债转股融资变阵：AMC专项债难落地 AIC金融债成新宠

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黄子豪编辑黄蕾

债转股的融资渠道可能会改变。自2017年第一批发行以来，债转股专项债券的发行总体上较为冷清，近两年发行总额不足100亿元，发行人也集中在两家地方资产管理公司(地方amc)。相比之下，今年aic(金融资产投资公司)连续发行200亿元金融债券，融资渠道越来越广。

国家发展改革委7月29日发布的《2019年降低企业杠杆率工作要点》(以下简称《工作要点》)中提到，要推动工商局发挥市场化债转股的主力军作用。今年9月底前，银监会将负责下发aic启动资产管理产品备案制度的建立。这意味着aic将有一个更具体的发行资产管理产品的制度框架。

东方金城金融业务部副总经理王佳丽表示，目前债转股专项债务的发行规模相对较小，主要受项目投资周期和收益不确定性等因素影响。对投资者而言，aic的赎回风险小于当地amc，因此aic金融债券的发行相对平稳。随着aic融资渠道的拓展，将有利于债转股业务的拓展。

建行金融资产投资有限公司(以下简称“建行投资”)8月19日宣布，将发行两种总额为100亿元人民币的金融债券，用于流动性管理、银行债权收购及其他债转股。这是工商银行金融资产投资有限公司(以下简称“工商银行投资”)年初发行100亿元金融债券以来，工商银行发行的第二只金融债券。

“工行投资和建行投资这两家公开发行债券的机构，在母行同业拆借的支持下，流动性充足。监管鼓励工商企业积极利用私募股权产品引入社会资本，有利于提高工商企业资本使用效率，减少对自有资本的占用。”王嘉利说。

事实上，新的资产管理法规已经明确规定，aic是资产管理产品的主要发行者。“aic可以发行私募股权管理产品，为企业筹集资金和获得银行债权。”上海东兴投资控股发展有限公司董事张晓东表示，表内债务融资、表外外资管理产品和子公司的推广将为aic提供充足的流动性。

融资渠道改变的背后是债转股业务量的差异。据建行投资发布的数据显示，截至今年3月底，建行投资共签署了77个市场化债转股合作意向框架协议，总签约金额约为7257亿元，落地金额约为1600亿元。目前，四个amc项目不多，但本地AMC较少。

“从实际角度来看，aic在使用RRR减排资金方面具有明显优势。由于aic与当地amc的综合财务实力存在差距，在信贷规模和融资成本上存在明显差异。当地amc实施目标主要是本地区企业，aic实施目标主要是大型央企和国有企业，占据主导地位。”王嘉利说。

关于aic融资渠道的进一步拓展，张晓东认为，这为aic未来的业务拓展带来了巨大的空想象空间。他表示，在资产负债表上发行债券是aic最大的政策优势。如果按照金融资产管理公司10%的资本充足率和150%的债转股风险权重计算，理论上，金融资产投资公司可以在100亿元注册资本的基础上，购买高达667亿元的银行债权，筹集567亿元。

对于工作重点，建议妥善解决工商局等机构风险权重较高、资金占用较多的问题。业内人士预测，债转股的风险权重可能会从最初的150%降至100%。“一旦这一判断成为现实，就意味着金融资产投资公司最大的债务收购规模可以增加50%。”张啸东说道。