融券的范围，标的股票数量从950只增加到1600只。

中国证监会表示，自2010年证券公司融资融券业务试点运行以来，运营模式已经相对成熟，证券公司风险管理能力逐步提高。优化融资融券业务交易机制，扩大目标范围，将进一步推进融资融券交易市场化，引导证券公司发挥专业优势，保持市场活力；缓解投资者合理投资需求，适度增持中小股，积极引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。同时，也希望投资者关注融资融券的杠杆特征和业务风险，理性投资，防范投资风险。

融资融券担保的比例不再是“一刀切”

修订后的《实施细则》最重要的部分是取消最低维持保证率不得低于130%的统一限制，让证券公司根据客户的信用状况、抵押物质量和公司的风险承受能力，独立与客户就最低维持保证率达成一致。维持保证率公式为:维持保证率=(现金+信用证券账户证券市值之和+其他抵押物价值)/(融资买入金额+卖空卖出证券数量×当前市场价格+利息和费用之和)。

此外，本次修订增加了抵押物，增加了补充担保的灵活性。除现金、股票和债券外，客户还可以使用其他证券和证券公司认可的其他资产作为补充担保，其价值按照会员与客户约定的估值方法计算或根据双方认可的估值结果确定。

如果客户信用证券账户中的证券存在转出以覆盖保证金证券范围、暂停交易、受到风险警示等特殊情况，或者因股权处理尚未到达的在途证券，证券公司在计算客户维持担保比率时，可以根据与客户的约定，按照公允价格或其他定价方法计算其市场价值。

中国证监会发言人常德鹏表示，融资融券规则调整后，维持担保率的最低限额不再是130%，但这并不意味着取消最低维持担保率；扩大担保品的范围并非没有考虑担保品的质量。扩大融资融券业务范围的目的是引导证券公司根据自身风险管理能力，在目标范围内设置自己的目标池，做好客户适宜性管理，保护投资者权益。他表示，上述调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管和自律的强制性要求转化为证券公司独立风险管理的内在需要，并提交给证券公司和客户进行独立协商。对于信誉良好、抵押品流动性好的客户，证券公司可以在评估后适当降低最低维持保证率，反之亦然。同时，他也希望投资者密切关注融资融券的杠杆特征和业务风险，理性投资，防范投资风险。

融资融券的目标范围已经扩大到1600个

根据上海证券交易所和深圳证券交易所的公告，两所均以优先保留现有标的股票为基本原则，按照加权评价指数由大到小对本所上市的a股股票进行排序，并选择新的标的股票。加权评价指数计算如下:加权评价指数= 2×10(某一时期股票平均流通市值/某一时期沪深a股平均流通市值)+(某一时期股票平均成交量/某一时期沪深a股平均成交量)。

其中，上海股市按照权重评价指数由大到小，选取275只股票作为新的目标股票，扩大范围后的目标股票数量为800只。同时，上海股市现有43只交易型开放式指数基金的目标区间保持不变。此外，上海证券交易所的扩股不包括科技园公司，科技园融资融券的证券范围将另行规定。深圳证券交易所的融资融券目标从425个增加到800个。两家交易所扩大的目标股票范围将从8月19日开始适用。

据了解，扩标的后，市场融资融券标的市值从70%左右占总市值的80%以上，中小板和创业板股票市值大幅上升。据业内人士介绍，两项金融标准范围的扩大可以吸引更多的投资者参与市场交易，增加市场流动性，两项金融服务作为市场稳定器的作用也可以体现出来。

上海、深圳证券交易所表示，各成员单位应进一步优化自身的风险监控指标，根据上市公司的财务指标、合规经营和市场交易情况，加强标的证券的风险识别和差异化管理，并采取相应的监控措施，严格控制融资融券业务风险，有效保护投资者利益。

融资融券业务继续“放松”

这是中国证券金融股份有限公司(以下简称“证券公司”)宣布整体再融资利率下调80个基点后，融资融券业务的“放松”。证券公司宣布，从2019年8月8日起，182日利率将从4.3%下调至3.5%，91日利率从4.6%下调至3.8%，28日利率从4.7%下调至3.9%，14日和7日利率从4.8%下调至4%。

据了解，该证券公司于2011年注册成立，其初衷是为2010年开业的融资融券业务提供资金和证券的再融资，并监督和规范融资融券业务的发展。证券公司认为，降低再融资利率是基于资本市场利率水平的调整，有利于降低证券公司的融资成本，促进合规基金参与市场投资，维护中国资本市场稳定健康发展。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，下调再融资利率主要是为了刺激券商增加融资业务，拓展融资业务。在目前市场低迷的情况下，它有很好的刺激作用。此外，在a股市场，融资占90%以上，而证券借贷所占比例相对较低。因此，再融资利率下调将明显刺激整个a股融资市场的扩张。

然而，一些机构消息人士表示，再融资利率下调可能在短期内提振市场，但长期效果有限。目前，货币政策相对宽松，所有利率都处于较低水平，股市流动性结构性不足。此外，当证券公司下调再融资和证券借贷利率时，证券公司可能不会跟随融资利率的调整，这很难惠及投资者，对市场的提振也很有限。

从经纪业务的角度来看，华泰证券认为，交易机制的优化和目标的拓展为业务的有序拓展奠定了基础。系统优化和目标拓展将直接激活金融整合的业务需求，增加券商收入。同时，这两种金融服务的兴起也有望增强市场交易的繁荣，从而有助于券商经纪业务收入的上升。