海南海药回复函仍存疑问 新实控人三重难题待解

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“投资者网络”蔡骏

海南海药(000566.sz)新任实际控制人仍在处理前任留下的问题。

7月29日，该公司向深圳证券交易所公开了其回复。一周前，市场质疑海南海药的早期财务数据，这引起了深交所的关注。

该公司的财务疑虑包括高额存款和贷款、隐瞒子公司以及不断上升的销售费用。具体来说，该公司账面上有大量资金，对关联公司的交易和销售费用的确认没有明确说明。

然而，刚刚完成实际控制权转换和高层血液交流的海南海药，正处于内部梳理阶段。外界对该公司的过去有所怀疑。现在，新的财务总监打算拨出资金、药品、医疗设备等内部迷雾。

对关注信的回复

这一事件源于公众对公司财务的质疑。7月21日，深圳证券交易所发出了一封关注信，要求海南海药解释高额存贷款、隐瞒子公司以及销售费用大幅增加的原因。

八天后，该公司用26页回复了这封关注信。

最令人担忧的存贷款问题是，该公司在账簿上保留了大量货币资金，并一直在借钱，而所谓的资金链是不正常的。海南海药在复信中详细说明了资金用途，认为扣除固定增长筹集的资金后，日可支配余额不足。

不仅资金不充裕，公司还通过各种方式筹集资金，包括银行贷款、应付票据、存单质押等。然而，资金的使用效率不同于官方信息。

自2015年以来，海南海药通过两次再融资筹集了34.33亿元人民币。根据复函，仍有9.19亿元未动用，其中最大的支出是用于重庆医药产业园的建设。

项目计划投资7亿元，目前累计投资3131.4万元，仅取得4.47%的进展。不过，复信也设定了今年12月份的预期可用状态。

然而，今年6月，重庆正式宣布，该公司将向当地医药产业基地投资30亿元。7亿和30亿，如何填补这个巨大的缺口，是否要大规模借款，该公司没有进一步解释。

对于关联子公司的询价，海南海药以特殊的商业模式为由列出了关联方的销售价格和市场价格，认为没有偏差。

在销售费用方面，该公司表示，其模式从传统的招商代理转变为与具有分销资格的商业公司直接合作，因此费用按照权责发生制进行确认，其自身的销售团队大规模增加，导致费用大幅增加。

从财务角度来看，这种解释确实是合理的，但在研究行业变化时仍有一些奇怪的事情。

根据年度报告，该公司上市的药物大多是仿制药。在量入为出的影响下，模仿药厂海上战术的销售效果正在下降，甚至许多药厂都裁员了营销部门。然而，海南海药逆潮流而动，非常独立。

与过去两年的报告相比，该公司去年的销售人员为654人，与2018年的179人相比大幅增加；共有202名行政人员，但这一数字已从2018年同期的685人大幅下降。该公司是否经历了重大调整还没有得到解释。

有待解决的三重问题

刘锡城多年来“身体健康”的梦想终于被移交给了中央企业。

2019年4月，国有资产监督管理委员会控股的新兴继华制药控股有限公司(以下简称“新兴继华”)与时任海南海药实际控制人的刘锡城及其妻子签订协议，后者转让了前者所持有的公司股份。

一年后，海南海药最新年报显示，新兴继华拥有表决权股份，占公司总股本的29.99%，成为新的实际控制人。

中央企业接管后，他们立即重组了公司，意在消除迷雾。

海南海药是一家主要从事药物开发的公司。自2012年以来，公司不断投资ipo企业，收购制药厂和医疗设备企业，构建了涵盖药品、医疗器械和医疗服务的“大健康”平台。然而，尽管资本持续运作，但其对整体业绩的贡献有限。

投资、医药、设备和海南海药在这三个领域都存在一些问题，目前正面临着新兴的国际化中国。

新兴国际中国的首要任务是高水平的团队。刘锡城的董事长任期于5月结束后，他担任总经理，程爱民成为新的董事长。

还有投资问题，得了解局里才能搞。曾大举投资的中国抗体去年在香港上市，为该公司今年的平稳表现做出了贡献。

中国抗体是该公司于2012年收购的一家制药厂。当时，海南海药投资1000万美元，持有公司40%的股份。然而，中国的抗体直到去年才被释放。在等待首次公开募股期间，海南海药出售了部分股份，并兑现了现金。

7月10日，海南海药发布业绩预测，预测今年上半年归属于股东的净利润为4000万至6000万元。其中，计入中国抗体公允价值变动损益1.12亿元。

换句话说，如果扣除中国抗体的投资收益，海南海药上半年的生产业务实际上会出现亏损。然而，自7月份以来，中国抗体的股价已开始下跌，尚未回到历史高点。如果年底股价仍处于低位，公司盈利的可能性就不大。

药品和医疗器械发展的瓶颈

在刘锡城留下的“投资、药品和医疗设备”三大难题中，公司在药品和医疗设备领域的辛勤工作已经走过了许多年，但仍然很难说乐观。

海南海药的主要业务是头孢菌素。那些被收购的公司，car-t1药物和人工耳蜗，已经成为新兴国际中国急需突破的瓶颈。当引进巨额资本时，遗憾的是失去了资本，但一直在烧钱的研发却没有上市，而且毫无味道。

上海优卡迪生物医学技术有限公司负责car-t1药物的研发。两年前被收购时，该公司在细分领域被称为独角兽，并获得了国家临床试验批准。去年的报告显示，该公司投资了5000万元，这是最大的医疗投资。

然而，备受期待的car-t1药物的研发总体进展缓慢。到目前为止，没有一种类似的药物获得国家上市批准，最快的进展是在临床试验阶段。

另一个瓶颈是耳蜗植入，这是该公司医疗设备部门的一个重要收入来源。该产品开发较早，十多年前从复旦大学购买该技术进行商业化。

在十多年的发展过程中，经历了许多波折。这项技术被卷入了抄袭澳大利亚专利的风暴中，之后很难获得上市许可。到目前为止，最新一代的人工耳蜗产品是植入式lci-20pi和音频处理单元，但针对6岁以下儿童的关键产品仍处于临床阶段。

对此，“投资者网络”称海南海药，另一方表示正在推动6岁以下儿童产品的开发和上市。

医疗设备产品的痛点是不断升级和销售渠道。去年，该公司在6岁以下儿童产品上投资750.91万元，这是国内医疗设备的最大投资。刘锡城曾公开表示，人工耳蜗的主要竞争对手是拥有先进技术的外资制药公司。

据报道，来自澳大利亚、美国、奥地利等国内上市公司的人工耳蜗得到了高度认可，目前仍是市场的主流。海南海药只能通过价格战与之竞争。根据该公司去年的报告，医疗器械的销量大幅增长，但库存也翻了一番并激增。(思考金融产生了)■