MLF如期现身 小额超量续做展现政策定力

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8月15日，面对纳税高峰期和大额中期贷款到期，央行同时实施了反向回购和反向回购的过度套期保值，但净投资规模较小，反向回购和反向回购的操作利率没有调整。市场期望从中获得宽松信息的预期落在了空.身上市场人士指出，随着税收高峰期的到来，流动性将逐渐恢复稳定，货币市场利率将有一定的下降趋势空；短期而言，货币政策保持不变，而中期而言，灵活调整的空依然存在。

同时反向回购和mlf

15日上午，央行宣布15日已完成4000亿元人民币的mlf操作，比当日到期金额多170亿元，同时完成300亿元人民币的反向回购操作。其中，7天反向回购操作率为2.55%，1年期mlf操作率为3.3%，与之前的操作相同。根据公开数据，3，830亿元人民币的mlf已于15日到期，没有央行反向回购到期。从整体来看，央行在运营当天实现了470亿元的净流动性投资，这是自本周以来连续第四天实现这一目标。

分析人士指出，考虑到到期金额大和纳税高峰期，央行过度更新mlf不足为奇。然而，过度释放的中期流动性是有限的。即使就全面反向回购操作而言，净投资规模也不大，甚至小于前两天的规模。此外，mlf和反向回购操作利率尚未调整，一些市场参与者预计将从中获得政策宽松消息。

从货币市场交易来看，15日，市场资金并没有改变紧张的平衡。据货币中介机构称，15日上午，市场隔夜资金供应减少，存款机构大多持观望态度，抛售主要来自非银行机构。此后，随着央行实施反向回购操作和过度更新mlf的消息传出，资金由紧变松，隔夜资金需求迅速得到满足，交易利率也降至加权价格附近。然而，资金在下午再次收紧，并在接近尾盘时略有改善。

上述分析师表示，征税期的影响预计将持续一两天，央行的公开市场操作可能尚未结束。此后，随着纳税高峰期的过去，资金恢复正常，预计央行将适时暂停公开市场操作。预计货币市场的总流动性将保持相当充裕，本月资金大幅收紧的可能性非常小。

货币政策将得到微调

最近，央行的流动性操作给市场留下了政策依然坚定的印象。与之前的声明相比，在重要会议上关于货币政策的声明没有发生重大变化。第二季度的货币政策报告继续提到“闸门”一词，并重申不会进行“洪水灌溉”。美联储降息后，央行没有作出明确声明，这也表明该政策有足够的决心。

郭盛证券的刘玉认为，短期货币政策保持强势至少有四个可能的原因:第一，全球低速增长可能会持续很长一段时间，空有必要储备货币政策；二是价格不确定性，结构性通胀和通缩风险并存；第三，一些早期政策已经进入着陆阶段，央行可能不得不拭目以待政策效果；第四，杠杆率对货币政策的约束长期存在，定向宽贷取代综合宽贷。

分析人士认为，货币政策在短期内有一定的力度，在中期内有一定的空力度，而后续的宽松和收紧仍然是容易的。值得注意的是，7月份新增信贷、社会融资规模、m2增速等主要金融数据未达到市场预期，反映出微观主体投融资需求不足、房地产融资政策收紧、信贷分层等多种因素的影响。当月工业生产、消费甚至投资等主要经济数据的表现或多或少低于市场预期。经济和金融形势的变化考虑到政策决定，而外部风险因素反复变化，这增加了经济前景的不确定性，并影响市场预期。从反周期调整的角度来看，灵活微调货币政策的可能性依然存在。

CICC固定收益研究小组(港股03908)指出，今年第三至第四季度经济增长持续放缓的可能性在上升，实施反周期政策调整的必要性在增加，尤其是下半年财政政策有限，货币政策的保驾护航作用更为关键。该机构预计，货币政策可能在第四季度大幅调整，并可能推出一系列反周期调整措施，包括降息和RRR降息。

刘玉进一步预测，货币政策可能在9月或10月出台，但仍将主要是定向宽松。