经济日报：不必过于担心分拆上市风险

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□目前，a股市场横向竞争和关联交易的监管规则和措施越来越完善，分拆上市重新创造的“壳资源”套利空空间大幅缩小。

□在利润要求方面，与上市公司和海外上市公司的分拆子公司相比，该标准提高了净利润要求，比香港更严格。

8月23日，中国证监会发布《关于上市公司境内上市试点拆分子公司的若干规定》，并公开征求意见。这意味着a股国内分拆上市的政策渠道应该打开。

简而言之，分拆上市是指母公司将其部分业务或子公司从母公司中分离出来的首次公开募股。对于企业来说，分拆上市有利于母子公司获得合理的估值，进一步拓宽融资渠道，理顺公司业务结构，完善激励机制。对于市场而言，分拆也有助于引进一批优秀的创新企业，提高上市公司的质量。

然而，也有观点认为，分拆上市的潜在风险更大。例如，母公司和子公司之间的非法关联交易；拆分后的横向竞争问题；分拆过程中可能会出现违规操作，如利润转移、逃废债务等。相关业务很容易因“支付/支付”母公司而损害中小股东的权益。此外，在注册制度没有得到充分推广的情况下，允许分拆上市也可能面临滥用“空壳资源”的风险。

但事实上，没有必要对此过于担心。从上市的角度来看，分拆上市的环境基本成熟。早在2004年，中国证监会就明确了境内上市公司在境外分拆上市应满足的条件。2010年，它还讨论了拆分子公司在创业板上市的问题。然而，国内分拆上市尚未放开。一个重要原因是当时的环境不成熟。比如，壳资源炒作的氛围很浓，有很多ipo排队的企业，监管手段也不完善。

随着资本市场体系建设的深入，a股市场的监管机制以及对横向竞争、关联交易和内幕交易的监管规则和措施越来越完善。监管部门在监管“大a套、小a套”股权结构方面也积累了实践经验，并通过分拆上市再造“空壳资源”实施套利空。已经实施分拆的子公司在科技板块上市，这也为分拆上市打下了良好的基础。

从具体的门槛来看，分拆上市的风险是可以控制的。在利润要求方面，与上市公司分拆子公司在海外上市相比，该标准提高了净利润要求，比香港分拆上市的利润门槛更严格，分拆过程也非常严格。根据规定，上市公司应严格执行股东大会的表决程序，拆分决议必须由出席会议的股东所持表决权的三分之二以上和出席会议的中小股东所持表决权的三分之二以上通过。

在严格的限制下，符合拆分条件的上市公司并不多，很多之前已经明确拆分上市意向的公司也难以满足要求。此外，上市公司执行审查和披露程序以及对被分割实体进行重组需要一定的时间，对a股的短期影响有限，整体风险可控。

从监管的角度来看，中国证监会态度明确:一方面，强化中介机构的核查和监管职责；另一方面，有关部门将严厉打击和严格调查证券违法行为，如内幕交易和市场操纵分裂上市公司。在拆分和上市的过程中，全面而严格的监管也会随之而来。利用分拆和上市炒作的概念，实施“软糖式”分拆和其他非法活动将搬起石头砸自己的脚。