自营业务成为利润改善首要驱动力

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截至8月31日，券商行业半年度报告已全部披露。回顾上半年，股市的复苏大大改善了经纪业务。科技板块的落地给券商的投资银行业务模式带来了明显的变化，强者常强的局面更加明显。

根据中国证券业协会(以下简称“中国证券业协会”)的数据，截至2019年6月30日，131家证券公司实现营业总收入1789.41亿元，同比增长41.37%；本期净利润666.62亿元，同比大幅增长104.86%。

随着8月份中期报告和财务简报的披露，在诸多利好政策的催化下，券商类股在9月初迎来了一个“良好开端”。展望今年下半年的券商业绩，许多业内人士表示，随着科技股等一系列政策的实质性实施，券商的分红政策有望继续。

所有36家上市券商都实现了盈利

今年上半年，券商表现明显好转。根据中国证券业协会公布的数据，在131家证券公司中，119家实现盈利，占90%以上，只有12家亏损。在上市证券公司方面，36家上市证券公司全部实现盈利，其中34家实现了母公司净利润同比增长，只有华林证券和天丰证券出现下滑。

此外，在收入方面，2019年上半年，在36家上市券商中，20家券商的营业收入同比增长50%以上，占50%以上，只有华林证券的收入同比下降。其中，工业证券和太平洋证券的收入同比增长超过100%，分别达到112.75%和117.10%。收入超过100亿元的公司有6家，比去年同期多3家。中信证券以217.91亿元排名第一，海通证券以177.35亿元排名第二，国泰君安以140.95亿元排名第三。

就净利润而言，共有12家券商的净利润翻了一番，其中东吴证券的净利润同比增幅最高。2019年上半年，归属于母亲的净利润为7.5亿元，比去年的2600万元增长了2758.33%。净利润规模方面，三家公司实现净利润50多亿元，其中中信证券64.46亿元，海通证券55.27亿元，国泰君安50.20亿元，分别位居第二和第三。

券商在半年度报告中普遍表示，一方面，由于科技板块的开放、摩根士丹利资本国际的扩张、富时罗素全球指数(FTSE Russell Global Index)纳入a股等诸多有利因素，a股市场表现较好，呈现出结构性牛市特征。各项业务的发展提供了良好的外部条件；另一方面，面对积极有利的市场环境，券商也在积极提升综合金融服务能力和风险防控能力，各项业务稳步发展。

自营超级经纪成为主要驱动力

在“上帝赐粮”的市场下，券商的经纪业务普遍增加。然而，今年上半年，自营业务超过经纪业务，成为利润增长的最大贡献者和最重要来源。据中国证券业协会发布的数据，今年上半年，131家券商的证券投资收入达到620.6亿元，同比增长110.02%，占总收入的35%，超过券商业务，成为收入中最大的业务板块。

与去年相比，经纪业务和投资银行业务也大幅增长。根据中国证券业协会的数据，2019年上半年，全行业证券业务净收入为444亿元，同比增长22.06%；证券承销和保荐业务净收入148.02亿元，同比增长26.66%；财务顾问业务净收入49.62亿元，同比增长9.88%。在经纪业务中，36家上市券商中有34家实现了同比正增长，占比接近95%。中信证券、国泰君安和中国银河分别位列前三，经纪业务净收入分别为37.99亿元、31.50亿元和24.41亿元。

然而，值得注意的是，虽然中信证券的经纪业务收入排名第一，但同比下降了7.62%。根据报告，主要原因是公司的客户结构以机构客户为主，交易灵活性较弱。上半年，个人投资者活动的推动对公司没有明显的提振作用，但市场份额有所下降，这反过来又使经纪业务收入下降。

科技板块的落地，加剧了券商之间投资银行业务的分化，主券商积极参与了众多科技板块公司的上市，远远领先于中小券商。数据显示，上交所受理的152份申请中，CICC参与了17份，中信建设投资参与了16份，中信证券和华泰证券分别参与了12份和10份。

在新的资产管理法规的影响下，证券公司的资产管理业务延续了去年的下降趋势。2019年上半年，131家证券公司实现净利润127.33亿元，同比下降8.32%。但即便如此，证券公司的资产管理业务仍有亮点。在36家上市证券公司中，有17家仍录得与趋势相反的同比增长。其中，国海证券和财通证券同比增长50%以上，表现突出。

证券业供给侧改革继续深化

最近，经纪公司负责人的创新业务资格达到了另一个水平。9月5日，国家外汇管理局宣布，为促进非银行金融机构外汇业务发展，中信证券、华泰证券、招商局证券等三家证券公司获批结售汇业务试点资格，允许其在风险可控的前提下开展自营和代客即期结售汇业务，并按要求参与银行间外汇市场交易。

国家外汇管理局表示，证券公司试行结售汇将有助于促进境内证券公司本币和外币业务的均衡发展，加快培育世界级投资银行，促进金融业的高质量发展；有利于扩大外汇市场参与者，丰富外汇交易品种，进一步增强外汇市场深度、广度和活跃程度，完善人民币汇率市场化形成机制。

此外，9月7日凌晨，S&P新兴市场全球基准指数正式公布a股名单，包括1099只股票，估计中国市场整体在该指数中的权重为36%。根据该机构的计算，今年三大国际指数带来的外资准入规模预计将达到1000亿元，a股将迎来一个外资密集配置的时期。

据中国证券介绍，以科技板块注册制度试点为契机，一系列资本市场改革政策相继实施，包括但不限于融资融券、沪伦通、股指期货、券商托管结算、再融资等领域，拓宽了券商的业务范围。随着国内直接融资市场的扩大和对外开放的推进，证券业供给侧改革将继续深化，综合实力突出、控风完善的领先券商将受益于行业集中度的提高。