大降2.75万亿！券商资管仍在缩水 中信华泰国君规模前三

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此时，距离新的资产管理条例生效还有一年时间，经纪资产管理行业将继续“走渠道”。

日前，中国基金业协会公布了2019年第二季度证券公司的统计数据和业务排名。截至6月30日，证券公司及其子公司的私人资产管理业务规模为12.53万亿元，同比下降2.75万亿元。证券公司的资产管理规模总体上有所缩小，但大多数证券公司的积极管理规模却在增加。

前三名的月平均管理规模和月平均主动管理规模分别是中信、华泰和郭俊，但他们的表现并不一致。中信证券(600030，诊断)月度平均管理规模较第一季度下降10%，月度平均主动管理规模下降20%，即月度平均主动管理规模占比下降；国泰君安(601211，诊断学)月平均管理规模较第一季度有所下降，但月平均主动管理规模增加了522亿，超过华泰成为第二，月平均主动管理规模较2018年增加了10个百分点；华泰证券(601688，诊断股)也小幅增加了月度主动管理规模。

月度主动管理规模与管理规模之比可以在一定程度上反映证券公司资产管理转型的情况。在13家可比证券公司中，11家证券公司的月平均主动管理规模较2018年有所增加，即资产管理业务结构正在改善。

一些分析师表示，证券公司应实现资产管理业务的差异化发展，提高股权投资比例，并利用其多元化的业务类型，构建更具功能性的资产管理平台。

今年，经纪资产管理的规模下降了8300亿英镑

随着新的资产管理法规的出台和行业竞争的加剧，证券公司的整体资产管理行业已经“去通道化”，资产管理规模持续萎缩。几天前，基金行业协会公布了2019年第二季度证券公司的统计数据和业务排名。截至6月30日，证券公司及其子公司的私人资产管理业务规模为12.53万亿元，较一季度末的13.27万亿元减少7400亿元。今年整体规模下降了8300亿元。

具体来说，今年上半年，券商共发布了1.8万种资产管理计划产品，其中单个资产管理计划产品的数量和规模最大，有1.31万种，资产管理规模为10.1万亿；集体资产管理计划产品(包括大型集体产品)3947种，资产规模1.93万亿元；证券公司私募股权子公司私募股权基金产品909种，资产5014.3亿元。

去年同期，券商推出2.1万种产品，资产管理总规模为15.28万亿元。然而，在去渠道化和日益积极管理的背景下，券商管理的产品类型仍然相对单一。有业内人士告诉记者，在产品线设置方面，过去一年多来，虽然经纪资产管理产品线有所创新，但仍难以满足广大投资者的多元化投资需求，与银行理财、基金公司、保险公司相比没有优势。

值得一提的是，今年第二季度，在证券公司资产管理规模下降的同时，包括基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募股权机构在内的总资产管理业务规模增加了2700亿元，其中私募股权基金的资产管理规模为13.33万亿元，比第一季度增加了1100亿元，管理养老金的新基金公司规模为2.01万亿元，专项资产支持计划规模为1.46万亿元。

大多数经纪人的月平均管理规模正在缩小

2018年，新的资产管理法规和配套制度出台实施，促使券商不断进行资产管理去杠杆化和去渠道化，充分发挥主动管理优势。被动管理业务规模缩小，导致证券公司资产管理规模萎缩。

根据月度平均管理规模，中信、华泰和郭俊在第二季度排名前三。根据“第二季度各月末证券公司私募股权管理规模算术平均值”，月平均规模分别为11580.8亿元、8393.52亿元和7500.73亿元。

第二季度，前20名券商月平均资产管理规模中，有15家券商月平均资产管理规模较第一季度有所下降，其中中信证券月平均管理规模下降1360亿元，降幅最大，降幅为10%；德邦证券、首创(002797)、江海证券、广发资产管理、华融证券和长城证券(002939)的月度资产管理规模较第一季度缩水约10%。

与第一季度相比，前20名券商中只有4家月度资产管理规模有所增加，分别是中银国际、郭俊资产管理、中信建投(601066，诊断)和海通资产管理。中国银行国际证券二季度月平均规模为5614.25亿元，比一季度月平均规模增加487亿元，增幅最大，为9.5%；此外，开源证券在第二季度排名前20位，月平均管理规模为1635.08亿元。

将时间范围延伸到今年，证券公司的资产管理规模更加明显。中信证券二季度月平均资产管理规模同比下降3917亿元，深湾宏远(000166)和广发银行月平均资产管理规模同比下降1000多亿元。然而，三家证券公司的月平均资产管理规模都在增加，中信建设投资、江海证券和华泰都增加了200多亿元。

