科创板吸睛，主板“捡漏”有空间

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上周，科技板块首批25家公司上市，以“高增长、高换手率”吸引了关注。整个一周的总成交量超过1400亿元人民币，占上海股市的16%以上。上市首日和首周的平均涨幅也超过了10年前首批28家创业板公司的表现。除了a股的“投机”情结外，科技股比a股主板和中小企业有更大的价格限制，这也是吸引热钱关注的一个重要因素。然而，随着可预见的科技股扩张浪潮，科技股的稀缺性在未来将不可避免地下降，这将需要时间和空消化过度的估值泡沫；科技企业的特点也决定了不是每个公司都能随随便便成功。除了公司自身的努力，行业和市场环境的变化也是非常重要的因素，差异化在未来是不可避免的。就创业板而言，在第一批上市公司第一天平均涨幅达到106.23%后，接下来2-5批公司的平均涨幅继续下降。到2010年2月11日第五批4家公司上市时，第一天的平均涨幅已降至14.60%(见附表)。因此，在新股持续上市、证券借贷来源持续释放的情况下，未来科技板块新股逐步下跌甚至部分突破也就不足为奇了。

附表:创业板前五名公司的首日涨幅逐渐下降

如果投资者不深入研究基本面，他们无疑将面临更大的长期投资风险，如果他们追求高价值的购买。即使短期投机可以赚快钱，如果你养成这种操作习惯，如果你在一天的交易中遇到意想不到的巨大波动，你很容易就会放弃之前积累的利润，甚至伤害本金。必须参与高波动、高风险的股票，做好头寸控制。特别是在科技股交易所交易基金推出后，如果科技股不涨不跌或成交量滞胀，很有可能是市场上原有投机资金的退出，使得交易所交易基金被动买入成为“接管人”。因此，尽管科学技术委员会非常活跃，但投资者不能只看到机会而忽视风险。事实上，即使在上周，25个科技股板块也有多达21只股票，在接下来的4个交易日里，它们都没有超过上市首日的最高价格，过度追求高价的风险已经初现端倪。

科技股的“抢眼”在一定程度上对主板和中小企业形成了“吸金”效应，活跃热钱的炒作效应已经降温。对于关注短期价差的投资者来说，交易机会的减少降低了短期获利的可能性；但对于价值导向型和长期投资者来说，主板市场的相对低迷催生了更多的投资机会。对于大多数不能参与科技股交易的个人投资者来说，脱离高度波动的市场并不一定是件坏事。同时，他们可以利用当前的机会适当地“赶上”并抓住价值投资的机会。

对于普通投资者来说，很难亲自研究上市公司的基本面。如果我们能够模仿牛顿“站在巨人的肩膀上”的做法，把大型基金的长期交易行为作为我们的投资参考，我们无疑可以事半功倍。今年以来，一批上市公司被标语牌收购，这为投资者缩小选股范围、把握长期投资机会提供了重要参考。作者认为，工业资本的标语牌及其带来的投资机会值得高度重视。

标语牌买入的股票不仅占比高(5%以上)，而且不易减持，在标语牌推出半年后才能卖出，因此被市场视为大型基金青睐个股的风向标。在a股市场，标语牌并不新鲜。他们早在20年前就出现了。在过去的几年里，像万科这样的上市公司频繁地安抚保能部门这样的保险基金，也带来了几波市场炒作。然而，安抚并不一定是股价上涨的“票房保证”。还有相当多的股票在被贴上标语牌后股价没有上涨，或者在短期投机后被打回了原来的状态。原因是市场低迷导致“时机不对，努力无效”，也是因为标语牌一方对上市公司的内在价值判断不足，“股民炒股”被迫长期持有；此外，也不排除有些标语牌只是转移了原本被炒作的资金，资金较少的标语牌可以创造一个有利的出货机会。因此，投资者不应该一看到标语牌就盲目购买，而应该深入分析标语牌的意图和力量，从而体现对公司内在价值的挖掘。只有植根于低估和积极购买的标语牌行为才值得我们关注。

与金融资本的标语牌相比，工业资本的标语牌无疑更值得关注。可以用真金白银买到同一个行业，并且锁定半年以上，上市的上市公司都被发放“低估证书”。与金融资本相比，产业资本对行业的波动和公司的内在价值有着更深的理解，愿意贴牌上市公司而不是自己建造新的生产线，这反映了产业资本判断上市公司当前的股价低于重置价值，即建造新生产线所需的成本。这种成本不仅是净资产和现金流，也是建设期的时间成本。在“时间就是金钱，效率就是生命”的市场竞争环境下，“买对手不如打对手”的招牌行为是实现产业资本效益最大化的选择，也给了中小投资者上车的机会。

历史上，工业资本上市公司带来了一定的长期投资机会。例如，2008年下半年，海螺水泥上市了一批同行业上市公司，如朝东水泥、冀东水泥和华新水泥。2014年初，它继续增持宋庆建华，这为投资者购买提供了明确的指标。目前，一些已被产业资本上市的公司，如果估值合理偏低，股价在近年处于低位，也可能成为投资者寻找相关投资机会的目标。作者重点观察了三种类型的变体。一是产业资本新上市的品种，如博会纸业(600966)和凌钢证券(600231)。如前所述，这些公司的工业资本趋势已经释放出价值被低估的信号，空在中长期有一定的修复。像博辉纸业一样，标语牌是国际纸业巨头广金集团的子公司。即使贴了两张标语牌，股价仍与净资产相似，市盈率也处于较低水平。在过去的10年里，股票价格处于低价格区。高安全系数；

第二类是与这些新标语牌品种同行业的上市公司。工业资本标语牌的背后是对公司内在价值和替代价值的认可，这也可以拓展对同行业中被低估的上市公司的挖掘。博汇纸业所在的造纸行业和凌钢股份所在的钢铁行业在今年的市场上涨过程中都相对低迷，其周期性行业的特点也决定了其长期参与行业低迷的机会。因此，对于同行业中一些市盈率较低、股价弹性较高的公司来说，未来不排除被其他行业资本安抚或“两难逆转”的可能性。如果增量资金的干预逐渐增加，机会就会逐渐出现。作者主要研究对象有:井陉纸(002067)、本钢板(000761)、太钢不锈钢(000825)等。；

第三类是工业资本被贴上标签和被子，并持续持有的品种。虽然这些公司的股票价格都有一定程度的下降，但产业资本介入的价格在一定程度上揭示了公司的长期投资价值，而且购买价格低于产业资本也降低了长期参与的投资风险。例如，李海有限公司(600619)去年被格力电器两次挂牌，最大股东上海电气集团也增持股份以确保其控股地位，这在安抚产业资本的同时进一步揭示了公司的内在价值。