隔夜回购利率创历史新低 盘中最低成交0.7%

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7月2日，dr001(隔夜质押式回购利率)收于0.90%，盘中最低成交额为0.70%，历史上首次低于0.72%的超额准备金率；dr007的利率收于2.13%，比7天的反向回购利率低2.55%。在早盘交易中，dr007跌至1.89%，创下四年多以来的新低。7月3日，dr001和dr007收盘走低。

苏宁金融研究所研究员陶金7月3日在接受《证券日报》采访时表示，一方面，央行自6月下旬以来加大了投资力度，净投资超过2800亿元人民币，银行间流动性明显宽松。另一方面，月初银行间的流动性将比月末和季末宽松，资金需求也不会像以前那么大。低利率环境有效地反映了央行的政策趋势。同时，超低利率也在一定程度上反映了监管部门针对流动性结构性问题在前期采取的措施的效果。最近，央行更加积极地监管银行间市场。从同业业务的发展来看，市场已经稳定。

万博新经济研究所副所长、商业环境中心主任刘哲向《证券日报》表示，货币政策反周期发展后，资本价格继续走低，银行体系流动性相对宽松，但从“宽货币”到“宽信贷”的传导仍不顺畅。这些资金要么滞留在银行系统，要么被分配到短期融资领域，甚至套利，而不是中长期生产项目领域。民营企业融资成本没有明显下降，资金配置效率有待提高。

陶晋表示，当前利率市场化改革已经取得了一定的成效，至少从成效来看，宽货币、宽信贷的传导机制越来越顺畅。在此基础上，利率市场化改革需要进一步深化，尤其是从银行体系到实体信贷阶段最重要的贷款利率，其市场化和并购进程今年可能会有所突破。预计传输时间将进一步缩短，从之前的1个月-2个季度缩短到2个月-3个月甚至更短。

刘哲表示，这不是资金总量，而是结构性失衡。金融机构有大量的流动性，而实体经济有大量的融资需求。然而，他们的风险偏好和供求需求并不匹配。关键在于理清货币政策的传导机制。

刘哲指出，要提高资金配置效率，降低融资成本，需要从两个方面入手:一是完善金融供给体系，让专业机构做专业的事情。深入研究行业发展，注重金融机构的特色发展，激发基层创新活力，利用金融技术等新技术弥补银行信贷和信息的不足。只有金融与工业同步发展，相应的资金才能流向合适的工业领域；第二，放松不必要的财务控制，让市场在资源配置中发挥决定性作用。例如，放松金融价格管制，促进利率整合，实现真正意义上的市场化，使资金能够反映实际的供求关系。在这个过程中，我们应该避免使用货币总量政策来调整结构性问题。