半数经纪人每月的积极管理规模正在增加

虽然证券公司的资产管理规模总体上有所萎缩，但大多数证券公司的主动管理规模正在改善，即资产管理业务的结构正在改善。第二季度月度主动管理规模，中信、郭俊、华泰仍位列前三，国泰君安超过华泰，分别为4070.46亿元、3608.33亿元和2456.8亿元，位居第二。

前20名月度主动管理规模中，10家券商规模较一季度有所增加，其中国泰君安和中信建设投资增幅最大，前者增加522亿元，后者增加265亿元；另外10家公司的主动管理规模正在下降，其中中信证券的月平均主动管理规模较第一季度下降了1060亿，降幅超过20%，CICC、广发证券(000776，咨询股)、德邦证券、深湾宏源的主动管理规模均下降了100亿以上。把时间延长到今年，各种经纪人的表现与上面大致相同。

根据半年度报告，国泰君安资产管理坚持价值投资，优化投资研究体系，不断丰富产品线，积极管理能力稳步提升。上半年，共发布64种新产品，位居行业第一，同比增长121%；上半年，中信建设投资有限公司也在调整业务方向，推动净值主动管理业务的发展。

一位大型券商资产管理的负责人告诉记者，“在资产管理行业的转型期，券商积极管理的规模在一段时间内有正常的上升和下降。从长远来看，积极管理回报是大势所趋。”

券商的资产管理结构总体上有所改善

主动管理的规模是衡量证券公司资产管理变革的重要指标。对于单个证券公司来说，月平均主动管理规模与管理规模之比可以在一定程度上反映证券公司的资产管理变革。

据中国券商记者介绍，在13家具有可比规模的券商中，仅中信证券和中银国际的主动管理规模较2018年第二季度有所下降，前者从去年的38.85%降至35.15%，后者从去年的13.98%降至11.2%。与2018年相比，其他11家券商的月平均主动管理规模有所增加。

今年第二季度，华融证券和广发证券的主动管理规模占资产管理规模的65%以上，均较去年有所提升，广发资产管理的主动管理规模较去年提高了7个百分点。

值得一提的是，就积极管理规模而言，有六家券商位列前20名，但管理规模不在前20名之列。例如，今年第二季度，中泰证券的主动管理规模为970.28亿元，排名第11位，但管理规模不低于20家，即不到1574.17亿元，因此中泰证券的主动管理规模占61.64%以上。德邦证券没有去年的数据，因此被排除在外。

根据基金行业协会的数据，2018年行业主动管理比例从2017年的27.6%上升到31.5%，增幅为3.9个百分点，达到近五年来的最高水平。证券公司的资产管理业务正在积极加强主动管理，回报服务于实体经济的源头。

提高股权投资能力，实现差异化发展

此时，距离新的资产管理规定实施还有一年时间，证券公司的资产管理业务将继续分流。最近，证券公司资产管理行业的热点事件是，首批三家证券公司的大集合产品已经公开发行，7000亿大集合产品的公开发行步伐加快。

9月16日，郭俊资产管理公司的首个公共管理产品“君德明”开始每日赎回，共募集资金122亿元；前一周，中信证券推出首个“改革”产品——6个月滚动持有债券型集合资产管理计划，开通申购和赎回业务，三天内募集资金超过1亿元；据了解，东方红资产管理公司管理的“东方红七元三年控股期混合证券投资基金”目前正处于咨询现有客户合同变更意见的阶段。

券商猜测，首批三大规模公开发行产品的审批已经等了11个月，后续审批的效率会有所提高。对于所有券商来说，第一批公开发行转换产品都有经验和教训可以借鉴。这些都将有力地推动证券公司资产管理的变革。

有分析师表示，在新的资产管理法规的统一监管下，证券公司需要充分利用自身在资产管理业务上的优势，明确自身定位，实现差异化发展。一方面，股权投资能力是证券公司区别于其他资产管理机构的核心竞争力之一，目前证券资产管理产品的股权资产配置比例仍然较低；另一方面，与公开发行和私募等资产管理机构相比，证券公司的业务类型更加多样化。通过充分发挥投资银行业务、销售交易业务和资产管理业务的协同作用，可以为客户提供更加多样化、高质量的综合金融服务，但大多数证券公司仍未能建立起一个更加完整的资产管理平台。此外，不同类型的资产管理机构需要根据其不同的资源禀赋和发展战略形成不同的发展模式。