投资科创板要“新”中有数！价格笼子、临停将遏制爆炒（附规则）

本篇文章5131字，读完约13分钟

面对异常波动和恶意炒作，当前科技板块一体化的制度规则也更有利于更快的价格和回归理性。不同于上海证券交易所主板两个融资目标证券的筛选标准，应满足上市后三个月、市值、股东人数、波动性等要求。，科创董事会的股份可作为上市首日融资融券的目标。投资者还应该对相关风险有清晰的认识。

作者:王一鸣，张倩，梅爽

7月22日，科学技术委员会将开始办公。科技板块的交易系统有什么新变化？投资应该注意什么？什么红线是不可触及的？面对可能的恶意炒作，监管当局将采取什么措施？

该机构预测平均增长约30%

科学技术委员会成立后，各方都期待着市场给他们的估价和定位。

据E公司记者统计，在首批25家科技板块公司中，除中国郝彤(688009，股票咨询)外，其他板块的发行价均超过了23倍市盈率的上限。根据2018年扣除非母公司回报后的净利润除以发行后的总股本，25家公司的中位市盈率为42.38倍，平均为49.21倍。

最低的市盈率来自中国郝彤，相当于市盈率18.18倍，而中威公司(688012)估值最高，为170.75倍。同时，中卫公司还披露了市销率估值方法，相当于9.47倍的市盈率(发行后)。

一些业内人士还指出，“市盈率理论”仍在用旧的思维来设定新的环境，不同成长阶段的企业应该适用不同的估值方法。我们应该结合市场环境、企业特点、科技属性等因素，采用更加立体和丰富的估值体系，这将更有利于公司价值的封闭和回归。

从各机构预测的价格来看，许多机构对首批25家科技板块公司的估值较高，预期涨幅相对较高。以新迈医疗(688016，诊断学)为例。该公司发行价为46.23元/股，卖方机构预测价格区间为44.4-69.9元/股。基于区间上限，相对发行价上涨近50%；瑞创微纳(688002)的发行价为20元/股，销售机构预测的价格区间为18.6-27.5元/股，高于区间上限发行价37.5%。

此外，一些机构还预测了首批科技股上市后的表现。光大证券(601788)估计，第一批科技股板块新股的平均涨幅可能达到30%，涨幅在14%-53%之间。安信证券预计，从25家公司发布的中值和平均市盈率来看，它已经反映出一定的估值溢价，否则将会降低空.上市后的涨幅投资者可以分析个股的战略配售比例。比率越高，参与者越多，越有可能降低查询结果的下限；当战略布局的总体比例较低时，“平均价格较低者”的定价函数更为重要，成为定价的重要约束。

小心谨慎，不要盲目跟风

前海开源基金董事总经理兼首席经济学家杨德龙在接受E公司采访时表示，成立一个科技委员会并试行注册制度是今年中国资本市场的一项重要改革。科技板块也在交易系统上进行了创新，在头五个交易日没有价格限制，所以一些投资者担心这是否会增加新股的波动性。该交易所还在交易方面做了一些设置，包括暂停交易和限制报价。临时停牌制度是指当科技股新股股价上涨或下跌超过30%和60%时，停牌十分钟。报价上限是设定一个2%的价格区间，以防止一些基金在连续竞价期间报价过高或过低，从而保持价格稳定。

“科技板块的交易更加市场化，这也将加快科技板块股票价格的回归理性。考虑到首批25家科技板块公司已经获得了较高的认购倍数，预计开盘后交易会非常活跃，初始波动会很大。因此，建议普通投资者谨慎参与，不要盲目跟风，以防在价格波动过程中出现损失。”杨德龙认为。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉记者，与主板市场相比，科技股在投资者队伍结构、新股定价机制、交易规则、退市规则和效率等方面存在显著差异，因此不能从传统a股“投机”的角度来看待。例如，从定价结果来看，一些科技股的新股定价可能压缩了一级市场和二级市场之间的差异；从交易规则来看，前五个交易日不会有大起大落，个股股价可能会"一步到位"；此外，股票“破壳”的风险在未来也不会被排除，因此进行创新和投机不再是“零风险”，这将使投资者不再盲目地进行创新和投机。

“价格笼子”框定了瞬时波动

上述“价格笼子”指的是，在股票交易申报要求方面，科技局设定了价格上限:买入申报价格不得高于买入基准价的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价的98%。不符合要求的申报将被系统拒绝，并且不能进行交易。市场报告不受此限制。

