中航信托吴照银：7月投资强、消费弱的格局仍未改变

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最近，宏观经济数据在7月份发布。总的来说，经济的上升趋势没有改变，投资、消费和净出口都在改善，但结构呈现出明显的分化。数据显示，今年投资强劲、消费疲软的格局变得越来越明显。例如，虽然7月份社会消费品零售总额同比增速有所上升，但仍处于负区间，为-1.1%，低于市场普遍预期；同期，固定资产投资同比增速加快，7月份固定资产投资增速为8.3%，较6月份的5.6%有明显提高。

据信托宏观战略总监吴介绍，上述消费数据为名义增长率，其中包含价格因素，而投资数据为实际增长率，其中不包含价格因素。因此，扣除价格因素后，7月份的实际消费增长率为-2.8%，几乎等于6月份的实际消费增长率-2.9%。因此，消费和投资之间的增长率差异呈上升趋势。

从价格走势来看，吴认为强势投资、弱势消费的格局在未来几个月仍难以改变。他进一步解释说，自今年年初以来，消费物价指数一直是先高后低，第一季度消费物价指数达到5%，7月份仅为2.7%，但高于6月份的水平。由于价格上涨，今年接下来几个月的cpi同比数据可能会逐月回落，因此消费数据很难快速上升。

“工业产品的生产者价格指数仍处于低水平，7月份为-2.4%。根据大宗商品走势，下半年ppi将逐步回升，带动固定资产投资增速进一步提高。总体而言，未来几个月cpi将下降，ppi将上升，这使得下半年投资强劲、消费疲弱的趋势难以改变。”吴进一步指出。

经济基本面的变化自然会影响股市的投资逻辑。今年上半年，随着估值上升，消费类股强劲上涨，而与固定资产投资相关的周期性股票则呈现疲软趋势。吴认为，随着消费疲软、投资强劲的经济结构格局继续加强，部分工业品价格上涨趋势形成，周期性股票也将表现良好。然而，从长期来看，消费在中国经济中的比重仍将上升，消费类股上涨的逻辑将保持不变。(马)