10月信贷社融不及预期 宽信用政策有望继续发力

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11月11日，央行10月份发布的信贷和社会融资增量统计显示，当月新增信贷和社会融资增量规模低于预期，人民币贷款增加6613亿元，同比增长357亿元；社会福利增加6189亿元，比去年同期减少1185亿元。

11月11日，央行10月份发布的信贷和社会融资增量统计显示，当月新增信贷和社会融资增量规模低于预期，人民币贷款增加6613亿元，同比增长357亿元；社会福利增加6189亿元，比去年同期减少1185亿元。

与9月份的信贷和社会融资数据相比，10月份的环比降幅高达60%至70%。尽管环比大幅下滑，但各方综合分析显示，当月新增信贷低于预期，主要受住宅行业短期贷款下降和票据融资收缩拖累；社会福利增长低于预期，主要受地方政府专项债券净融资减少和信贷下降的拖累；此外，10月份一直是信贷和社会融资的小月份，新的信贷和社会融资增量将季节性下降。但从信贷结构来看，反映实体经济融资需求的企业和居民中长期贷款保持稳定，表明当前实体经济的融资需求并不差，没有必要过于悲观。

此前，市场预测10月份新增信贷规模将在7000-9000亿元左右，但实际规模超过6600亿元，低于市场预期。然而，考虑到10月份新增信贷的季节性下降，今年10月份新增信贷规模仅同比增长357亿元，保持相对稳定。

从贷款结构来看，10月份信贷低于预期主要是居民短期贷款收缩所致，而居民和企业中长期贷款保持稳定。当月，居民短期贷款仅增加623亿元，同比减少1000多亿元。许多分析师表示，10月份居民短期贷款收缩主要受消费贷款监管加强的影响。华泰证券(601688)首席宏观研究员李超表示，最近，银监会对挪用消费贷款资金进行了严格调查，以防范房地产泡沫风险。按照要求，银行在10月份提交了第一份自查报告，这是居民短期贷款小幅增加的主要原因。

除加强消费贷款监管外，中信证券(600030，诊断学)固定收益团队认为，居民短期贷款下降是由结构性通货膨胀逐渐加剧的，粮食需求刚性与非粮食消费的挤出效应有关；与此同时，经济增长率与去年同期相比有所下降，居民收入可能面临压力。“双十一”购物节也将减少10月份的消费需求。

票据融资也拖累了本月的信贷。10月份，票据融资仅增加214亿元，同比减少近1000亿元。湖南三相银行同业部研究总监谭松恒向《证券时报》记者表示，10月份票据融资同比增幅小于去年，主要与上半年票据套利集中退出有关，导致数据出现较大波动。随着票据套利的退出，数据将逐渐变得正常。

“10月份信贷小幅增长主要是受短期贷款和居民账单拖累。企业贷款相对稳定，非银行信贷同比增长更多。多项数据相互对冲，整体信贷与去年同期相比基本稳定。”李超说。

10月份，社会融资增量环比下降60%至70%。除了人民币贷款下降，这也与地方政府发行的特别债券比去年提前结束有直接关系。当月，专项债务融资净额减少200亿元，同比增加1068亿元。剔除特殊债务因素后，社会融资增量与去年基本持平，反映了社会融资对特殊债务的“依赖性”。

尽管非标准融资持续萎缩，但同比却有显著改善。10月份，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票表外融资环比下降1000多亿元，同比继续改善。“强监管导致的信托业务收缩更加明显，预计信托贷款将继续下降；在金融监管适度、地方紧缩的背景下，预计非标准融资的边际稳定概率较大，难以实现高增长。”中信证券的收款团队表示。

东方金城首席宏观分析师王庆向《证券时报》记者表示，制造业pmi已连续6个月处于收缩区间，表明第四季度经济下行压力没有明显缓解迹象，反周期调整有望进一步加强。预计1年期lpr报价将在11月份恢复下降趋势，并可能略微降低5至10个基点。为了提高银行的信贷供应能力，央行可能会在年底左右再次实施RRR降息，并继续努力拓宽信贷。尽管定向中期贷款(tmlf)已在第四季度延期，但它不太可能最终消失。预计m2、社会融资和信贷的增长率将在年底前回升。

数据详细信息:

“小月”因素影响10月份信贷增长6613亿元

10月份m2增速与上月持平，社会融资类股增速略有下降

数据解释:

需求不足加上银行贷款意愿疲弱。10月份，社会融资信贷规模既小

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