证券行业人士认为，此举旨在防止科技股跌停板导致股价飙升。对于理性申报而言，“价格笼子”的影响是有限的，但一些快速波动的“大订单”和瞬时“上限”将难以出现在科技股板块。

“预计科技板块的初始交易将更加活跃，可能会频繁触及2%的限价申报。”有业内人士指出，根据相关细则，交易所可以根据未来市场情况调整有效申报价格区间。

与上海证券交易所主板交易系统相比，E公司记者了解到，除了“价格笼子”之外，科技股的交易还有很多明显的差异:面对全新的交易规则，投资者应该如何开仓？在上市后的前五个交易日，没有价格限制，投资者如何进行快速低价交易？科技板块全新的市场价格委托+保护价格上限规则为投资者提供了一个选择。

具体来说，有两种新的委托科技股市场价格的方式，即我们的最佳价格申报和对手的最佳价格申报。以我们的最佳价格申报为例，如果交易者想购买股票，那么我们的一方就是买家。在提交我们的最佳价格购买声明后，交易将按照优先顺序以买方的最佳价格进行，这相当于购买时的价格限制为“买一个”；卖出时，“卖出一个”是限价申报方式。

同时，为了保护投资者，科委还首次引入了市场价格委托的“保护价限”机制。也就是说，要求填写投资者预期的最高买入价格或最低卖出价格。

销售部门的客户经理沈万红元(000166)告诉记者，由于主板价格有10%的限制，每天的最大涨幅只有20%。然而，科技股上市后的前五个交易日没有涨停，涨停幅度为20%，日涨幅高达40%。投资者的交易风险明显高于主板。投资者利用市场价格申报+保护性价格限制，有效规避投资者高价开仓的风险。

此外，科学和技术委员会还首次引入了固定价格的盘后交易，即在收盘通知拍卖结束后，交易所交易系统根据时间优先顺序匹配收盘价申报，并以当天的收盘价进行交易。交易时间是从15: 05到15: 30。当天15: 00仍处于停牌状态的股票将不会在数小时后以固定价格交易。提交时间是从9: 30到11: 30和从13: 00到15: 30。

在交易的微观机制上，科技局也做了相应的优化和调整，规定单笔申报数量不低于200股，可以增加1股。出售时，少于200股的余额应一次申报出售。对于单个申报的最大数量，限价单的最大申报数量为100，000股，市场订单的最大申报数量为50，000股。目前，主板的最高申报数量为100万股。

异常交易行为将受到监控

除了交易申报的新变化外，科委还在异常波动的处理、异常交易行为的监控、监督管理等方面做出了制度安排。，从而防止不合理的投机，促进市场的平稳运行。

首先，无限价股票的异常波动将被暂停。中国证监会相关负责人表示，从海外市场来看，IPO的前五个交易日通常是价格形成期，股价波动较大，然后趋于稳定。为了防止股票价格在没有价格限制的情况下剧烈波动，在首次公开发行(IPO)上市前五天，科委会设立了临时停牌机制。当日交易价格与当日开盘价相比首次上涨或下跌30%或60%时，交易将分别暂停10分钟。除了给市场一个冷静期，减少非理性投机，临时停牌机制还可以防止“乌龙手指”等错误指令的形成。

其次，科技股还将拥有盘后交易席位。在连续交易阶段，科技股涨跌幅度限制在20%。每日收盘价上涨和下跌15%的前5名股票；每日价格幅度为30%的前5只股票；日周转率为30%的前5名股票等。，上海证券交易所将公布当日交易量最大的五个会员营业部的名称及其交易量(即龙虎榜的交易席位)。

对于连续三个交易日日收盘价偏差达到30%的股票，上海证券交易所还将公布交易量最大的五个席位的交易情况。但是，没有价格限制的股票不包括在异常波动指数的计算中。

此外，科技板块的股票竞价交易也定义了严重的异常波动，如连续10个交易日日收盘价格累计偏差达到+100%(-50%)；上海证券交易所公告期内投资者分类交易统计等信息:如出现严重异常波动，上市公司应根据《上市规则》及时进行检查并采取相应措施。

此外，科技股的五种异常交易行为将受到重点监管。上海证券交易所市场监管部副总经理张虹介绍说，《科学技术局监管规则》对异常交易行为作出了详细规定，包括虚假申报、抬高和压低股价、维持涨跌最高限价、买入和卖出(相互交易对手交易)以及严重异常股票的异常报告率五大类，并明确了这些异常交易行为的交易模式和量化标准。

