纺服及时尚消费品：销售向头部企业集中 重点看好四大赛道

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一、运动板

李宁、菲拉和安踏继续保持高速增长。2019年9月，天猫门店李宁、安踏(不含菲拉)、菲拉和探路者(300005)的销售额分别为1.7亿、1.7亿、9800万和720万，分别增长59%、43%、60%和-51%。2019年1月至9月，天猫门店李宁、安踏、菲拉和探路者的销售额分别为13.11亿、13.27亿、6.92亿和6078万，同比分别增长35%、42%、69%和-33%。

第二，化妆品行业

第三季度，Proya (603605)明显被炸药产品加速，草药的生长速度逐渐恢复。2019年9月，宝莱雅、合宝力和六神在天猫门店的销售额分别为9300万、2050万和350万，同比分别增长80%、48%和-20%。从2019年1月至9月，宝莱雅、合宝力和六神在天猫商场的销售额分别为6.59亿、1.32亿和6，400万，同比分别增长67%、18%和19%。

第三，童装部分

巴拉巴拉的绝对规模遥遥领先，行业第一的位置越来越稳定，第三季度的增长率进一步提高。2019年9月，Balabala和Annier(002875)在天猫商场的销售额分别为1.51亿英镑和2500万英镑，同比分别增长26%和-6%。从2019年1月到9月，Barabara和Annaier在天猫商场的销售额分别为9.72亿英镑和1.57亿英镑，同比分别增长16%和-5%。

第四，珠宝行业

周大生(002867)继续快速增长，周大福保持了绝对规模的行业领先地位。2019年9月，我们追踪的天猫门店周大生销售额分别为3690万英镑，同比增长58%。2019年1月至9月，周大生在天猫门店的销售额为3.95亿元，同比增长35%。

V.家纺行业

9月份，主流品牌的销售增长率环比下降。2019年9月，天猫商场的水星家纺(603365)和富安娜(002327)销售额分别为7390万元和3940万元，同比分别增长28%和29%。2018年1月至9月，天猫商场的水星家纺和富安娜的销售额分别为4.6亿元和2.61亿元，同比分别增长17%和33%。

第六，羽绒服板

淡季不淡，九月份主导品牌保持高速增长，所以双十一和双十二(冬季)的销售至关重要。2019年9月，天猫门店的波司登(高端)和鸭绿江(低端)销售额分别为1940万英镑和3340万英镑，同比分别增长52%和101%。2019年1月至9月，天猫门店的波司登和鸭绿江销售额分别为3.69亿英镑和2.1亿英镑，同比分别增长52%和101%。

七.投资建议和投资目标

受整体宏观经济放缓的影响，今年纺织服装等时尚消费品的整体表现相对较低，但运动服装和化妆品的增长相对强劲，童装和黄金首饰的增长也相对稳定。这四条赛道是我们今年乐观的关键领域。近年来，随着网络流量和消费品各领域的销售日益集中于传统的龙头企业，各子行业的领导者也受益匪浅。具体目标实现后，我们继续看好电商领域表现优异、电商收入占比高的股票:安踏体育(02020)、李宁(02331)、波莱亚(603605)、波司登(03998)和马森服装(002563，诊断股票)。建议关注那些在线销售正在逐步改善或稳步增长的公司:上海家化

风险警告。经济持续放缓、行业竞争加剧、电子商务运营成本上升，以及代际人口转换带来的时尚变化。