证监会定调 公开资本市场改革“12条”

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资本市场改革路线图发布。

9月9日至10日，中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会，分析形势，研究部署全面深化资本市场改革的重点任务，中国证监会党组书记、理事长易会满在座谈会上讲话。

会议提出了当前和今后全面深化资本市场改革的12项重点任务，包括:

1、充分发挥科学技术委员会在实验领域的作用。坚持科技局定位，优化审核与注册联动机制，保持改革的坚定性。总结推广科学技术委员会的有效制度安排，稳步实施注册制度，完善市场基础体系。

2.大力推动上市公司提高自身素质。制定并实施行动计划，提高上市公司质量，有效控制进出口，努力优化增量和调整存量。严格控制首次公开发行审核质量，充分发挥资本市场并购主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度。，并支持拆分上市试点。加强对上市公司的持续监管、分类监管和精细监管。

3.弥补多层次资本市场体系的不足。推进创业板改革，加快新三板改革，选择多个区域性股票市场进行试点和业务创新。允许高质量的经纪人扩大柜台业务。大力发展私募股权投资。推动交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。

4.狠抓中介组织能力建设。加快优质投资银行建设，完善差异化监管措施，支持优质证券公司创新和质量提升，鼓励中小证券公司高质量发展。推动公开发行机构大力发展股票型基金。强化中介机构责任推进行业文化建设。

5.加快资本市场的高水平开放。密切关注对外开放措施的实施，在开放的环境中维护金融安全。

6.推动更多中长期基金进入市场。强化证券基金管理机构的长期绩效导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市的比例和范围。推动公共基金纳入个人所得税递延商业养老金投资范围。

7.有效化解股票质押、债券违约、私募基金等关键领域的风险。

8.进一步增加法治供给。加快修订《证券法》和《刑法》，大幅提高虚假发行、上市公司虚假信息披露、中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。充分利用现有法律体系，坚持严格执法，增强监督的威慑力。

9.加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚款优先于投资者救济的制度机制。推动修订或制定与虚假陈述、内幕交易和市场操纵相关的民事赔偿司法解释。

10、提高检查和执法效率。加强案件分级管理，集中力量查处欺诈、诈骗等大案要案，提高案件查处效率。

11、大力推进权力下放。大幅简化审批和备案事项，优化审批和备案程序，提高监管透明度。加强事后监督。

12、加快提高科技监管能力。推进科技与业务的深度融合，提升监管的科学化和智能化水平。

第一个方面:分析当前形势，确保改革在稳定的市场环境中进行

中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会。会议分析了资本市场面临的现状，坚持稳步推进的总原则，坚持市场化和法治化的改革方向，借鉴国际最佳做法，敬畏市场。法治、专业、风险令人敬畏，形成强大的合力，着力优化资本市场供给，推进关键制度创新，增强市场内部稳定性，以实际行动实施金融供给方结构改革，更好地服务经济高质量发展。改革应尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正赋予市场选择权。有必要加强对法治的保护，提高资本市场违法违规的成本。要以渐进式改革为先导，加快存量的调整和优化。要坚持人民的立场，把保护投资者特别是中小投资者的合法权益贯穿于监管的各个环节和全过程。要强化底线思维，确保改革在基本稳定的市场环境中进行。

全面深化资本市场改革的工作始于今年3月下旬。易会满非常重视相关工作。中国证监会成立了全面深化资本市场改革领导小组，并制定了相应的工作机制。证监会党委召开十多次专题会议，逐项研究具体改革措施，总体改革方案基本形成。

本次会议是对深化学习贯彻习近平资本市场重要指示精神、国务院金融稳定发展委员会第七次会议精神、全国金融形势通报精神和工作经验交流电视电话会议精神的总结。这也是根据资本市场的现状来判断的。由此可见，监管当局将在改革力度和市场容忍度之间取得平衡，并在基本稳定的市场环境中推进各项改革。

第二，稳步实施注册制度，完善市场基础体系

会议指出，要充分发挥科学技术委员会在实验领域的作用。坚持科技局定位，优化审核与注册联动机制，保持改革的坚定性。总结推广科学技术委员会的有效制度安排，稳步实施注册制度，完善市场基础体系。

自7月22日第一批企业在科技股上市以来，科技股一直运行平稳。科委成立以来，证监会表示，要充分发挥科委这个试验田的作用，总结可以复制和推广的经验，加快关键制度创新，促进资本市场全面深化改革和健康发展。登记制度的实施迫使审计制度得到改进。从信息披露委员会的查询内容来看，新信息披露委员会的首次公开发行(ipo)审计政策基本上延续了以前的方向，查询范围更广，查询角度更多样化，更加关注企业信息披露是否详细、公司治理、操作是否规范、是否符合行业标准等。

东方证券(600958)(港股03958)首席经济学家余韶表示，以科技板块改革为突破口，加强资本市场顶层设计，可以更好地推动金融体制改革，改革经验可以不断延伸到其他领域。增加以股权融资为代表的直接融资比例，将有助于降低实体经济的杠杆作用，促进创新和创业资本的更好形成。

