行业寒冬凛冽依旧 车企频频发债备粮

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今年，汽车企业大规模发债与低迷的行业不无关系，持续近一年的汽车市场寒冬尚未回暖。寒冷的消费市场和资本环境给汽车公司带来了资金压力。一方面，企业需要发行债券来缓解当前的资金压力；另一方面，利率下调也是增加企业发债热情的因素之一。

10月份，今年上市的汽车及零部件企业仍有发行债券和融资的热情。

10月14日，长城汽车(601633，诊断)(港股02333)公开发行2019年第三期20亿元超短期融资券；10月12日，福耀玻璃(600660，诊断)(港股03606)获准登记15亿元超短期融资券和15亿元中期票据；10月10日，BAIC蓝谷(600733)在上海证券交易所成功发行15亿元公司债券...短短几天，汽车公司频繁出现在债券市场，今年汽车公司发行债券和融资的热情可见一斑。事实上，仅算上上市汽车公司，今年前8个月的债券发行量就超过了去年全年。

今年，汽车企业大规模发债与低迷的行业不无关系，持续近一年的汽车市场寒冬尚未回暖。寒冷的消费市场和资本环境给汽车公司带来了资金压力。一方面，企业需要发行债券来缓解当前的资金压力；另一方面，利率下调也是增加企业发债热情的因素之一。

汽车公司引发了债务热

据统计，今年前8个月，国内汽车企业发行的债券总额达到664亿元，超过去年发行的债券总额(660亿元)，之后人气有所上升。汽车行业是传统的资产密集型行业，连续28年高速增长，融资渠道相对多元化。现在，告别快速增长，在汽车市场的下行周期，发行债券似乎是一种流行的融资方式。

9月26日，SAIC (600104)在2019年(一期)公开发行公司债券，总额30亿元。这是SAIC首次申请不超过200亿元人民币(含)的公司债券的分期发行。值得注意的是，自2008年发行20亿元中期票据以来，SAIC已经十多年没有发行债券了。事实上，今年发行债券融资的汽车公司数量比往年多得多。除了很少发行债券的“老大哥”SAIC，长城汽车、吉利汽车(港股00175)和BAIC新能源也是汽车公司债券市场的新面孔。今年3月，长城汽车登记了40亿元的债券发行额度，10月14日刚刚发行了总额20亿元的第三期；吉利汽车前两年同期没有发行债券，今年也发行了60亿元的债券，包括25亿元的超短期融资券和35亿元的中期票据；去年刚刚登陆a股市场的北汽蓝谷也于10月10日在上海证券交易所成功发行了15亿元公司债券。

不仅汽车公司忙于发行债券，汽车零部件公司和汽车经销商也经常发行债券。除了福耀玻璃批准注册总额30亿元的超短线金融和中档股票外，宁德时报(300750，诊断股票)被批准发行总额不超过100亿元的公司债券，今年成功发行可转换债券的汽车零部件公司还有远东驱动(002406，诊断股票)、金飞凯达(002863，诊断股票)、钟鼎(00887，诊断股票)等。今年的可转换债券发行审批未通过此外，还有连城精密(002921，诊断股份)等公司宣布了可转债发行计划。其中，中国最大的汽车经销商中国大汽车(600297)计划发行不超过36亿元的可转换债券，此外还将发行两笔总额为20亿元的公司债券。在市场低迷的背景下，汽车终端价格一再下跌，汽车经销商面临的压力可想而知。

除了汽车公司债务融资团队的扩大，汽车公司的债务融资规模也较往年有所扩大。债券市场的常客比亚迪(002594)今年前三季度先后发行了30亿元公司债券、10亿元公司债券和110亿元超短期贷款，规模比去年同期高出50%以上。其中，8月份发行了规模为25亿元的第二期公司债券和规模为10亿元的第十一期超短期融资。

发行债券的成本相对较低

中国汽车市场仍处于寒冬。根据中国汽车工业协会的最新数据，从1月到9月，汽车的生产和销售分别为1814.9万辆和1837.1万辆，与去年同期相比，生产和销售分别下降了11.4%和10.3%。尽管同比降幅较上月有所收窄，但降幅仍然很大。根据中国汽车工业协会发布的汽车工业景气指数，今年第三季度，汽车工业景气指数aci为9，比第二季度低3个百分点，仍处于过冷区间。

根据今年上市汽车公司的半年度报告数据，只有三家汽车公司的净利润在增长，许多汽车公司的净利润大幅下降。此外，九家汽车公司包括东风集团(港股00489)、北汽蓝谷、广州汽车集团(601238)(港股02238)、比亚迪、江淮汽车(600418)等。经营现金流为负，现金紧张。在汽车市场的下行周期中，充裕的现金流对工业企业来说尤其有价值。

一位汽车业分析师告诉《证券时报》记者，资本密集型的汽车业对资金的需求非常强劲。与增发和银行贷款相比，它选择发行债券来获取资金。一方面，发行方式更容易通过，效率高。；另一方面，与银行利率相比，发行债券的资本成本相对较低，有利于提高公司的融资效率。

企业发行债券的热情日益高涨，也与利率下调有关。据了解，2019年上半年，信用债券发行率总体上继续呈下降趋势。根据wind数据，2019年9月，3a级公司债券五年(含)加权平均发行率约为3.76%，同比下降20%以上。例如上汽集团刚刚发行的总额为30亿元、期限为3年的公司债券的发行率约为3.42%，而目前1-3年期银行贷款的利率一般高于4%。

发行债券的目的不同

从发行债券的目的来看，包括SAIC在内的许多公司都宣布，发行债券筹集的资金主要用于补充营运资金、研发创新、项目建设等。

此前，长城汽车获准注册超短期融资券募集40亿元时，曾表示所有募集资金将用于偿还公司总部及子公司的银行贷款，以调整债务结构，降低融资成本。长城汽车还表示，今年发行的超短期融资是对旧融资工具的替代，而不是扩大融资规模，为未来储备资金。未来，公司将继续在资本市场上探索更有利的直接融资工具，实现融资结构多元化。

今年7月，中国大汽车宣布发行可转换债券的规模将从不超过26亿元增加到36亿元，增加的10亿元将用于偿还生息债务，但更大一部分资金将用于提高经营规模和质量。该公司还表示，发行可转换债券是积极调整债务结构的积极举措。

与汽车公司和经销商为调整债务结构而筹集的资金相比，汽车零部件企业发行债务融资的主要目的是增持主营业务。

远东传动是一家刚刚成功发行8.93亿元可转换债券的零部件公司，其募集资金约8.13亿元，其中90%投资于“年产200万套高端传动轴智能制造生产线”项目，该项目是除了传统的非等速传动轴之外的一项新的等速传动轴业务。该公司表示，这将提升公司汽车零部件产品的业务规模，增强客户粘性。同样，计划发行可转换债券的天启模具准备将募集资金的75%投资于“大型高品质模具柔性生产线智能扩容升级项目”，常熟汽车装饰准备将募集资金的9.92亿元可转换债券投资于其内饰件生产线的扩容项目和另外两个生产基地的投产建设，这也是增持的主要业务。