创业板28星宿明鉴：科创板炒新有风险 绩优股终成赢家

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7月22日，科技板块拉开帷幕，进入交易时段。在科学技术委员会正式上市交易之前，市场一直在萎缩和波动。上周，上证综指下跌0.22%，深成指上涨0.16%，创业板指数上涨1.58%。上周，两市日均成交量为3740.99亿元，整体仍在萎缩和波动，创业板市场走势略强。

据分析人士介绍，借鉴近十年前创业板首批上市公司“28星”的故事，在作为一个新的板块上市后，科技板块可以在短期内提振市场的风险偏好，而从长期来看，科技板块将引领股市估值体系的重塑，逐步强化市场化定价机制。

市场焦点科技委员会

科学技术委员会于7月22日正式启动。短期内，科技股的表现吸引了整个市场投资者的关注。从创业板的最初表现来看，2009年10月30日，创业板正式开盘，上证综指上涨1.2%，收于2998.85点。上市首日，创业板首批28只股票平均上涨106.23%，其中金亚科技当天涨幅超过两倍。首批28只创业板新股上市后，五个交易日累计股价平均下跌10.89%。在此期间，只有鼎瀚科技(300011)和吉丰科技(300022)两只股票上涨，而上市首日涨幅最大的金亚科技在5个交易日中累计跌幅最大，累计跌幅为23.51%。

当延长至一个月时，创业板首批28只股票上市后一个月的股价趋于稳定，平均涨幅为7.89%，其中约57%的股票在此期间上涨。从上市后一年的情况来看，创业板第一批上市股票呈现两极分化，总体平均涨幅为5.96%，涨幅和跌幅各占一半，其中包括吉丰科技、盈江股份(300020诊断股)和爱尔眼科(300015诊断股)。累计涨幅超过60%，网络科技(300017，诊断股)

根据创业板的历史数据，第一批新股首日明显上涨，但随着时间的推移，第一批上市股票的股价表现差异加大，包括10年内上涨10倍的牛股、跌回发行价甚至跌破发行价的股票、面临退市的股票。

西南证券(600369)首席策略师朱斌认为，首先，科技股仍然会有很好的盈利效果，但应该会降低预期收益率。新股上市后一个月内，收盘价极有可能高于发行价，但新回报率将低于以23倍固定市盈率发行的a股新股。其次，科技板块的价值回报将快于其他新股a股。随着上市时间的延长，新股的股价将向内增值。对于科技股来说，由于采用了20%的涨跌设计，股价对价值回报的速度也会加快。第三，科技板块的炒作程度将低于现有a股新股。一方面，这是由于投资者进入壁垒较高，散户投资者数量较少；另一方面，由于科技板块的市场化定价机制，上市后5天内没有价格限制。最后，科技板块的开放有利于提高成长股的估值。

中信证券(600030)表示，科技股首日走势显示开盘价高、走低、然后缓慢上涨的可能性较高。在t+1机制下，在第一天的全成交量后，卖出压力将明显减小，因此空的持续调整是有限的，更有可能走出开盘走高、走低然后缓慢上涨的趋势。过去创业板新股的分时走势也符合这一特点。

市场萎缩并反弹

上周五，这两个城市出现萎缩和反弹，上证综指上涨0.79%，收于2924.20点；深圳成份股指数上涨0.81%，收于9228.55点；创业板指数上涨1.15%，收于1541.98点。在反弹之下，两市的成交量和能量都没有得到有效放大。与前一交易日相比，两市成交量有所萎缩，其中上海股市成交量为1490.71亿元，深圳股市成交量为2008.91亿元，两市总成交量为3499.62亿元。

根据choice数据，自7月5日以来，这两个城市的大部分交易日都处于收缩和震荡状态。仅在7月8日和7月15日，这两个城市的交易额就超过了4000亿元，其余9个交易日的交易额都在4000亿元以下。7月8日至7月12日的交易日，两市累计成交额为18300.84亿元，日均成交额为3660.17亿元，为今年春节以来的最低水平。上周，除了上周一，这两个城市的营业额超过4000亿元，其他四个交易日的营业额都低于4000亿元。上周，两市累计成交额为18704.94亿元，日均成交额为3740.99亿元，仍呈萎缩趋势。

工业证券(601377)首席策略师王对《中国证券报》表示，7月份的数据核实期是导致市场萎缩的主要矛盾。这体现在两个方面:一是gdp、投资和消费等季度数据、月度财务数据和中期报告业绩预测相继发布，市场关注的焦点转向基本面。经济相关数据显示，企业的生产意愿短期内难以显著提高。基础设施、制造业和房地产三大投资水平略有上升，消费弹性凸显。财务数据显示，广泛信贷继续推进，但很难回到第一季度水平，中期报告显示，一些公司的业绩明显低于预期，基本面压力是决定这一阶段市场走势的关键因素，因此市场有更明显的观望情绪；第二，全球央行的货币宽松预期是本轮全球风险资产上升的重要原因。然而，美国6月非农数据超出预期，降息预期减弱，导致北行资本大量净流出。

郭盛证券认为，科技股板块的开盘将在短期内提振或超出预期，但市场可能仍低估了首批科技股新股的盈利效果及其对市场人气的拉动作用。

短期风险偏好预计会增加

在科技股正式上市后，市场参与者相信市场情绪将得到提振。王表示，作为一个新行业上市后，科委会在短期内提振市场的风险偏好。从长远来看，科技股将引领股市估值体系的重塑，并逐步强化市场化定价机制。与主板相比，科技板块与主板市场的交易规则存在显著差异。例如，交易的前五天没有价格限制，五天后价格限制在20%，由专业机构主导的投资者结构将在短期内提振市场交易情绪。除了交易系统的红利释放(如可在交易第一天进行的再融资业务)之外，保险和外资等长期基金越来越愿意进入也将支持市场流动性。从2009年至2012年a股市场询价的市场表现来看，优质公司将继续受到专业机构投资者的青睐，并获得更高的估值溢价，而劣质公司将逐步在市场上接受考验，投资者将用脚投票叠加史上最严格的退市制度，这将极大地限制估值的提高。

展望未来，王表示，科技局将逐步实现其双重使命:第一，从经济发展的角度来看，科技局将帮助中国经济从“投资驱动”向“创新驱动”转变，发挥优胜劣汰的作用。推动高质量的科技公司继续做大做强；第二，作为资本市场渐进式改革的试验场，科技局将逐步提高直接融资比重，促进资本市场健康良性发展。这两个使命意味着，科技板块可能不仅是未来中国领先科技企业的发源地，也是中国股市“多头牛”的发源地。

与此同时，市场将于7月22日进入主板、中小板、创业板、科技股和全国创业板共同交易时段。王表示，在市场进入几大板块的共同交易时段后，科技股更有可能与主板、中小板和创业板产生共鸣。在投资布局方面，他表示，参与科技板块的投资者将关注短期内相关投资目标的分拆风险，并根据目标的基本面和市场竞争力，选择中长期可持续增长的高质量目标。参与a股市场的投资者将关注短期内业绩超出预期的核心资产，关注中期内市场竞争力强、可持续增长能力强的具有全球竞争力和重大创新的核心资产带来的投资机会。