7月企业贷款增幅下降明显 定向降准预期升温

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根据央行8月12日发布的数据，7月份新增信贷和社会融资均有所下降。7月份，人民币贷款同比增长3975亿元，非金融企业贷款增速同比明显回落。7月份，社会融资规模同比增长2103亿元。分析师认为，企业信贷收缩反映出企业融资需求减弱，以及银行不愿放贷的情绪上升。其次，要积极推动金融机构增加对实体经济的中长期贷款。与此同时，货币政策需要增加灵活性，继续使用量化货币政策，并通过加强公开市场操作和有针对性地削减RRR储备来保持金融体系的合理和充足的流动性。

企业贷款增长率大幅下降

新增信贷方面，7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比减少3975亿元。在子行业方面，2019年7月，家庭贷款增加了5112亿元，而去年同期为6344亿元。在家庭贷款方面，7月份短期贷款增速同比大幅下降，2019年7月份同比增长695亿元，去年同期增长1768亿元。中长期贷款同比略有下降，增加4417亿元，去年同期为4576亿元。

值得注意的是，7月份非金融企业、机关和团体贷款增速较去年同期明显回落，今年7月份同比增长2974亿元，去年同期增长6501亿元。其中，中长期贷款和票据融资增速同比大幅下降。今年7月，中长期贷款增加3678亿元，去年同期为4875亿元。与去年同期的2388亿元相比，今年7月的票据融资增加了1284亿元。与去年同期的1035亿元相比，今年7月份的短期贷款减少了2195亿元。此外，非银行金融机构贷款比去年同期增加2328亿元，比去年同期增加1582亿元。

中国民生银行(600016，诊断)(港股01988)首席研究员文彬表示，居民贷款下降主要是由短期消费贷款明显下降造成的。原因应与在房地产的严格监管下对非法进入房地产市场的消费贷款的持续调查有关；企业贷款的下降是由于6月底高峰期的后遗症，短期贷款可能会在7月份逐渐到期。第二，在“不投机住房和房地产作为刺激经济的短期手段”的新常态下，经济增长的新动能尚未明显形成，需求不足导致企业投资生产的意愿不足，有效贷款需求减少。

北京科技大学经济管理学院金融工程系教授刘成今天在接受《北京商报》采访时表示，非金融类企业贷款的减少也反映出金融机构由于受到一系列金融风险的影响，对企业贷款更加谨慎，贷款标准更加严格。同时，他指出，中长期贷款的减少也意味着企业中长期投资的减少，反映了中国经济下行压力较大的现状。下半年，应积极鼓励金融机构增加对实体经济或非金融企业的贷款，特别是增加中长期贷款，为经济走出低谷、反弹创造有利条件。

此外，7月末，m2余额为191.94万亿元，同比增长8.1%，增速比上年末和去年同期低0.4个百分点。苏宁金融研究所研究员陶金今天在接受《北京商报》采访时表示，m2增速下滑主要是由于新增人民币的收缩，而企业信贷的收缩导致了企业存款的减少。m2增长的下降也表明短期内名义gdp增长的压力。在未来几个月，M2的增长率可能仍会维持疲弱的增长趋势。未来，如果利率市场化改革顺利推进，银行间流动性较好的高概率可以传导给企业和居民，进而在一定程度上支持m2中长期增长率。实体经济贷款增加4775亿元

在新增信贷明显收缩的同时，7月份社会融资增量也有所下降。7月份，社会融资规模增加1.01万亿元，比去年同期减少2103亿元。其中，发放给实体经济的人民币贷款增加8086亿元，同比增加4775亿元；实体经济外币贷款减少221亿元，同比减少552亿元；委托贷款减少987亿元，同比减少37亿元；信托贷款减少676亿元，同比减少529亿元；未贴现银行承兑汇票减少4563亿元，同比减少1819亿元；公司债券融资净额2240亿元，比去年同期增加70亿元；地方政府专项债券融资净额4385亿元，同比增长2534亿元；非金融企业内资股融资593亿元，比去年同期增加418亿元。

陶金指出，社会融资增速下降的主要原因包括银行业表内和表外融资同步收缩。一方面，企业融资需求减弱，银行不愿放贷的情绪上升，另一方面，这反映出风险防范等政策的影响已经开始显现。此外，房地产信托有限的融资渠道直接导致7月份信托融资规模明显收缩。

刘成表示，金融机构正面临经济下行压力，收紧对企业的贷款，这不是一个好信号。中国相关宏观决策部门应调整包括经济主体在内的社会各界对宏观经济的预期。金融机构也要加快审批制度改革，加强对实体经济的服务，加快审批，在贷款条件允许的情况下适当降低融资标准，特别是加快对符合贷款条件的高新技术企业的融资，尽可能促进经济快速发展。我也希望企业能够加快转型，尽快完成经济底部的攀升，促进经济的有效复苏和稳定。

定向RRR减少的预期变暖

当7月份公布金融数据时，货币政策的下一个趋势也引起了很多关注。文彬指出，在下一步，货币政策需要增加灵活性，继续使用量化货币政策，并通过增加开放市场的运作和瞄准RRR来保持金融体系的合理和充足的流动性；尽快推进利率一体化，完善贷款市场利率报价机制，适时下调政策利率，引导金融机构下调实体经济实际利率水平，促进投资和消费增长，稳定内需。

中信证券(600030)(港股06030)首席经济学家朱认为，未来货币政策不会出现明显的放松迹象，而方面有针对性的降息预期将在今年下半年出现。预计在第三季度将有更大的可能性有针对性的RRR削减+mlf更换。第四季度，利率市场化改革可能正式实施。货币政策将使用精确滴灌的结构化工具来解决小微企业的制造业投资和融资问题。预计人民币汇率将保持总体稳定，价格将受到供需两端的影响，未来将略有下降，不会影响货币政策的基调。中小银行流动性问题将继续受到关注，银行间市场业务预计将受到严格监管。

CICC(香港股市03908)宏观分析师焦毅表示，尽管央行不太可能大幅放松政策，但仍有望略微放松货币政策，以应对监管收紧和中美贸易摩擦升级对总需求的压力。预计央行将继续适度增加公开市场操作的净投资。与此同时，保持此前的预测，今年将下调公开市场操作(omo)利率和存款准备金率(rrr)。此外，根据易英的分析，央行可能会继续通过多种手段支持信贷资金流向中小企业，包括增加tmlf交付和“积极激励”，包括有针对性的RRR减排量。

8月9日，央行发布了2019年第二季度中国货币政策执行情况报告。有人提出，稳健的货币政策应该适度从紧，保持合理充裕的流动性，适时适度实施反周期调整，引导广义货币m2和社会融资规模的增长率与名义gdp的增长率相匹配。明确货币政策传导，创新货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业和民营企业的中长期融资，更好地发挥贷款市场报价利率(lpr)对实际利率形成的引导作用，降低小微企业融资的实际利率。稳步化解中小金融机构流动性风险，促进金融市场体系健康稳定运行。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。