第三，严格控制首次公开发行审核质量，畅通多元化退市渠道

会议指出，上市公司在大力推进提高自身素质。制定并实施行动计划，提高上市公司质量，有效控制进出口，努力优化增量和调整存量。严格控制首次公开发行审核质量，充分发挥资本市场并购主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度。，并支持拆分上市试点。加强对上市公司的持续监管、分类监管和精细监管。

易会满在公开场合多次提到，要提升上市公司的质量，要求上市公司尊重市场，尊重法律，走稳定合规的发展道路；尊重法治，遵守规则，强化诚信契约精神；尊重行业，突出主营业务，自觉远离市场混乱；敬畏投资者，回报投资者，积极践行股权文化。它还要求上市公司和大股东牢牢把握“四条底线”:一是不披露虚假信息，二是不从事内幕交易，三是不操纵股价，四是不损害上市公司利益。

在首次公开发行审核方面，截至目前，今年第18届国际电工委员会首次公开发行审核通过率已超过80%，有近500家企业进行首次公开发行排队。目前，中国证监会对ipo企业的现场检查主要是检查工作底稿是否合规以及财务状况等。目的是加强对首次公开发行(ipo)申请人的监管，督促中介机构尽职尽责，从源头上提高上市公司质量。

在退市方面，今年a股退市公司数量达到10家，创下近年来的新高。“欺诈退休”、“非法退休”、“绩效退休”、“破脸退休”、“主动退休”和“重组退休”层出不穷。在a股市场ipo正常化的同时，退市也在走向正常化。

第四，推进创业板改革，加快新三板改革

会议提出要弥补多层次资本市场体系的不足。推进创业板改革，加快新三板改革，选择多个区域性股票市场进行试点和业务创新。允许高质量的经纪人扩大柜台业务。大力发展私募股权投资。推动交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。

中国证券(601066)证券(港股06066)首席经济学家张安远表示，科技板块注册制度的成功试点无疑对创业板的下一步改革具有重要的借鉴意义，希望创业板的相关措施能够尽快出台。国有股股份有限公司总经理徐明建议在新的三板市场进行差异化的投资者适宜性安排。目前，新三板市场投资者合适的门槛是500万元的金融资产。徐明认为，这种较高的投资者门槛很难满足当前新三板市场发展的需要，这不仅需要改变，也有降低投资者门槛的现实依据。

会议还指出，要高度重视中介机构的能力建设。加快优质投资银行建设，完善差异化监管措施，支持优质证券公司创新和质量提升，鼓励中小证券公司高质量发展。推动公开发行机构大力发展股票型基金。强化中介机构责任推进行业文化建设。

市场建设需要市场各方的共同努力。保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构要切实提高专业素质，尽职尽责，勤勉尽责，做资本市场的“守门人”，保障资本市场的顺利运行。

第五个方面:大大增加非法活动的成本，如中介机构提供虚假证明

会议指出，应进一步增加法治的供给。加快修订《证券法》和《刑法》，大幅增加虚假发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件的违法成本。充分利用现有法律体系，坚持严格执法，增强监督的威慑力。

随着我国资本市场应对外部冲击的弹性显著增强，证券法的修订和刑法的进一步完善，加大对违规者的处罚力度，细化、调整和简化投资者补偿机制是大势所趋。在市场法律不完善的情况下，对一些投资者、市场证券发行人和中介服务机构的违规行为的处罚长期以来依赖于行政手段。但是，现行法律法规对金融违法行为的行政处罚过轻，刑事责任追究率不高，导致违法成本较低，严重背离了资本市场监管的现实，也不能使一些欺诈性上市公司因法律威严的冲击而惧怕法治。更重要的是，当面对上市公司的财务欺诈和其他违法违规行为时，监管当局无法这样做，因为没有法律规定。

《证券法》正在修订中。根据监管部门此前的声明，计划在今年内推动完成该法的修订，届时违法成本将大幅增加。今年4月公布的《证券法》三读草案第209条规定:“信息披露义务人披露的报告或者信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以50万元以上500万元以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处10万元以上100万元以下罚款。”

在投资者保护方面，会议提到有必要加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚款优先于投资者救济的制度机制。推动修订或制定与虚假陈述、内幕交易和市场操纵相关的民事赔偿司法解释。提高检查和执法效率。加强案件分级管理，集中力量查处欺诈、诈骗等大案要案，提高案件查处效率。

第六个方面:必须落实时间表、路线图和优先事项

会议指出，改革应着眼于实施。全面深化资本市场改革是一项系统工程。要加强改革的协调与合作，安排时间表、路线图和优先事项，细化和完善具体的改革实施方案。会议要求，系统各单位、各部门要大胆解放思想，勇于承担责任，主动加强沟通协调，做好改革政策的宣传和解释工作，确保各项改革措施的顺利实施。

可以预计，中国证监会将细化改革任务，列出改革目标和细则，落实具体责任部门，尽快实施推进改革方案。