“工具箱”再度开启，长线底部清晰可见

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当上证综指陷入2800点的拉锯战时，股市工具箱再次打开，这一次，它成为股市“降准降息”的新工具。“减少RRR”是指扩大“二合一”库存的范围，从原来的950只扩大到1600只；“减息”是指证券公司将再融资利率整体下调80个基点，降低了证券公司的融资成本，增加了资金供给。此外，“两个财务”的质押杠杆率也取消了原来130%的最低维持保证率，降低了“爆仓”的可能性，降低了强平对股价的影响。围绕“两融”，有三支箭，既有血也有止血，这证明管理层的“工具箱”是真的，在多重政策的护送下，股指的长期底部清晰可见。

要实现“有序推进社会储蓄向股权投资转化”的政策目标，股票市场需要有活力和弹性，必须具有一定的盈利效应，以吸引社会资本“储蓄和流动”。在当前“无房无投机”的政策下，通过以股票市场为核心的资本市场，向具有发展潜力的实体企业注入有价值的资金，是实现经济升级、效率提升和转型升级的重要措施之一。从这些对“两化融合”运作的调整来看，管理层目前稳定股市、促进股市适度活跃的政策目标非常明显。与今年6月放松并购、允许创业板公司借钱类似，这一举措不是直接向市场注资，而是通过适度放松来实现，让市场参与者有更多的选择，充分体现了“市场化”的管理思想。从放松“两次融资”的措施来看，无论是在市场利率下降的情况下降低融资利率，还是在过去三年上市公司数量急剧增加的情况下，同时扩大“两次融资”目标股票，都是与时俱进的新举措，必将有助于股市吸引更多增量资金参与，增强市场活力。

从管理角度来看，对两家金融公司“降准减息”也有助于降低投资者的资本成本，扩大投资范围。在某种程度上，它还将增强合法合规的“两个金融公司”业务的吸引力，减少场外资金配置的影响，并使杠杆基金更加可控和透明。从目前杠杆基金的比例来看，随着市场的不断扩大，沪深股市的融资余额还不到一万亿，与2015年的高点相比已经极低，空还有很大的杠杆空间。

“二合一”目标股票的扩张对市场结构有着深远的影响。自2010年a股融资融券业务开通以来，“两金”标的股票经历了几次扩张。2010年3月31日成立时，只包括90只蓝筹股；2011年12月5日，该指数增至285只股票，仍以沪深300指数成份股为主。这两次扩张对股市几乎没有影响。真正对a股产生重大影响的是2013年至2014年的三次扩张，“两次融资”的余额随着标的股票数量增加至900股而迅速增加，这也成为了那次牛市的重要推动力。特别是2013年1月31日，从原来的285只扩大到494只，首次纳入创业板股票，大大提高了中小板的比重。融资板块成为中小企业提前平抑和壮大主板的关键驱动力之一。从950年到1600年的扩张与2013年1月31日的扩张相似。此次新增650只目标股票，“二合一”目标股票的市值覆盖率从70%提高到80%，中小市值品种成为“二合一”扩张的最大受益者。未来，预计这些新增加的“二合一”目标股票将会像当年的中小型股票一样退出市场。一旦盈利效应扩大的良性循环出现，就不可能形成新一轮的全面牛市。

附图:“两个金融”扩张时间点(红色为沪深两市融资余额，灰色为上证综指走势)

在某种程度上，这是“政策触底”的另一个信号。这一次最明显的好处是，除经纪行业外，新增的650只标的股票中，长期超卖品种基本面良好。预计未来将有更多的增量资金进入，这些目标股票中的优质品种有望获得更多的市场挖掘，并率先走出独立市场。作者关注的有三种类型:

首先，标的股票表现较好、估值低于同行业公司的品种，更有可能脱离估值修复或相对抵制下跌趋势，如厦门空港(600897)、伊顿电子(603328)、博惠纸业(600966)、金达威(026)

第二，一些发行量较小的小盘股。这些公司的股票价格非常灵活。在预期增量资金的影响下，波动幅度有望加大，为该波段带来更多的盈利机会，如刘垚(603368)、新国都(300130)、东突科技(300353)等。；

第三，以前的固定增长被深深地覆盖，并且有需要产生自助的品种。这些公司被一些机构所覆盖，这些机构并不排除通过融资发起一波炒作的可能性，如蓝帆医疗(002382)和苏烟沈婧(603299)。

在寻找相关机会时，我们也要注意风险防范，特别是新增标的股票品种大幅上涨，股价偏离基本面，不排除原主力向新融资板块借利好出货的可能性。一旦成交量出现异常，我们需要特别注意风险的到来。对于普通投资者来说，根据自身的风险承受能力来选择杠杆的大小是非常重要的。如果为了扩大利润而增加过度杠杆，他们将来可能会面临更大的投资风险。