越声理财：势起金融，还能走多远?

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牛市的记忆，经纪点火

目前，这一波市场也是券商的趋势。除了历史记忆，经纪公司还有什么行业逻辑？

逻辑1。为了打造航母级经纪业务，有传言称中信证券(CITIC Securities)和中国证券(China Securities)将合并，银行将发放经纪牌照，以混合方式运营。经纪人被期望分配到银行，当然，最好的事情是经纪人。

第二，新一轮资本市场改革。科技板块的成功登陆、创业板的试点注册制度和再融资的松动。根据历史经验，每六年有一个政策放松周期，这一轮政策放松周期始于2019年。上一轮政策宽松是2013年创业板的再融资。

经纪人能走多远？我们对经纪行业进行分析。

事实上，经纪人很难提高行业集中度。因为许多经纪执照都与地方政府的利益相关，所以它们是有执照的，不是面向市场的。一般来说，他们不会破产，市场很难清理。与美国证券公司相比，主要有高盛和美林等几家领先的证券公司，美国的证券业具有高度的市场化。

虽然经纪人不错，但估值压力不小。高盛的总市值约为700亿美元，折合人民币约为5000亿元。目前，中信证券市值4000亿元，中信建设投资市值4000亿元，高达8000亿元，远远超过高盛。

银行股，周期之王

根据我们对回归轨迹的分析，银行股是一个好的轨迹吗？

我们要看看银行的核心驱动力是什么，而银行的主要驱动力是信贷扩张。我们可以看到，2000-2009年是m2的上升周期，也就是银行股涨幅最大的阶段。此后，出现了两波反弹，即2015年下半年和现阶段。同样，银行股也迎来了两波反弹。然而，从趋势上看，自2010年以来，m2一直处于下行通道，名义经济增长率长期下降，信贷扩张受到限制。

1985年日本广场协议后，日本经济长期停滞，银行股也长期下跌。让我们看看汇丰控股香港股票0.51倍，富国银行美国股票0.53倍。因此，在长期低经济增长和有限信贷扩张的背景下，银行股的估值很难提高。

未来黄金十年保险部

保险股票的商业模式是通过保费进行投资，其本质是一个投资公司。

首先，让我们看看债务方面。2018年和2019年，寿险保费增长率连续两年下降。从2010年1月到5月，增长率继续上升，6月份证券公司的基本面继续改善。

其次，让我们看看投资方面。投资无非是股票和债券。毫无疑问，今年是股市股票投资的丰收年。在交易性金融资产方面，习水股份、平安、中国人寿、新华保险、PICC、天马集团和中国太平洋保险所占比例最大。让我们再看看债券市场。保险公司持有大量到期债券，债券收益率与票面利率相关。此时，它取决于政府债券的收益率。10年期政府债券的收益率已经开始在底部上升，截至2020年7月9日，10年期政府债券的收益率已经超过3.0799%。

保险业也有黄金十年。购买保险的人主要是中产阶级家庭，中国社会已经进入了一个庞大的中产阶级。中国一、二线城市的保险密度为2.1%，三、四线城市为1.7%，日本和韩国为7.3%，新加坡为5.5%。从世界主要国家的角度来看，中国的人均保费收入为430美元，仍处于底部。中国的保险深度和保险密度大大增加了空.

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