绿城中国获穆迪“稳定”评级 欲为现有债务再融资

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我们的记者王立新

7月7日，穆迪授予绿城中国“ba3”的高等级无担保债务评级，这是一张即将发行的美元票据，评级前景为“稳定”。

据报道，绿城中国将利用所得资金为现有债务进行再融资。

穆迪副总裁助理兼分析师塞利内扬(Celineyang)表示:“即将发行的票据不会对绿城中国的信贷指标产生实质性影响，因为这些收益将主要用于为现有债务再融资。”

绿城中国的“ba3”企业家族评级(cfr)包括其独立的信用实力和两个子等级的提升，这是基于穆迪的预期，即当公司面临财务困难时，将从其最大股东中国交通建设集团(有限公司)获得特殊的财务支持。

绿城中国评级的“稳定”前景反映了穆迪的预期，即该公司将在未来12 -18个月保持销售业绩、稳定的财务状况和充足的流动性。

绿城中国“b2”的独立信贷实力体现了其在杭州和浙江省房地产开发中的良好市场地位。经营业绩长期、品牌好、产品质量高、国家土地储备大；作为中国交通建设集团的一部分，绿城中国改善了其财务管理和融资成本；良好的流动性。

另一方面，“b2”的独立信贷实力受到其持续高负债杠杆的制约，部分原因是公司需要持续购买土地以维持销售增长，同时鉴于产品质量标准较高，项目开发周期较长。

穆迪预计，在未来12 -18个月内，绿城中国的债务杠杆比率(以收入/调整后债务衡量)将从2019年的39%适度提高至44%-45%，因为与2019年相比，该公司将减少土地收购。此外，调整后的息税前利润/利息将从同期的2.3倍略微增加到2.4-2.5倍。

绿城中国2020年上半年的合同销售额为661亿元，同比增长33.8%。穆迪预计，该公司2020年的合同销售额将从2019年的1，350亿元人民币小幅增至约1，400亿元人民币。

绿城中国的高级无担保债券评级不受运营公司层面的债权从属关系的影响。这是因为，尽管绿城中国是一家控股公司，但穆迪预计，中国交通建设集团对绿城中国的支持将通过控股公司，而不是直接流向其主要运营公司，从而减少结构性从属关系造成的预期损失差异。

从环境、社会和治理(esg)考虑，绿城中国的“ba3”CFR认为公司的杠杆率较高；强大的股东；香港联交所上市公司公司治理准则要求披露的重大关联交易；董事会多元化，设有三个专门委员会(包括审计委员会、薪酬委员会和提名委员会)，由独立非执行董事担任主席。

穆迪还认为，绿城中国于2020年5月向新湖宝股份有限公司发行了3.23亿股股票，实际上将中国交通建设集团在绿城中国的持股比例从之前的28.78%降至25.06%，更接近于几只离岸债券25%控制权变更的门槛。持有低于这一门槛的股票可能会导致债券持有人加速还款。

尽管如此，穆迪预计中国交通建设集团的支持将保持不变，因为作为最大股东，中国交通建设集团对公司仍有重大影响；中国交通建设集团占据公司董事会6个执行董事席位中的4个席位；中国交通建设集团已表示愿意通过维护协议和股权购买协议以及投资和流动性支持承诺支持绿城中国的优先和可持续债券；中国交通建设集团凭借其庞大的规模、良好的业务和财务状况以及良好的融资渠道，拥有强大的支持能力。

(编辑孙倩)