券商争抢科创板蛋糕 首批25家公司承销费19亿

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随着科技板块首批25家上市公司发行结果的披露，结果显示，在科技板块的盛宴中，券商头效应明显，许多券商的承销收入超过了去年。

首席经纪人分享科技板块盛宴

由于对市场资金的追求，大多数ipo项目都是超额融资，许多负责承销和赞助的券商也增加了业务收入。数据显示，25家科技板块上市公司的承销和赞助费总计18.82亿元。

从第一批承销保荐人来看，券商的头效应是明显的。据统计，首批25家科技板块企业中，有近20家券商参与了承销赞助或联合赞助。中信建设投资(601066，咨询股)的保荐人数量最多，为5.5人(其中一人为联合保荐人)，华泰联合证券以3.5人(其中一人为联合保荐人)位居第二，中信证券(600030，咨询股)保荐人3人。

在业内人士看来，目前ipo项目的整体成本表现相对较高。由于一些项目的融资过度和较高的承销赞助率，机构投资银行的收入也有所增加。例如，南京证券(601990)是南威医疗(688029，股票咨询)的发起人和主承销商，国鑫证券是联合主承销商。两家券商以8.04%的高包销率赢得了近1.4亿元的包销费。据数据显示，南京证券2016年至2018年的投资银行业务累计收入仅为6300万元左右。然而，不同项目的包销率却大相径庭。例如，兰琪科技(688008，咨询股)的承销率仅为1.27%，其后包括中信证券在内的四家券商共同分配了3560万元的承销收入。

一些投资银行家表示，不同公司设定的不同利率主要与项目本身有关。“如果是一个高质量的项目，企业并不担心没有机构合作，最终的谈判价格会处于合理的水平。如果项目本身存在一定的风险，机构会提出更高的费率水平，而企业往往缺乏谈判的“空空间”。

天丰证券(601162)分析师李龙海表示，2018年，证券业实现ipo承销收入54亿元。相比之下，科技板块带来的ipo承销收入是相当可观的。据估计，2018年科技板块承销收入超过ipo承销收入的券商数量占参与券商总数的61%。此外，科委还将带来交易佣金、资本中介、研究服务、托管服务、投资和其他收入。

赞助商跟进或“发帖”

由于科技局的后续投资制度，经纪机构在获得承销收入的同时，需要通过替代子公司进行后续投资。如果承销费收入不高，可能会出现后续投资成本无法补偿的情况。

以中国郝彤(688009)为例，CICC的后续投资额为2.1亿元，但其背后的发起人包括摩根士丹利华信、天丰、高盛高华、中信、中银国际等经纪机构。这六家机构投资银行将共同承担近1.49亿元的承销费用。在某种程度上，CICC的后续投资仍是“颠倒的”。

据统计，在首批25家科技板块上市公司的战略布局结果中，保荐机构另类投资子公司最终配置金额达到14.06亿元。

在业内人士看来，总体而言，券商参与科技股ipo项目的收入较高。除了因过度融资而获得较高的承销收入外，即使承销赞助收入低于后续成本，后续投资的风险最终也会由二级市场承担。

一位来自华南某经纪机构的投资银行家指出，如果该经纪机构因投资成本过高而遭受损失，这意味着该机构需要对赞助项目进行更严格的定价。后续机制本身也将限制经纪投资银行随意报出高价。事实上，监管者希望通过后续机制迫使投资银行从基于渠道的思维转变为基于价值的思维。

据接近监管机构的资深市场研究人员称，科技股极大地推动了经纪业务的转型。“经纪人不能停留在过去的渠道思考，而把项目定价和发行数量留给别人来决定，而是考虑自己的利益来做出取舍。科技板块的出现将对券商的研究、销售和定价能力提出新的要求，未来行业的马太效应将很快凸显。”