新LPR今首次发布 市场预期小幅下调

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根据央行公告，新的lpr是在原多参考贷款基准利率的基础上引用的，是根据公开市场操作利率，特别是一年期中期贷款(mlf)形成的，所引用的品种是在原来只有一年期和一个期限的品种基础上增加的，增加了五年以上的期限品种。

8月20日，第一个报价将在贷款市场报价形成机制(lpr)改革后诞生。根据央行公告，新的lpr是在原多参考贷款基准利率的基础上引用的，是根据公开市场操作利率，特别是一年期中期贷款(mlf)形成的，所引用的品种是在原来只有一年期和一个期限的品种基础上增加的，增加了五年以上的期限品种。

目前，一年期中期贷款便利利率为3.3%，一年期基准贷款利率为4.35%。由于一些银行将基准贷款利率的某个倍数(如0.9倍，即3.915%)设定为隐含利率的下限，那么新lpr的第一个报价会是多少？市场普遍认为，与一年期贷款的基准利率相比，第一个lpr的利率水平可能会降低5个基点至10个基点。新贷款利率协议推出后，预计短期内贷款实际利率不会发生显著变化，利率下降趋势将是一个缓慢的过程。

沈万红源(000166)首席银行分析师马鲲鹏预测，3.915%是当前贷款利率的实际底线，lpr肩负“最优贷款利率”的称号，有望在银行和借款人定价中作为新的贷款利率底线。更有可能的是，第一个lpr报价将在3.915%和4.35%之间。

根据央行公告，从发行之日起，银行在新贷款定价时应主要参照贷款市场的报价利率，在浮动利率贷款合同中采用贷款市场的报价利率作为定价基准。也就是说，8月20日不仅是lpr改革后的第一个报价，而且当天新贷款的定价也将参照lpr。马坤鹏告诉《证券时报》记者，lpr改革后，优质企业受益更多，降低融资成本的作用更加明显；对于个人贷款，由于信用卡分期还款的利率通常为固定利率，因此在lpr改革后短期内不会受到影响，而住房抵押贷款将依赖于5年期lpr的定价机制，这在目前还很模糊。

mlf链接到新的lpr不是静态的，将有一个进一步改善空.中欧国际工商学院教授、前央行调查统计司司长盛松成表示，作为lpr的锚定基准利率，mlf可以在短期内引导贷款利率下调，但作为定价基准，mlf本身仍存在一些问题，这可能只是一个短期的权衡，而不是长期的选择。首先，多边基金本身的机制被扭曲了。中国法定存款准备金利率为1.62%，而银行获得最低贷款利率为3.3%，这间接增加了银行的经营成本。从长期趋势来看，仍有必要通过降低标准来替代mlf，以降低银行的融资成本，进而降低实体的融资成本。其次，mlf的交易对手主要是国有银行和股份制银行。未上市的中小银行很难参考mlf利率，这给定价带来困难。今后是否有必要进一步扩大经销商的范围，值得探讨。第三，mlf的最长期限目前只有一年，甚至tmlf也只有三年。MLF和5年期lpr之间存在一定的期限错配，因此应该持续考虑如何定价。

民生银行首席宏观研究员文彬(600016)告诉记者，从长期来看，未来的lpr定价还可以参考更多的利率，如期限更短、灵活性更强的反向回购利率，以形成更完善的利率市场化机制。同时，考虑到未来银行利率风险将会上升，有必要加快利率衍生品市场的完善，帮助银行和企业对冲利率波动。

此外，新的lpr指日可待，银行正在加紧准备。恒生银行(中国)有限公司8月19日表示，已与多家企业客户达成第一批参照新贷款市场报价利率定价的贷款。这批贷款总额近1.5亿元，主要面向华北、华东、粤港澳大湾区等地区的民营企业，涵盖贸易融资、循环贷款等不同类型的贷款。

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