对于上述异常交易行为，上海证券交易所将实施口头警告、书面警告、账户交易限制、不合格投资者认定等监管措施或纪律处分；此外，对于在一定时期内重复和持续实施的异常交易行为；如果出现异常波动严重的股票异常交易行为，上海证券交易所将采取更严厉的监管措施或纪律处分。

战略投资者可以借股票等。

面对异常波动和恶意炒作，当前科技板块一体化的制度规则也更有利于更快的价格和回归理性。不同于上海证券交易所主板两个融资目标证券的筛选标准，应满足上市后三个月、市值、股东人数、波动性等要求。，科创董事会的股份可作为上市首日融资融券的目标。投资者还应该对相关风险有清晰的认识。

据了解，合格的公共基金、社保基金、保险基金等机构投资者以及参与科学技术委员会首次公开发行的战略投资者，可以通过协议申报和非协议申报的方式，作为出借人参与科学技术委员会的证券出借。其中，如果你通过约定的申报方式参与了科技厅的证券出借交易，证券出借期限可以在1天至182天的范围内协商确定。

具体而言，参与科技板证券出借交易的证券类型包括:非限制性流通股、战略投资者在承诺持有期内购买的股票以及其他符合要求的证券。

例如，对于战略投资者而言，在承诺的持股期限内，他们可以根据相关业务规则向证券公司借出股票以获得配售。根据市场需求，证券公司可以将战略投资者借入的股票借给证券公司从事证券借贷业务。贷款期限届满后，证券公司应当将借入的股份返还给战略投资者。股份返还给战略投资者后，将继续按照分配给战略投资者的股份进行管理。

相关业务规则还明确规定:“战略投资者不得在承诺的持股期限内，通过与关联方进行约定申报或与其他主体串通，锁定配售股份的收益、转移利益或谋取其他不正当利益。”

战略投资者出现上述情况，本所可根据情节轻重，采取限期整改、口头或书面警告、通报批评、公开谴责等监管措施和纪律处分。，并通知中国证券业协会。

关于科技板块整合的相关规定，杨德龙对E公司记者表示，此举是为了促进市场对价格的理性回归，但初期可能凭证来源较少。

根据《科学技术委员会股票交易特别规定》，将来条件成熟时，科学技术委员会还将引入做市商机制，做市商可以为科学技术委员会的股票提供双边报价服务。

退市比主板更严格、更快

在杨德龙看来，“科技股的交易更加市场化，这也将加速科技股价格的回归理性。”新股价格在上市初期波动较大，这也是客观存在的。因此，建议投资者谨慎参与，不要盲目跟风。”

许多受访研究人员建议，投资者在寻找机会时不应忽视相关风险，例如:

1.科技板企业所在的行业和企业往往具有R&D投资规模大、利润周期长、技术迭代快、风险高、严重依赖核心项目、核心技术人员和少数供应商的特点。上市后的持续创新能力、主营业务发展的可持续性以及公司的收入和利润水平仍存在较大的不确定性；

2.科技板块新股发行的价格、规模和节奏坚持市场化，询价、定价和配售由机构投资者主导；科技型板企业一般具有新技术、前景不确定、业绩波动大、风险高的特点。市场上几乎没有可比的公司。传统的估价方法可能不适用，很难定价。科技股上市后可能存在股价波动的风险。

3.科技板块的退市制度比主板更严格，退市时间更短，退市速度更快；退市情况较多，新市值低于规定标准，上市公司信息披露或规范运作存在重大缺陷，导致退市的；执行标准更加严格，明显丧失持续经营能力，仅依靠与主营业务无关的交易或无商业实质的关联交易来维持收入的上市公司可能被摘牌等。

董登新告诉E公司记者，在传统的a股市场上“退市”是一件非常困难的事情。科委设立了四个退市标准:金融、交易、规范和重大违法，突出了“市场化”程度最高的退市标准——交易退市标准的作用，充分尊重投资者的话语权。科技局的退市制度标准严格、执行严格、效率高。在新制度下，如果上市公司达到终止上市的标准，该股票将被直接终止。从实施风险预警到企业最终退市的时间从四年缩短到两年。

“可以预期，科技股上市的包容性和退市制度的高效率将有效地消除投机、赌博和买壳的投机行为。”董登新说。